主題：迪安診斷：增發(fā)完成迎來源頭活水買入評級

2018年12月26日，迪安診斷（300244）完成非公開發(fā)行A股6942.88萬股，募集資金總額為10.75億元，扣除各項發(fā)行費用后募集資金凈額為10.62億元。

　　國信醫(yī)藥觀點：

　　1)增發(fā)順利完成，降低資產(chǎn)負(fù)債率，緩解公司現(xiàn)金流。增發(fā)完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率將從2018Q3的60.52%下降為約54%，速動比率等指標(biāo)大幅好轉(zhuǎn)。2)募資項目將進(jìn)一步完善公司在醫(yī)療診斷行業(yè)生產(chǎn)、診斷、運輸?shù)娜a(chǎn)業(yè)鏈布局，從而鞏固公司在第三方醫(yī)療診斷行業(yè)的領(lǐng)先地位。參與方也有海外及醫(yī)療健康領(lǐng)域投資經(jīng)驗，未來有利于公司整合資源，加強精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域布局。3)風(fēng)險提示：IVD耗材集采降價、外延整合不及預(yù)期。4)投資建議：產(chǎn)業(yè)集中度提升龍頭價值凸顯，ICL業(yè)態(tài)中長期趨勢明確前景廣闊，股價調(diào)整充分，短期低谷帶來中長線“買入”機會。中國檢驗科流通和服務(wù)領(lǐng)域已到政策推動集中度提升的關(guān)鍵時點，DRGs付費將推動檢驗科從利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)院成本中心，獨立醫(yī)學(xué)實驗室(ICL)龍頭企業(yè)必將受益；從海外分級診療普及經(jīng)驗來看，ICL業(yè)態(tài)具有長期競爭力，龍頭公司持續(xù)走牛?？紤]到增發(fā)對股本攤薄和財務(wù)費用的改善影響，預(yù)測2018-2020年凈利潤為4.19/5.18/6.48億元(原4.05/4.91/6.20億元)，增速20%/24%/25%，EPS為0.68/0.84/1.04元(原0.74/0.89/1.13元)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE23/18/15X。公司股價經(jīng)過深幅調(diào)整已具備相當(dāng)安全邊際，考慮產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展趨勢和龍頭公司發(fā)展空間，維持公司“買入”評級。

　　評論：

　　定增順利完成，資產(chǎn)負(fù)債率降低，現(xiàn)金流有所改善。

　　定增潛在降低財務(wù)費用，與股本攤薄影響對沖后對EPS影響大體持平。公司2018Q3現(xiàn)金5.35億，應(yīng)收賬款和票據(jù)為28.69億，短期借款為11.88億，應(yīng)付票據(jù)及賬款為10.19億，資產(chǎn)負(fù)債率60.52%，流動比率1.42。由于公司代理業(yè)務(wù)占比約60%，對于現(xiàn)金流影響較大，本年度公司加強客戶管理、完善商品采購款結(jié)算方式、延長信用賬期等，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善，Q2-Q3現(xiàn)金流明顯較上年同期好轉(zhuǎn)。本次募集資金凈額為10.62億元，本次發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)將大幅度增加，資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)下降，償債能力改善，未來三年利息費用也將下降。按照4.58%的等效利率計算，全年可改善近0.46億財務(wù)費用，相當(dāng)于2018年預(yù)測歸母凈利潤4.05億的11.3%。由于股本增加，EPS受攤薄影響下降11.1%，兩項抵消后對EPS的影響大體持平。

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