主題：權(quán)證本周投資策略：阿膠權(quán)證將到期

　上周，權(quán)證市場全線下跌，成交量明顯萎縮。市場總成交量較前一周再降27%，日均成交額為131億元，較前周下降約33%。分品種來看，14只權(quán)證中僅有康美CWB1成交量出現(xiàn)上升，升幅為25%，其余品種均出現(xiàn)明顯縮量，其中國安GAC1、葛洲CWB1和國電CWB1的成交量下降均超過50%。


　　從走勢來看，正股市場以震蕩為主，成交量有所下降，上證指數(shù)和深成指的周漲跌幅都不到1%。正股中上海汽車上漲9%，康美藥業(yè)、寶鋼股份、中國石化和贛粵高速均出現(xiàn)小幅上漲，跌幅最深的為中信國安、中興通訊等。14只權(quán)證中無一上漲，康美CWB1由于接近到期，雖然正股上漲，但時間價值的損耗仍造成權(quán)證下跌超過23%，其余品種跌幅都小于5%，阿膠EJC1、寶鋼CWB1下跌最少。

　　由于權(quán)證漲幅落后于正股，市場的總體溢價水平略有下降，平均溢價率為86%。14只權(quán)證溢價率有6只下降，其中上汽CWB1、康美CWB1下降最多，國安GAC1和中興ZXC1等則有大幅上升。目前市場上溢價率最低的權(quán)證為康美CWB1，已經(jīng)降到1%，其次是阿膠EJC1、江銅CWB1，都在5%以下，溢價率最高的權(quán)證是深高CWB1、寶鋼CWB1和贛粵CWB1等。

　　市場的平均杠桿倍數(shù)繼續(xù)上升，平均值為2.3。14只權(quán)證杠桿有11只上升，康美CWB1、上汽CWB1和石化CWB1上升最為明顯，中興ZXC1、國安GAC1和阿膠EJC1略有下降。目前市場上杠桿倍數(shù)最高的是上汽CWB1和石化CWB1，已經(jīng)超過3，其次是康美CWB1、青啤CWB1，都在2.5倍以上。

　　整體市場的隱含波動率水平較前周繼續(xù)下降。14只權(quán)證中有6只出現(xiàn)下降，康美CWB1下降最為明顯，其次是上汽CWB1、寶鋼CWB1等，上升最多的為阿膠EJC1、國安GAC1和江銅CWB1。目前隱含波動率最低的權(quán)證分別是深高CWB1、阿膠EJC1和國安GAC1等。

　　二、本周投資策略及品種點評

　　上周，市場走勢以震蕩為主，周一上證指數(shù)跌破2600點，深成指更是下跌接近4%，跌破10000點，不過第二天市場又開始強勁反彈，在大盤股的推動下，市場再創(chuàng)新高。從成交量來看，兩市均有明顯萎縮。石油石化、地產(chǎn)等板塊繼續(xù)上漲，而前期熱炒的海西、上海和新能源概念股則表現(xiàn)比較疲軟。熱點板塊表現(xiàn)不強，量能萎縮，這些跡象都表現(xiàn)出市場繼續(xù)上漲的壓力已經(jīng)很明顯，不過市場的趨勢仍然向好，寬幅震蕩的可能性較大，對于投資者來說，應(yīng)保持謹慎。

　　從權(quán)證市場的表現(xiàn)來看，權(quán)證集體下跌，跟正股市場脫節(jié)。成交量也較前一周大幅下降，顯示資金非常謹慎。因為落后于正股，權(quán)證市場總體溢價率再度出現(xiàn)下降，平均杠桿倍數(shù)升至2.2，部分品種杠桿水平已經(jīng)達到3倍以上?？紤]到目前權(quán)證市場的估值水平，我們認為權(quán)證市場風險相對較小，即使正股有所回調(diào)，對權(quán)證影響也不會太大。

　　康美CWB1(580019)：18日是康美CWB1的最后交易日，目前權(quán)證溢價率仍然在零上，為1.21%，正股在周五尾盤出現(xiàn)大幅拉升，帶動權(quán)證有所反彈。但是，從估值的角度來說，我們不建議投資者參與，因為行權(quán)已無懸念，正溢價率買入權(quán)證行權(quán)不劃算，而且正股累計漲幅過大，搏正股上漲并不明智。

　　阿膠EJC1(031007)：阿膠EJC1是下一個到期的權(quán)證，因為處于深度價內(nèi)，且為股改權(quán)證，從公司的角度來看，權(quán)證沒有融資的功能，所以也沒有動力去釋放利好來推動股價上升。對于投資者來說，阿膠EJC1的溢價率很低，所以投資價值價高，但是與正股相比，并沒有明顯優(yōu)勢，所以我們建議投資者可以在權(quán)證上多做日內(nèi)交易，在震蕩市場中獲取一些短線收益。



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