主題：捷成股份 大股東嘴上喊增持頻減持

　捷成股份(3.860, 0.00, 0.00%)（300182.SZ）目前可謂“屋漏偏逢連夜雨”。但這種局面，完全是自己一手造成的，正應(yīng)了那句話(huà)：“不作死，就不會(huì)死?！?br />
　　——10月25日晚間，公司發(fā)布三季報(bào)顯示：前三季度公司凈利潤(rùn)同比大降61.29%。面對(duì)比腰斬更慘的凈利潤(rùn)，公司既無(wú)致歉更無(wú)可信的扭轉(zhuǎn)方案。

　　——公司資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，借款利息費(fèi)用高企，資金還屢被大股東占用。公司不是積極走正道，想想如何長(zhǎng)久解決這個(gè)問(wèn)題，而是數(shù)次采取財(cái)報(bào)公布前突擊還款、很快又再次占用來(lái)掩耳盜鈴。

　　——高管嘴上喊增持，結(jié)果毫無(wú)增持之舉，反而悄悄減持。這說(shuō)輕點(diǎn)，是不誠(chéng)信；說(shuō)重點(diǎn)，是有意造假糊弄投資人。

　　基本面惡化，總是會(huì)反映在股價(jià)走勢(shì)上。從大趨勢(shì)上看，捷成股份已踏上漫漫熊途4年，截至今年10月25日，股價(jià)只有4.23元，距2015年歷史頂點(diǎn)19.02元，已大跌78%，真是腰斬之后再腰斬。

　　能簡(jiǎn)單歸咎于市場(chǎng)不好嗎？當(dāng)然不是，公司股價(jià)今年跑輸大盤(pán)19個(gè)百分點(diǎn)。


　　截圖來(lái)源：大智慧(7.380, 0.00, 0.00%)

　　這些跡象，眾多公司爆雷前，也曾影影綽綽出現(xiàn)過(guò)。看了真實(shí)的捷成股份，投資人或生意伙伴，是去是留，不言自明。

　　利潤(rùn)大幅下滑 無(wú)歉意無(wú)辦法

　　剛剛公布的捷成股份三季報(bào)，坐實(shí)了公司利潤(rùn)繼續(xù)下降。三季報(bào)公布前，捷成股份預(yù)測(cè)前三季度凈利潤(rùn)同比下降58.62%-61.60%。10月25日晚間公布的三季報(bào)，凈利潤(rùn)同比下降61.29%，是下降預(yù)測(cè)中的最差值。

　　對(duì)這一慘兮兮的凈利潤(rùn)，公司三季報(bào)中并無(wú)致歉的說(shuō)法。

　　也許，公司對(duì)此已經(jīng)習(xí)以為常。因?yàn)檫@已不是公司第一次利潤(rùn)下降。2018年，公司凈利潤(rùn)同比下降91%。

　　更讓投資人難以接受的是，公司管理層沒(méi)有改變這種窘境的具體方案。對(duì)于未來(lái)工作計(jì)劃，公司只是泛泛地表示：“將以?xún)?nèi)容為依托，與視頻網(wǎng)站、媒體平臺(tái)開(kāi)展聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，從內(nèi)容投資、內(nèi)容供給、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)、IP開(kāi)發(fā)等多領(lǐng)域多角度產(chǎn)業(yè)賦能，共享內(nèi)容投資回報(bào)與商業(yè)增值?！?br />
　　這樣的表述，聽(tīng)上去句句都對(duì)，可如何落地實(shí)施，又有哪些成效，只有天知道。

　　捷成股份主營(yíng)為拍攝投資影視劇為主，歷史上曾經(jīng)也有所表現(xiàn)。但現(xiàn)在，面對(duì)連續(xù)下降的凈利潤(rùn)，和一堆麻煩事，公司卻“手足無(wú)措”。

　　實(shí)際上，公司管理層把心思花在了別處。

　　資金鏈緊繃 掩護(hù)大股東占款

　　三季報(bào)中，捷成股份的流動(dòng)性數(shù)據(jù)非常暗淡，是個(gè)致命傷。

　　捷成股份“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”高達(dá)6.43億元，即短期內(nèi)要償還的債務(wù)，比年初增加了3.62億元。但賬上的貨幣資金只有4.2億元，卻比年初減少1.3億元。

　　看得出，公司手頭是越來(lái)越緊。如此高的負(fù)債，反過(guò)來(lái)又會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　據(jù)公司財(cái)報(bào)，今年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)3901萬(wàn)元，是前幾年的六七倍。在2014年、2015年同期，包括了利息費(fèi)用在內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用只有601萬(wàn)元、636萬(wàn)元。

　　更糟糕的是，今年9月深交所對(duì)公司以及公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)徐子泉，總經(jīng)理陳同剛、副董事長(zhǎng)韓勝利等人給予通報(bào)批評(píng)處分，事因徐子泉及其控制的關(guān)聯(lián)方，從2018年7月18日至今年2月2日頻繁占用公司資金。

　　通報(bào)還揭示了讓投資人想不到的掩蓋手法。據(jù)處分通告顯示，在占用期間，公司出現(xiàn)了在季度末、年度末突擊還款，使資金占用余額清零，并在下一個(gè)季度初、年度初再次發(fā)生資金占用的情形。也就是說(shuō)，季報(bào)、年報(bào)投資人所看到的數(shù)據(jù)，是“突擊還款”后粉飾過(guò)的數(shù)據(jù)。

　　誰(shuí)給了公司權(quán)利，要這樣“暗度陳倉(cāng)”借給大股東使用？2018年，公司利息費(fèi)用高達(dá)2.08億元，這都是對(duì)外舉債支付的利息費(fèi)用。捷成股份對(duì)外借款，全體股東承擔(dān)利息費(fèi)用，公司卻把資金交予大股東使用。這種損害著全體股東的利益，肥了大股東腰包的做法，屬于什么性質(zhì)？

　　這還不算完，大股東占用資金，捷成股份“做了不說(shuō)”，可是管理層增持股票，公司卻是“說(shuō)了不做”。

　　口頭喊增持 暗地忙減持

　　捷成股份高管滿(mǎn)市場(chǎng)吵吵著要增持股票，可是直到增持期滿(mǎn)，公司不但沒(méi)有增持，反而一再減持操作。

　　2018年7月9日，捷成股份高調(diào)宣布自 2018年7月9日起12個(gè)月內(nèi)，公司控股股東徐子泉、部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心團(tuán)隊(duì)計(jì)劃將增持公司股份，增持金額合計(jì)不低于人民幣1億元。

　　當(dāng)時(shí)的理由鑿鑿：因?yàn)椤笆艽蟊P(pán)等因素的影響，公司股票價(jià)格非理性持續(xù)下跌，從2018年4月9日的收盤(pán)價(jià)10.21元/股下跌至2018年7月9日的收盤(pán)價(jià)6.72元/股，三個(gè)月的時(shí)間跌幅超過(guò)了30%，上述擬增持人員認(rèn)為公司股票價(jià)格明顯偏離合理估值?！?br />
　　這樣的公告，市場(chǎng)肯定解讀為管理層認(rèn)可公司價(jià)值，而且有行動(dòng)，要自掏腰包增持公司股票，是利好消息。果然，公告公布日股價(jià)上漲了5%。

　　如果就此認(rèn)為高管將掏出“1億元”，就太“圖樣圖森破”（Too young ，Too simple）了。畢竟公告中說(shuō)的是“計(jì)劃”。守誠(chéng)信的企業(yè)，當(dāng)然會(huì)執(zhí)行計(jì)劃。但這顯然不是捷成股份在意的。

　　實(shí)際情況是，到今年增持期滿(mǎn)，徐子泉等一眾高管，均未增持。

　　不增持也就罷了，市場(chǎng)只當(dāng)是公司“虛晃一槍”，說(shuō)給投資人聽(tīng)聽(tīng)而已。但更惡劣的是，要賣(mài)股票才是真的。

　　公告說(shuō)公司估值過(guò)低，所以要增持，這個(gè)邏輯是通的。但實(shí)際上，徐子泉等人在股價(jià)低于6.72元時(shí)卻進(jìn)行減持操作。這是什么邏輯？

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，單單是今年以來(lái)，就有公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)減持市值2.85億元，原副董事長(zhǎng)韓鋼減持1942萬(wàn)元，副總經(jīng)理荊錯(cuò)減持市值965萬(wàn)元。

　　除了以上顯性風(fēng)險(xiǎn)，公司在2015年前后收購(gòu)資產(chǎn)形成商譽(yù)47.11億元，由于收購(gòu)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，2018年捷成股份計(jì)提商譽(yù)減值共計(jì)8.46億元。未來(lái)，是否會(huì)繼續(xù)計(jì)提，尚未可知。

　　面對(duì)上述一系列經(jīng)營(yíng)困境，以及嘴上說(shuō)一套、暗地里做一套的“暗度陳倉(cāng)”之舉，公司有何合理解釋?zhuān)譁?zhǔn)備采取哪些措施，促使公司利潤(rùn)重回上升通道，回報(bào)苦苦堅(jiān)守的投資人？《全球財(cái)說(shuō)》聯(lián)系捷成股份，遺憾的是，公司方面無(wú)言以對(duì)

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