主題：捷成股份資金鏈告急:56億商譽壓頂 股東高管頻繁減持

公司高調宣布的增持計劃未能如約實施、控股和高管卻“暗度陳倉”頻繁減持，此外上市公司資金被占用以及高比例質押、2018年商譽減值8.46億和凈利潤縮水91.28%。各種跡象表明，公司的資金鏈出現嚴重問題

　　《投資者攻略》方盈盈

　　6月21日，深交所對捷成股份下發(fā)關注函，要求捷成股份及其控股股東、相關增持計劃人員就增持計劃相關問題作出說明。在做出回復后第11天，捷成股份宣布終止增持計劃。此舉引發(fā)市場對捷成股份資金狀況的諸多討論。

　　股東高管“暗度陳倉”大減持

　　2018年7月9日，捷成股份發(fā)布公告稱，公司控股股東徐子泉、部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心團隊，計劃自2018年7月9日起12個月內增持公司股份，增持金額合計不低于1億元，累計增持股數將不超過公司股份總數的2%。

　　上市公司增持是利好，廣大投資者對此有所期待，但直到今年6月收到深交所的關注函，捷成股份的增持計劃一直停留在口頭上，并未按期實施增持。反倒是在承諾期內，控股股東和高管接二連三大手筆減持。其中，董事韓鋼于2018年11月19日、20日分別減持350萬股、154.11萬股，今年3月14日再次減持350萬股；緊隨其后，控股股東、董事長徐子泉于3月21日通過大宗交易方式合計減持1.51億股，占捷成股份總股本的5.88%。此外，徐子泉因減持超過5%且沒有及時公告，還收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部一張監(jiān)管函。

　　由于捷成股份未如約實施增持計劃，引起廣大投資者不滿，不少投資者質疑捷成股份是在故意制造虛假利好，誤導投資者。面對諸多投資者的質問，捷成股份一直沉默。

　　董事長忙質押套現受處分

　　實際上，捷成股份在發(fā)布增持計劃期間，公司資金就已經出現了問題。

　　根據2019年半年報，捷成股份短期借款15.80億，一年內到期的非流動負債6.516億元，債務合計為22.316億元。應收賬款方面，高達39.27億，同比增長29.88%。而同期經營活動產生的現金流凈額，卻只有5.50億，貨幣資金僅有2.103億。兩相對比，很明顯，公司目前短期償債資金缺口巨大。

　　而作為公司控股股東、公司實際控制人、董事長的徐子泉，同樣暴露出資金緊張的問題。

　　4月3日，捷成股份發(fā)布《關于控股股東部分股份解除質押的公告》，截止公告日，徐子泉累計質押公司股份602，105，855股，占其個人持股的74.07%，占公司總股的23.38%。3月，徐子泉將所持公司5149.92萬股股票轉讓給國有紓困基金平臺，套現2.86億元。5月13日，徐子泉又將1.64億股轉讓給珠海節(jié)睿文化傳媒有限公司，套現7.54億元。兩筆股權轉讓加此前減持，徐子泉共套現20.40億元。

　　另外，徐子泉還因占用上市公司資金被深交所予以通報批評處分。2018年7月18日至2019年2月2日，徐子泉及其控制的關聯方北京捷成世紀數字技術有限公司在與捷成股份的資金往來過程中，頻繁發(fā)生資金占用行為，總共占用3.92億元，直至2月2日才償還完畢。由此反觀同期的增持計劃，可能一開始，就因資金問題，增持計劃就是“空頭支票”。直到收到深交所的關注函，才向廣大投資者宣告廢除并未有任何實質性動作的“增持計劃”。

　　商譽減值加壞賬計提超利潤6倍

　　捷成股份資金出現問題，從2018年10.6億元的資產減值當中，已明顯露跡。

　　從2012年開始，捷成股份進行大規(guī)模并購，雄心勃勃向影視和教育領域進軍。據媒體報道，2012年至2018年，捷成股份收購的公司多達20多家，合計耗資81.74億元。其中，2016年，以32億元收購新媒體版權公司華視網聚，頗引人注目，主要是后者成立僅兩年時間，注冊資本僅1000萬元。

　　高溢價收購引起投資者關注的同時，也拉升了公司業(yè)績，東方財富網相關數據顯示，2012至2017年間，捷成股份營業(yè)收入由7.27億猛增至43.7億元，增幅高達569.88%。高溢價收購也使公司的商譽瘋狂上漲：從2012年公司的零商譽，到2017年，已飆升至55.5億元。

　　數據來源：捷成股份年報 制表：投資者攻略

　　由于公司收購企業(yè)較多，且集中于2015-2016年，絕大多數并購都簽署了三年對賭協議。到2018年，即三年業(yè)績承諾期過后的第一年，子公司經營業(yè)績未能達標，公司也因此不得不計提商譽減值準備。其中，中視精彩商譽減值7.52億元，瑞吉祥商譽減值0.76億元，捷成優(yōu)聯商譽減值836萬，極地信息商譽減值938萬，2018年捷成股份商譽減值共計8.46億元。再加上可供出售金融資產計提減值以及應收賬款計提壞賬準備，公司資產減值10.6億元，占利潤總額比例為700.72%。

　　商譽減值成為捷成股份凈利潤下跌的主要原因：根據捷成股份2018年年報，捷成股份歸屬凈利潤劇降91.28%，僅為0.94億元。

　　2019年中報顯示，捷成股份經營狀況并沒有得到改善：上半年實現營業(yè)總收入17億，同比下降25.5%，實現歸母凈利潤2.2億，同比下降62.2%，目前仍有47.11億商譽。

　　《投資者攻略》就以上問題發(fā)函詢問捷成股份，但一直未收到任何回復。捷成股份未來情況如何，我們將保持關注。

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