主題：境外機(jī)構(gòu)增持 國(guó)內(nèi)債市受青睞

近兩年，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)受到境外機(jī)構(gòu)持續(xù)青睞，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)內(nèi)債券規(guī)?？焖僭黾印＝刂?019年6月末，中債登和上清所托管的合計(jì)數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)內(nèi)債券的規(guī)模達(dá)到1.95萬億元，是2017年6月末的2倍，年均增幅超過40%，成為一股不容小覷的債市配置力量。

　　2017年7月之前，境外機(jī)構(gòu)投資國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)主要是通過QFII或者RQFII的途徑，且存在較多的限制，境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模和增速均較低。2017年7月“債券通”上線后，流程大大縮減，境外投資者只需成為香港CMU成員，通過CMU系統(tǒng)“一點(diǎn)接入”境內(nèi)債券市場(chǎng)，較為便利，且在2018年8月開始全面實(shí)施DVP結(jié)算模式，進(jìn)一步提升結(jié)算效率。2018年3月，中國(guó)銀行(601988)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布通知允許符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，首家境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)于2019年1月獲準(zhǔn)正式進(jìn)入中國(guó)開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。2018年11月，財(cái)政部明確對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，進(jìn)一步增加債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)的吸引力。

　　上周六，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對(duì)外開放措施，其中包括允許外資機(jī)構(gòu)在華開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí)；允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場(chǎng)A類主承銷牌照；進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)。這些政策進(jìn)一步加快了我國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開放程度，不斷優(yōu)化債券市場(chǎng)開放措施，提升境外機(jī)構(gòu)參與我國(guó)債券市場(chǎng)的廣度與深度。

　　今年以來，全球主要債券市場(chǎng)收益率持續(xù)走低，10年期美債收益率從年初的2.7%左右快速下行至最新的2.05%，下行幅度高達(dá)65bp；10年期英債收益率回落47.6bp至0.8579%；10年期日債和德債收益率則跌入負(fù)值區(qū)間，分別為-0.138%和-0.35%。國(guó)內(nèi)債券收益率盡管也有所回落，但10年期國(guó)債收益率仍高達(dá)3.15%，使得當(dāng)前10年期中美利差快速擴(kuò)大到110bp以上，中英、中日、中德等利差則更高。當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)穩(wěn)定在3萬億美元以上，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率保持在合理均衡水平，相對(duì)于美、日、德、英等主要國(guó)家債券市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)配置價(jià)值凸顯。

　　此外，2019年4月起，彭博公司將中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成，進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)債券持有者結(jié)構(gòu)。今年5月和6月境外機(jī)構(gòu)分別增持1093億元和747億元，占當(dāng)期新增債券的比例為14.51和8.24%，境外機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)債券需求旺盛，成為僅次于商業(yè)銀行和基金類機(jī)構(gòu)的第三大配置力量。

　　當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破了90萬億元，成為排在美國(guó)和日本之后的全球第三大債券市場(chǎng)。盡管近2年境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)規(guī)?？焖僭黾樱既袌?chǎng)債券規(guī)模的比例僅為2.14%。即使僅考慮國(guó)債市場(chǎng)，境外機(jī)構(gòu)持有的規(guī)模為11640億元，占比也僅為8.28%。對(duì)比美國(guó)債券市場(chǎng)，截至2019年4月末，美債規(guī)模22萬億美元，其中，外資合計(jì)持有65391億美元，占比約為29.72%；外資持有日本國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模也在12%左右。相比來看，我國(guó)境外機(jī)構(gòu)持債的比例仍比較低。

　　境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模的80%以上主要集中在國(guó)債、政策性銀行債等債券，持有地方政府債券和信用債券的比例較低。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)開放程度加大，外資機(jī)構(gòu)逐步開展信用債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、承銷發(fā)行債券，對(duì)我國(guó)信用債券市場(chǎng)的熟悉程度加大，有利于吸引外資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增持國(guó)內(nèi)債券，未來境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模具有較大提升空間。

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