主題：專(zhuān)家：股指期貨“出閨”時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟

　享有金融期貨之父之稱(chēng)的利奧·梅拉梅德日前表示，今年是中國(guó)推出股指期貨的完美時(shí)間。

　　梅拉梅德稱(chēng)，進(jìn)入09年，隨著市場(chǎng)泡沫的破滅，風(fēng)險(xiǎn)的釋放，現(xiàn)在已經(jīng)是推出股指期貨的時(shí)候了。中國(guó)市場(chǎng)目前正處在資本膨脹的過(guò)程中，股指期貨的推出將把股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)連接在一起，從而促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)間的互幫互助，共同發(fā)展。

　　時(shí)間：今年是完美時(shí)機(jī)?

　　早在2007年的時(shí)候，就曾有中國(guó)的相關(guān)管理層人士問(wèn)到是否合適馬上推出股指期貨，利奧梅拉梅德表示時(shí)機(jī)還不成熟。因?yàn)?7年對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不論是中國(guó)、美國(guó)還是歐洲，市場(chǎng)泡沫都還在不斷膨脹，風(fēng)險(xiǎn)變得越來(lái)越大。在那個(gè)時(shí)候如果推出股指期貨的話(huà)，一旦泡沫破滅，人們將會(huì)把各種怪罪指向這個(gè)金融期貨工具上。

　　4月12日，在由中國(guó)金融網(wǎng)、中國(guó)金融研究院聯(lián)手中央電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)頻道、人民政協(xié)報(bào)共同主辦的“2009年中國(guó)金融形勢(shì)分析、預(yù)測(cè)與展望專(zhuān)家年會(huì)暨第五屆中國(guó)金融(專(zhuān)家)年會(huì)”上，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)教授表示，他曾在兩會(huì)上提了一個(gè)提案，就是適時(shí)推出股指期貨，他認(rèn)為現(xiàn)在的點(diǎn)位比較低的情況下，推出股指期貨的時(shí)機(jī)比較合適。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在上月初舉行的全國(guó)兩會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)一直都在準(zhǔn)備股指期貨，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)推出這些有利于加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)的措施有些影響。他稱(chēng)，將在認(rèn)真總結(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取能夠更加穩(wěn)妥地推出。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)黃湘平也于日前表示，各證券公司應(yīng)明確自身市場(chǎng)定位和發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)行差異化、特色化經(jīng)營(yíng)管理策略。他同時(shí)呼吁盡快推出融資融券和股指期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品，增強(qiáng)證券公司盈利能力.

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌透露，證監(jiān)會(huì)研究中心最近未建議立刻推期指，但已開(kāi)始立項(xiàng)。

　　影響因素：期貨資金流動(dòng)效率是重要因素

　　近兩年多來(lái)，股指期貨的推出問(wèn)題一直為廣大機(jī)構(gòu)和中小投資者所密切關(guān)注，多家銀行的業(yè)內(nèi)人士曾表示，期貨資金流動(dòng)效率是影響金融期貨推出的重要因素之一，銀期轉(zhuǎn)賬和特別結(jié)算會(huì)員資格成為銀行全面?zhèn)鋺?zhàn)股指期貨提速的兩項(xiàng)重點(diǎn)。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士分析，與證券交易相比，期貨交易對(duì)資金到賬的效率要求更高，如銀期轉(zhuǎn)賬不及時(shí)，投資者沒(méi)有及時(shí)追加保證金，就有可能被強(qiáng)制平倉(cāng)，因此期貨資金流動(dòng)效率的問(wèn)題引起銀行方面高度重視。

　　據(jù)了解，目前，多家銀行正與期貨公司研究為銀期轉(zhuǎn)賬提速事宜，通過(guò)電子化交易渠道手段提高期貨保證金的到賬速度。

　　功能：股指期貨熨平股市波動(dòng) 活躍現(xiàn)貨股票市場(chǎng)

　　有專(zhuān)家表示，股指期貨如果推出，不僅將會(huì)熨平股市的波動(dòng)，而且也會(huì)活躍現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的交易。

　　德邦證券衍生產(chǎn)品部技術(shù)總監(jiān)鐘伯君表示，中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)由于缺乏做空機(jī)制，投資者預(yù)期市場(chǎng)下跌時(shí)，只能“割肉”離場(chǎng)，加劇了股市下挫。而如果推出股指期貨，市場(chǎng)擁有做空機(jī)制，空頭做空到一定部位后，就會(huì)空頭回補(bǔ)，從而緩和股票的跌勢(shì)。這也是為何ｋ線(xiàn)圖上中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)“刀鋒”式下跌，幾乎沒(méi)有像樣的反彈，而國(guó)外市場(chǎng)“鋸齒”式下跌的原因之一。

　　他表示，股指期貨推出后對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，以香港的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，會(huì)產(chǎn)生三方面的效應(yīng)：一是由于期貨的杠桿率高，會(huì)提升資金的參與度，從而增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性；二是期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，增加了套利交易，從而熨平股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)；三是股指期貨為市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)的工具，提高了參與者的投資意愿，從而會(huì)增加市場(chǎng)的成交量。

　　在平抑波動(dòng)方面，股指期貨市場(chǎng)與商品市場(chǎng)不同，商品市場(chǎng)與股指期貨以及外匯市場(chǎng)相比，更像是一個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)，商品期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)只是某個(gè)品種，而股指期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)是一籃子股票，因此，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨一定存在套利空間，跨市場(chǎng)的套利毫無(wú)疑問(wèn)將熨平市場(chǎng)的波動(dòng)。鐘伯君表示，平抑波動(dòng)并不代表市場(chǎng)不會(huì)活躍，從全球推出股指期貨的市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量都會(huì)大幅增加。

　　監(jiān)管：?jiǎn)?dòng)實(shí)施股指期貨投資者適當(dāng)性制度

　　在日前召開(kāi)的期貨監(jiān)管工作座談會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋談及證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管的工作重點(diǎn)之一時(shí)稱(chēng)，在保障鋼材期貨平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，繼續(xù)做好早秈稻期貨等的上市工作。啟動(dòng)實(shí)施股指期貨投資者適當(dāng)性制度，深入做好股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)普遍觀點(diǎn)，股指期貨投資者適當(dāng)性制度的主要含義就是，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷(xiāo)售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。

　　中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，股指期貨是管理股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，但其特定的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征客觀上要求投資者具備足夠的知識(shí)準(zhǔn)備、較高的專(zhuān)業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。期貨公司應(yīng)當(dāng)審慎選擇客戶(hù)，對(duì)客戶(hù)進(jìn)行科學(xué)管理，引導(dǎo)投資者理性參與股指期貨交易，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能發(fā)揮。

　　不久，中國(guó)金融期貨交易所已經(jīng)著手設(shè)計(jì)股指期貨投資者適當(dāng)性制度，并組織了五十多家期貨公司通過(guò)模擬開(kāi)戶(hù)，驗(yàn)證、完善相關(guān)指標(biāo)和業(yè)務(wù)操作模式。

　　此外，姜洋還在座談會(huì)上指出，期貨監(jiān)管的另一工作重點(diǎn)，是實(shí)施期貨公司分類(lèi)監(jiān)管，推動(dòng)期貨公司創(chuàng)新發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)。適時(shí)啟動(dòng)期貨公司分類(lèi)監(jiān)管工作，繼續(xù)加強(qiáng)期貨公司合規(guī)監(jiān)管，發(fā)揮好首席風(fēng)險(xiǎn)官作用，支持符合條件的公司開(kāi)展期貨特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，研究推動(dòng)期貨公司代理國(guó)內(nèi)企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前還表示，將繼續(xù)加強(qiáng)期貨公司合規(guī)監(jiān)管，在凈資本監(jiān)管基礎(chǔ)上，實(shí)施期貨公司分類(lèi)監(jiān)管。




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