主題：迪安診斷:業(yè)績穩(wěn)定增長,經(jīng)營質量持續(xù)提高

【研究報告內(nèi)容摘要】

事件:公司公告2019年三季報業(yè)績預告,預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.36-3.65億元,同比增長15-25%。

業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長,經(jīng)營質量持續(xù)提高。2019年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤增速中值為20%,扣非凈利潤增速中值17.5%,其中2019Q3單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤增速取中值為17.5%,扣非凈利潤增速取中值為18.4%,基本延續(xù)了上半年的穩(wěn)定增長;與此同時,公司持續(xù)推進“醫(yī)學診斷整體化服務提供商”戰(zhàn)略,積極落實“有利潤的收入,有現(xiàn)金流的利潤”的經(jīng)營指導理念,在保持業(yè)務適度增長的同時,經(jīng)營性現(xiàn)金流有望較上半年進一步改善,公司經(jīng)營質量持續(xù)提高。

第三方實驗室陸續(xù)進入收獲期,合作共建持續(xù)高質發(fā)展。截止2019H1公司共計39家實驗室,其中19家已經(jīng)盈利,部分區(qū)域在產(chǎn)品渠道協(xié)同下將實驗室的盈虧平衡期縮短到2年,進一步體現(xiàn)出公司“產(chǎn)品+服務”戰(zhàn)略的價值,公司檢驗服務業(yè)務進入收獲階段;與此同時,公司繼續(xù)高質發(fā)展合作共建業(yè)務,逐步提升高品質客戶如三級以上醫(yī)院的共建數(shù)量,不斷加深客戶粘性。


高端精準診斷技術平臺國內(nèi)領先,伴隨診斷、質譜等領域全面提高特檢能力。公司在質譜領域與全球質譜龍頭SCIEX合資的迪賽思2019年上半年完成8個產(chǎn)品注冊/備案,與核酸質譜龍頭Agena合資公司迪普診斷已完成包括藥物基因組學等多個試劑項目的開發(fā);NGS平臺攜手FMI和羅氏推動國際領先伴隨診斷產(chǎn)品的國內(nèi)應用,受到客戶高度認可,已與包括天津腫瘤醫(yī)院在內(nèi)的多家知名醫(yī)療機構簽訂合約,公司布局的精準診斷+精準治療產(chǎn)業(yè)鏈已初見成效,未來有望進入收獲期。

盈利預測與估值:我們預計2019-2021年公司收入93.71、114.67、139.03億元,同比增長34.51%、22.37%、21.25%,歸母凈利潤4.91、6.26、8.06億元,同比增長26.41%、27.43%、28.82%,對應EPS為0.71、0.91、1.17,目前公司股價對應2020年27倍PE,考慮到公司實驗室經(jīng)營趨勢向好,財務指標有望持續(xù)好轉,我們認為公司2020年合理估值區(qū)間為35-40倍PE,合理價格區(qū)間為31-37元,維持“買入”評級。

風險提示:實驗室盈利時間不確定風險,產(chǎn)品開發(fā)風險,應收賬款管理風險。

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