主題： 寶鋼股份：2009年1季報(bào)點(diǎn)評(píng)




　　事件描述：寶鋼股份今日公布2009 年1 季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入323.30 億元，同比下降30.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.89 億元，同比下滑97.70%。

　　公司同時(shí)發(fā)布2009 年半年報(bào)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)公司2009 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與去年同期相比大幅下降。

　　考慮到公司年末還有350 億元左右的存貨，原材料也高達(dá)140 億元，我們認(rèn)為單憑依靠公司經(jīng)營(yíng)很難做到主營(yíng)盈利。

　　在1季度，已計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的存貨在報(bào)告期內(nèi)逐步耗用和出售，相應(yīng)轉(zhuǎn)銷和沖回存貨跌價(jià)準(zhǔn)備累計(jì)達(dá)51.1 億元。因此，基本上可以認(rèn)定，公司1 季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的主要由年末計(jì)提的高額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備貢獻(xiàn)。

　　在加緊周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)思想下，公司的存貨水平出現(xiàn)了明顯下降。

　　第二，二季度依靠行業(yè)自身1 季度公司累計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備59.04 億元，而1 季度已經(jīng)消耗了其中的51.1 億元，因此，基本上二季度盈利將需要依靠行業(yè)自身的周期發(fā)展。

　　公司在近日剛剛公布了最新的6 月份鋼材出廠價(jià)格，大部分的品種保持了基本穩(wěn)定，小部分品種下調(diào)出廠價(jià)也僅僅是為了與市場(chǎng)價(jià)格更為貼近。我們認(rèn)為這種謹(jǐn)慎的調(diào)價(jià)策略顯示了公司對(duì)鋼價(jià)后市依然抱有一定的上漲預(yù)期。

　　因此，假如市場(chǎng)不發(fā)生劇烈變化，結(jié)合目前的成本水平和出廠價(jià)格，我們預(yù)計(jì)公司二季度能實(shí)現(xiàn)小幅盈利。

　　第三，2009 年產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴毛利復(fù)蘇根據(jù)公司規(guī)劃，2009 年將實(shí)現(xiàn)商品坯材銷量2345 萬噸。從產(chǎn)量上看，基本上與2008 年保持一致。因此，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要依賴于噸鋼盈利的增長(zhǎng)。

　　第四，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)公司的利好在于協(xié)議礦價(jià)談判的預(yù)期下滑。我們依然假設(shè)2009 年公司不銹鋼特鋼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但鑒于2009年上半年公司業(yè)績(jī)的疲弱表現(xiàn)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2009、2010 年EPS 分別為0.17、0.26 元。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。


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