主題：迪安診斷(300244)2019年中報業(yè)績預告點評:現(xiàn)金流改善明顯 內(nèi)生提速

2019H1業(yè)績超預期，Q2提速，內(nèi)生強勁
2019H1預告實現(xiàn)歸母凈利潤2.35-2.65億元（+15~30%）。測算2019Q2增速14.8~36.4%（中值25.6%），較Q1的15.6%明顯提速。預計2019年半年度非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為1300萬元-2300萬元，按照中值計算扣非后凈利潤增速估計在19.6%左右。我們判斷業(yè)績改善有幾方面影響：1）實驗室檢測業(yè)務維持高速增長，預計伴隨余下20家實驗室逐漸盈利，業(yè)績將持續(xù)改善，盈利能力進一步提升；2）定增資金到位，財務費用下降。我們在一季報點評中已經(jīng)測算了過去三年的剔除并表后內(nèi)生增速，可以看到逐年加快的趨勢。從2019Q1-Q2的變化來看，業(yè)績逐季改善，內(nèi)生增速估計18-20%左右。
現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，拐點可見
公司從2018年起加大應收賬款管控，全面強化各項業(yè)務回款工作，現(xiàn)金流從2018H2開始大幅改善，預計現(xiàn)金流隨著定增資金到位將進一步好轉(zhuǎn)。
聚焦精準診斷，從服務商向產(chǎn)品提供商轉(zhuǎn)型
與FMI共建的腫瘤全基因測序?qū)嶒炇?018Q4開始全面運營，預計2019年將借助羅氏渠道迅速放量；與全球質(zhì)譜龍頭丹納赫旗下SCIEXs合作的迪賽思GMP工廠已經(jīng)投產(chǎn)并有6個試劑獲批，均成為新的業(yè)績增長點。與泰格合資成立的CRO公司觀合醫(yī)藥也在2019年產(chǎn)生并表貢獻。
風險提示：IVD耗材集采降價、新產(chǎn)品開發(fā)推廣不及預期，商譽減值風險。
投資建議：維持“買入”評級
維持盈利預測2019-2021年歸母凈利潤為4.90/6.35/8.19億元，三年CAGR28%，當前股價對應PE22/17/13X。公司作為第三方獨立醫(yī)學實驗室龍頭企業(yè)，對標海外Labcorp，產(chǎn)品代理、外包檢測服務和合作共建三種業(yè)務模式共同發(fā)展，引領業(yè)績增長，現(xiàn)金流改善明顯，隨著實驗室逐漸步入成熟期，業(yè)績將持續(xù)改善。目前估值具有安全邊際，業(yè)績拐點可見，按照2020年28-32xPE，維持合理估值28.56~32.64元，維持“買入”評級。

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