主題：萬科A：關(guān)注配置價值 買入評級

事件描述公司2月實(shí)現(xiàn)銷售面積246.7萬平，銷售金額431.9億元（+21.3%）；1~2月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積564.4萬平，銷售金額920.7億元（-11.1%）。

事件評論公司2月累計(jì)銷售金額降幅已明顯收窄，單月及累計(jì)銷售均價出現(xiàn)一定提升。萬科2月實(shí)現(xiàn)銷售金額約431.9億元，同比增長21.3%；銷售面積246.7萬平，同比增長2.7%；當(dāng)月銷售均價約為17507元/平，較上月的15386元/平有明顯提升。前兩月實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售金額約920.7億元，同比下滑11.1%；累計(jì)銷售面積564.4萬平，同比下滑17.5%。公司累計(jì)銷售金額和銷售面積降幅較1月已有明顯收窄。


公司拿地面積與金額有所下滑，拿地強(qiáng)度出現(xiàn)一定下降。公司2月單月拿地建面約184.3萬平，同比下降約59.7%；前兩月累計(jì)拿地建面約458.4萬平，同比下降約32.2%。拿地價款方面，公司2月單月拿地總價約138.4億元，同比下降約25.2%；前兩月累計(jì)拿地總價約262.9億元，同比下降約18.8%。拿地強(qiáng)度方面，公司累計(jì)拿地面積/累計(jì)銷售面積之比環(huán)比、同比均有所下滑，整體拿地強(qiáng)度出現(xiàn)了一定下降。


拿地仍然集中于二線城市，拿地成本控制得當(dāng)。公司2月拿地總建面約為184.3萬平，其中二線城市約為149.5萬平，三線城市約為34.8萬平，二線城市占比約為81.1%，公司土地獲取上仍然以二線城市為主。


拿地成本方面，公司前兩月累計(jì)拿地樓面價約為5736元/平，同期累計(jì)銷售均價約為16313元/平，銷售均價與拿地樓面價之間差額仍然較為穩(wěn)定，土地獲取成本控制較為得當(dāng)，能夠在一定程度上支撐公司未來開發(fā)業(yè)務(wù)的盈利空間。


關(guān)注配置價值，維持“買入”評級。公司近期發(fā)行的五年期公司債票面利率僅為3.65%，而公司當(dāng)前股息率(TTM)約為3%；在穩(wěn)健增長背景下，公司權(quán)益資產(chǎn)配置價值凸顯。預(yù)測公司2018、2019、2020年EPS分別為3.02、3.68、4.44元，同比增長19%、22%、21%，對應(yīng)2019年3月5日收盤價PE分別為9.92x、8.13x、6.74x；NAV每股43.42元，3月5日收盤價折讓約31.05%；維持買入評級。


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