主題：MSCI增量擴(kuò)容“提上日程” 股指期貨加大對(duì)外開放

今年會(huì)繼續(xù)在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進(jìn)對(duì)外開放。在守牢風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，對(duì)接國際標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。

　　本報(bào)記者 韓鵬栓報(bào)道

　　5月14日，MSCI（明晟公司）宣布，將把現(xiàn)有A股的納入因子從5%提高至10%。與此同時(shí)，將26只中國A股納入MSCI中國指數(shù)，其中18只為創(chuàng)業(yè)板股票。納入之后，中國A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中所占比重分別達(dá)到5.25%和1.76%。據(jù)悉，本次調(diào)整將在5月28日收盤后生效。

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　　MSCI增量擴(kuò)容

　　“據(jù)公告顯示，MSCI中國大型股指數(shù)將有26個(gè)新增個(gè)股并且沒有剔除，總計(jì)產(chǎn)生264個(gè)指數(shù)成份，MSCI中國中盤指數(shù)將有29個(gè)新增個(gè)股，并剔除5個(gè)原有個(gè)股，總計(jì)173個(gè)指數(shù)成份股?！碧K寧金融研究院投資策略研究中心高級(jí)研究員王錕對(duì)《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示。

　　各類國際指數(shù)相繼加碼中國市場，最主要是因?yàn)榉螹SCI指數(shù)關(guān)于投資者配置意愿的要求，具體而言，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、股票大小流動(dòng)性、市場準(zhǔn)入條件等，就是國際投資者能夠比較容易地在A股市場進(jìn)行配置。這與我國資本市場投資工具體系的豐富性和對(duì)資本的開放進(jìn)程有關(guān)，比如股指期貨、滬港通、深港通。王錕補(bǔ)充道。

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年3月初，MSCI宣布擬逐步擴(kuò)大A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子，通過今年5月、8月、11月的“三步走”，將A股納入因子從5%提升至20%。MSCI相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，“三步走”完成后，A股將迎來800億美元增量資金，折合人民幣約5400億元。

　　“提高A股在MSCI的比例是既定的安排（分三步走），但是這些既定比例的提高是需要有一定條件的?！蓖蹂K稱，提高A股在MSCI的比例，對(duì)于海外投資者而言，能夠更加方便的配置中國資產(chǎn)；對(duì)于A股本身而言，也是其重要性的體現(xiàn)。具體而言有如下幾個(gè)問題需要解決，一是套期保值的完善性，一旦A股在新興市場的比例到了3.3%以上，風(fēng)險(xiǎn)管理就很重要了；二是時(shí)間方面，A股的結(jié)算周期與其他市場的周期錯(cuò)配，我們是T+1，而全球大部分市場是T+2，周期錯(cuò)配會(huì)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題。三是貨幣結(jié)算的問題。

　　蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金也向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示，多元化投資本身是機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的基本原則，因此各類國際指數(shù)將中國上市公司納入本身也是全球投資者長久以來的訴求，只是之前由于中國金融開放不足，加之以往我國資本市場發(fā)展并不健全、制度并不規(guī)范，國際指數(shù)納入A股存在諸多限制因素。而當(dāng)前我國資本市場制度逐漸合理和健全，市場化程度和監(jiān)管水平日漸提高，超低配置的結(jié)構(gòu)性投資需求使得中國市場越來越成為全球機(jī)構(gòu)投資者的必要投資渠道。

　　另外，陶金分析指出，近期的國際指數(shù)集中加碼中國市場發(fā)生在A股市場處于估值較低的水平。彼時(shí)A股和港股成為全球的估值洼地，盡管外部的主動(dòng)型投資可以通過香港渠道進(jìn)行配置A股資產(chǎn)，但很多基于指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資的指數(shù)基金要求相關(guān)指數(shù)納入A股的意愿明顯增強(qiáng)。

　　MSCI提高A股比例，也是看到了我國資本市場開放所做的努力，以滬港通、深港通等內(nèi)外資流動(dòng)機(jī)制建立為代表的制度變革改變了可以引入更多的外部資金，為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的資金，同時(shí)提高證券市場的市場化程度，當(dāng)然也將造成一定程度的額外市場波動(dòng)。不過此舉帶來的機(jī)構(gòu)投資者比例提升，A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，市場成熟度提升，也能一定程度緩釋風(fēng)險(xiǎn)。陶金補(bǔ)充道。

　　陶金稱，A股在MSCI等指數(shù)中的比例提升，市場的信息披露、衍生品領(lǐng)域建設(shè)也將加速，同時(shí)其也是通過開放倒逼我國資本市場以及金融領(lǐng)域改革的有效途徑。因?yàn)槿粼倩氐揭郧暗谋O(jiān)管水平，外資會(huì)很快通過資本市場撤出中國，造成風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，這為政策層推動(dòng)資本市場發(fā)展提出了更高的要求和激勵(lì)。

　　相關(guān)市場人士表示，各類國際指數(shù)將中國市場納入將為A股市場帶來增量資金；中國對(duì)外開放將進(jìn)一步提速；在新興市場國家中，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，資金回報(bào)率較好。在這樣的背景下，長期外資將持續(xù)流入A股。與此同時(shí)，作為機(jī)構(gòu)投資者重要風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新工具的股指期貨，更加需要功能完備和對(duì)外開放。



　　股指期貨加大對(duì)外開放

　　“股指期貨是投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)貨市場，化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生積極作用。”華泰期貨研究員陳嶠表示，同時(shí)股指期貨作為資產(chǎn)配置的工具，豐富了投資策略，使得股市交易策略一貫性弱、彈性低的現(xiàn)狀得到改善，并且提高資金總體的配置效率。

　　王錕指出，股指期貨的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能沒有變。股指期貨在套期保值上的完善性，對(duì)于提高A股在其他國際指數(shù)中的比例有正向的促進(jìn)作用。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，2019年4月19日，中金所宣布進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排，這是2019年以來股指期貨交易規(guī)則首次改動(dòng)，也是既2015年之后的第4次調(diào)整。與前3次不同，監(jiān)管口徑從放寬對(duì)股指期貨限制變?yōu)榛謴?fù)常態(tài)化。

　　具體的調(diào)整包括三個(gè)方面：一是自2019年4月22日結(jié)算時(shí)起，將中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之三點(diǎn)四五。

　　中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，中金所宣布的股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易監(jiān)管的措施，這是很好的舉措。場外衍生品市場與場內(nèi)市場相比，也尚處于起步階段。下一步，要圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，繼續(xù)增加場內(nèi)場外產(chǎn)品和工具供給。

　　海通證券(600837)研究所期貨主管高上表示，經(jīng)過了四次的交易制度調(diào)整，股指期貨逐步得到了市場的接受和肯定，尤其是股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能重新受到重視，這也是中國資本市場逐漸成熟的一個(gè)里程碑。展望2019年，股指期貨應(yīng)進(jìn)一步完善交易制度安排和加快對(duì)外開放步伐。

　　記者注意到，我國期貨市場對(duì)外開放按下“快進(jìn)鍵”。早在2018年8月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》稱，符合條件的境外機(jī)構(gòu)可向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，持有境內(nèi)期貨公司股比不超過51%，三年后持股比例不受限制。

　　方星海曾指出，以開放促改革促發(fā)展是我們國家40年來發(fā)展所總結(jié)的一條成功經(jīng)驗(yàn)，今年我們會(huì)繼續(xù)在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進(jìn)對(duì)外開放。我們要堅(jiān)持特定品種開放的路徑，積極推動(dòng)包括股指期貨在內(nèi)的特定品種對(duì)外開放，同時(shí)要做好開放過程中的制度對(duì)接，在守牢風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，對(duì)接國際標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。

　　王錕表示，從股指期貨的角度而言，推動(dòng)期市開放的意義在于，一是加快國際化經(jīng)營，促進(jìn)制度的完善，提高在全球配置中的重要性；二是在期貨市場最本質(zhì)的功能發(fā)揮上，接受更多的挑戰(zhàn)：如何通過合理有序地開放逐步實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，而又不喪失獨(dú)立性可能是我們將要面臨的主要問題。三是期貨市場與現(xiàn)貨市場之間會(huì)形成良性互動(dòng)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場的理性發(fā)展，特別是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使得其引導(dǎo)作用更加完善和通暢。

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