主題：股指企穩(wěn)信號(hào)凸顯

　PPI同比增速雖然仍為負(fù)，但其環(huán)比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正。后續(xù)PPI上行，有望進(jìn)一步帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)。

　　進(jìn)入11月，經(jīng)歷了前兩周的振蕩整理后，A股迎來開門紅，連漲3個(gè)交易日。市場(chǎng)目前的關(guān)注點(diǎn)更多回歸經(jīng)濟(jì)基本面，近期的先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)有觸底回升的態(tài)勢(shì)，對(duì)于下周將要公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善預(yù)期較高。近期我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，而MLF利率下調(diào)為后續(xù)引導(dǎo)LPR利率下行更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。股指進(jìn)一步的上行驅(qū)動(dòng)，可等待下周的宏觀數(shù)據(jù)改善的進(jìn)一步催化。近期建議投資者仍可積極參與，期指各品種偏多操作為主。

　　外盤方面，近期美股持續(xù)創(chuàng)新高，美國(guó)三大主要股指周一均創(chuàng)下了收盤紀(jì)錄新高，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判前景抱有樂觀態(tài)度或是重要催化劑。作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錨，美股的優(yōu)良表現(xiàn)對(duì)A股亦有偏積極的影響。美國(guó)貨幣政策方面，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和通脹壓力低迷，美聯(lián)儲(chǔ)10月利率決議再度降息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%—1.75%，但刪掉了“將采取適當(dāng)行動(dòng)”以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的措施，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)是合適的，如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變將繼續(xù)做出回應(yīng)。

　　市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”階段結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)或大概率按兵不動(dòng)，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步指引。美聯(lián)儲(chǔ)近期的連續(xù)降息對(duì)全球央行貨幣政策有著不容忽視的影響，亦同時(shí)更新了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)時(shí)所使用的利率錨。

　　從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩的背景下，我國(guó)逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍是影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。從領(lǐng)先指標(biāo)PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底回升的跡象。其中，財(cái)新PMI數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月好于中采PMI數(shù)據(jù)，雖然兩者的樣本企業(yè)地區(qū)分布差異（東西部地區(qū)樣本企業(yè)差異），以及行業(yè)樣本分布（中采樣本企業(yè)多重工業(yè)企業(yè)，財(cái)新樣本多輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)）可以從一定程度上解釋上述差異。但這從一定意義上，也預(yù)示了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或正在逐步發(fā)生改變。

　　另外，從最新的通脹數(shù)據(jù)來看，目前國(guó)內(nèi)面臨著較大的結(jié)構(gòu)性通脹壓力；PPI同比增速雖然仍為負(fù)，但其環(huán)比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正。后續(xù)PPI上行，有望進(jìn)一步帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)。市場(chǎng)后續(xù)對(duì)企業(yè)盈利正向變動(dòng)的預(yù)期，將逐步體現(xiàn)在股票市場(chǎng)上。

　　另外，貨幣政策方面，在美聯(lián)儲(chǔ)近期三次各降息25個(gè)基點(diǎn)的背景下，全球央行的貨幣政策走向或多或少都會(huì)受到影響。前期市場(chǎng)受結(jié)構(gòu)性通脹壓力的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策取向略有疑慮。昨日央行進(jìn)行一年期4000億元MLF續(xù)作，利率從3.3%下調(diào)至3.25%。當(dāng)日MLF到期規(guī)模為4035億元人民幣。央行近年來一直努力推進(jìn)利率市場(chǎng)化，因此基準(zhǔn)利率工具的運(yùn)用幾乎很少了。

　　在某種程度上可以認(rèn)為，MLF利率下降就可以看作是降息，本次央行下調(diào)MLF利率5BP，目的或在于引導(dǎo)LPR利率下行，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本次下調(diào)5BP有助于打消市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性通脹壓力下流動(dòng)性寬松是否延續(xù)的疑慮，本月LPR報(bào)價(jià)大概率繼續(xù)下行，后續(xù)國(guó)內(nèi)貨幣政策及利率環(huán)境方面仍可密切關(guān)注LPR每月20日的報(bào)價(jià)。

　　政策消息面上，近日證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹黨的十九屆四中全會(huì)精神。證監(jiān)會(huì)黨委指出，要堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)監(jiān)管。另外，證監(jiān)會(huì)黨委認(rèn)為，發(fā)揮好科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，加快推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，抓緊推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、新三板改革、推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等重點(diǎn)改革措施落地實(shí)施，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)“晴雨表”功能。目前距科創(chuàng)板正式提出已滿一周年，科創(chuàng)板給市場(chǎng)帶來了顯著的變化和紅利，作為“首屆進(jìn)博紅利”對(duì)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展起到了積極作用。規(guī)模更大、活動(dòng)更豐富的第二屆進(jìn)博會(huì)于上海開幕，它在助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)和高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，也將給世界經(jīng)濟(jì)帶來了新的機(jī)遇。

　　資金面上，受國(guó)慶長(zhǎng)假影響，10月證券需求端整體略偏弱，月度日均成交額回落了近1400億元。但滬深股通資金的買入情緒依然高漲：10月滬股通凈流入近109億元，深股通凈流入近212億元。11月滬深股通有望繼續(xù)迎來凈流入，因明晟公司（MSCI）近日宣布，11月半年度指數(shù)評(píng)估結(jié)果將于北京時(shí)間11月8日公布，將于26日收盤實(shí)施。根據(jù)此前安排， MSCI第三步擴(kuò)容計(jì)劃執(zhí)行后，MSCI全球指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股權(quán)重將分別提升0.22%和1.44%。本次擴(kuò)容是MSCI實(shí)施納入A股計(jì)劃以來單次擴(kuò)容帶來增量資金最大的一次，預(yù)計(jì)會(huì)有近2200億元人民幣的被動(dòng)資金流入，或?qū)槭袌?chǎng)帶來的上行動(dòng)力。

　　綜上，從經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善預(yù)期，政策消息面的支持，以及后續(xù)由市場(chǎng)進(jìn)一步開放帶來的資金凈流入來看，建議投資者仍可積極參與，近期期指各品種可維持偏多操作思路。進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)可關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)以及政策或盈利方面改善的催化。

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