主題：中國(guó)石油破發(fā)或許終成事實(shí)

機(jī)構(gòu)投資者還在持續(xù)減倉(cāng)，中國(guó)石油(601857.SH)破發(fā)或許終成事實(shí)。

　　4月2日，上證指數(shù)再次下跌4.13%，而中國(guó)石油雖然最低探到發(fā)行價(jià)16.7元，但最終并沒有跌破發(fā)行價(jià)。而指南針數(shù)據(jù)顯示，僅在3月31日一天，券商和基金賬戶就減倉(cāng)0.59%。

　　在本輪下跌中，首先破發(fā)的是剛上市不久的中國(guó)太保(601601.SH)，該股3月26日股價(jià)首次跌破發(fā)行價(jià)。隨后，中煤能源(601898.SH)和中海集運(yùn)(601866.SH)步太保的后塵，淪為破發(fā)股。而建設(shè)銀行(601939.SH)最低跌至6.46元，距離發(fā)行價(jià)也不過(guò)半步之遙。

　　截止到3月31日，機(jī)構(gòu)總體仍處于減倉(cāng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從3月25日到3月31日，盡管市場(chǎng)持續(xù)下跌，但“勇敢”的券商基金依舊果斷斬倉(cāng)，僅在滬市5個(gè)交易日就凈賣出91.814億元。

　　不可輕言抄底

　　分析人士指出，每當(dāng)市場(chǎng)陷入極度悲觀情緒時(shí)，也會(huì)有新股、次新股被“錯(cuò)殺”的可能，這些被錯(cuò)殺的股票往往會(huì)在反彈中率先啟動(dòng)，或者從長(zhǎng)期角度看，到了買入?yún)^(qū)間。

　　但對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)而言，判斷破發(fā)股的價(jià)值似乎并不容易。記者了解發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上對(duì)于后市普遍比較謹(jǐn)慎，A股市場(chǎng)目前似乎并未看到利好的因素?！艾F(xiàn)在能否抄底不好說(shuō)，也許還是半山腰。”一位業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　破發(fā)的中煤能源仍遭到基金拋售，在3月24日到31日，券商基金資金總體呈現(xiàn)外逃態(tài)勢(shì)，所有基金合計(jì)買入2.40億元，合計(jì)賣出5.90億元，凈流出資金3.5億元；又如中國(guó)太保，同一時(shí)期內(nèi)基金席位流出4.85億元，特殊席位也流出近9億元；中海集運(yùn)同樣遭到基金拋棄，但是所幸量并不大。

　　這些數(shù)據(jù)表明，盡管已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，但是機(jī)構(gòu)對(duì)這些股票仍然敬而遠(yuǎn)之，顯然并不認(rèn)同當(dāng)前點(diǎn)位的投資價(jià)值。

　　“以后跌破發(fā)行價(jià)的會(huì)越來(lái)越多”，上海一家中外合資基金公司的基金經(jīng)理指出，如果在6000點(diǎn)發(fā)行，那到了3000點(diǎn)肯定會(huì)下跌，但是可能還會(huì)繼續(xù)下跌，“我們還在觀察，現(xiàn)在是謹(jǐn)慎之后更謹(jǐn)慎”。

　　“破發(fā)并不代表有了投資價(jià)值，”興業(yè)證券策略分析員張億東說(shuō)，除了基本面之外，還要考慮經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、資金流動(dòng)性以及人民幣升值等因素，考量市場(chǎng)的前景如何。

　　在天治品質(zhì)優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理謝京看來(lái)，大面積破發(fā)一旦出現(xiàn)，則意味著市場(chǎng)徹底轉(zhuǎn)向了。“因?yàn)榘l(fā)行價(jià)相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格本來(lái)就有折扣，上市后也一般有比較大的漲幅，如果連折扣都跌完了，還低于發(fā)行價(jià)，那就意味著市場(chǎng)很糟糕。”

　　不過(guò)他也指出，理論上講，破發(fā)的股票比較有吸引力了，投資者可以嘗試參與。但是他強(qiáng)調(diào)，還要研究基本面的情況，因?yàn)槿绻久娌恍?，則跌破發(fā)行價(jià)也沒有什么意義。

　　市場(chǎng)人士擔(dān)心，以中國(guó)石油為首的權(quán)重股持續(xù)殺跌，藍(lán)籌股的破發(fā)潮令當(dāng)前市場(chǎng)的估值體系徹底崩潰；同時(shí)，市場(chǎng)期待的所謂“底部”不斷失守，令投資者情緒惡化、市場(chǎng)趨勢(shì)走壞，資金的恐慌性殺跌行為愈演愈烈。

　　難免更多破發(fā)

　　“短期內(nèi)應(yīng)該還會(huì)有更多的股票破發(fā)，”張億東表示，A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，對(duì)于那些去年剛上市的新股來(lái)說(shuō)意味著一場(chǎng)災(zāi)難。“因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)處于高點(diǎn)，而現(xiàn)在大盤已經(jīng)跌去這么大的幅度，股價(jià)肯定也將隨之下跌”。

　　“在行情好的時(shí)候，機(jī)構(gòu)給予新股的定價(jià)通常都會(huì)比較高，但是市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，則市場(chǎng)估值中樞下移，新股價(jià)格也隨之調(diào)整，跌破發(fā)行價(jià)的情況很正常。”中信證券程偉慶認(rèn)為，“破發(fā)通常出現(xiàn)在市場(chǎng)大面積回調(diào)的時(shí)候，而目前正是這種情況。”

　　天相投資分析師吳峰表示，發(fā)行價(jià)過(guò)高或者在市場(chǎng)狂熱狀態(tài)下的價(jià)格，本身就難以保持，歷史上出現(xiàn)多次這種情況。

　　比如2000年12月發(fā)行的寶鋼股份(600019.SH)及2001年8月發(fā)行的中國(guó)石化(600028.SH)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于大牛市高點(diǎn)附近。寶鋼股份的發(fā)行價(jià)為4.18元，最低跌至3.67元，最大折價(jià)幅度為12.20%，中國(guó)石化從4.22元的發(fā)行價(jià)，最低跌至2.96元，最大折價(jià)幅度為29.86%。

　　事實(shí)上，從國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)看，新股“破發(fā)”是常見的現(xiàn)象。根據(jù)吳峰的統(tǒng)計(jì)，2007年美國(guó)有250多只新股上市，首日跌破發(fā)行價(jià)大體占1/3的比例，其主要原因是美國(guó)股市新股是按市場(chǎng)化發(fā)行，其發(fā)行價(jià)是對(duì)比二級(jí)市場(chǎng)的同類股價(jià)來(lái)確定的。

　　有數(shù)據(jù)顯示，在2007年登陸香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破發(fā)行價(jià)，占總數(shù)的65%。

　　在跌破首發(fā)價(jià)導(dǎo)致賬面浮虧的同時(shí)，隨著個(gè)股跌破定向增發(fā)價(jià)，機(jī)構(gòu)的損失更大。按照wind統(tǒng)計(jì)，截至4月1日，尚處于鎖定期內(nèi)的上市公司的股票，累計(jì)已有39家跌破定向增發(fā)價(jià)，賬面合計(jì)損失達(dá)267.34億元。其中天音控股跌幅最大，4月2日其收盤價(jià)已跌至12.70元，較定向增發(fā)價(jià)29.90元已累計(jì)跌了57.53%。

　　“這將對(duì)打新資金收益造成比較嚴(yán)重的打擊，尤其是機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)很大，”申銀萬(wàn)國(guó)研究員林瑾指出，這會(huì)使機(jī)構(gòu)資金參與網(wǎng)下打新時(shí)更加謹(jǐn)慎，側(cè)重網(wǎng)上申購(gòu)，同時(shí)更加注重研究相關(guān)公司的行業(yè)前景和公司資質(zhì)。

　　“二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不好的時(shí)候會(huì)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的估值起到壓制作用，”程偉慶指出，隨著市場(chǎng)疲弱以及破發(fā)現(xiàn)象的增多，后市新股發(fā)行的估值也將會(huì)相應(yīng)的降低，而擬增發(fā)的公司，則將會(huì)陷入困境。



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