主題：1個月存款利率破4%！

財政部、央行日前開展了1000億元1個月期中央國庫現(xiàn)金定存操作。此次操作引起較多關(guān)注，不光因?yàn)檫@是一個多月以來央行首次通過公開渠道實(shí)施資金凈投放，更因?yàn)檫@次操作的利率高出了“天際”——1個月存款利率達(dá)4.02%，實(shí)際成本在4.4%左右，比同業(yè)融資成本高出150基點(diǎn)左右。要知道，目前10年期國債收益率也就不到3.3%。隨著年底攬儲大戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段，部分商業(yè)銀行已不惜成本。

　　據(jù)央行披露，7日財政部、央行招標(biāo)的1000億元1個月期中央國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率為4.02%。此次招標(biāo)的是2018年第十一期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款，本期操作量1000億元，期限1個月（28天），起息日為2018年12月7日，到期日為2019年1月4日(遇節(jié)假日順延)。

　　這是10月份以來，財政部、央行首次開展此類操作，也是歷史上首次開展1個月期中央國庫現(xiàn)金定存操作。以往，此類存款的期限較多是3個月，也曾出現(xiàn)過6個月、9個月的存款。比如，今年開展的前11期操作，期限均為3個月；最近一次操作開展于9月21日，當(dāng)期3個月中央國庫現(xiàn)金定存的利率為3.71%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，此次招標(biāo)的1個月期存款利率比9月份的3個月期存款利率高出不少。進(jìn)一步看，本期存款利率比目前市場上同期限的貨幣市場利率也要高出不少。12月7日，1個月Shibor報2.83%；1個月期銀行間債券回購利率約為3.23%；1個月期的股份行同業(yè)存單發(fā)行利率則為3.08%。

　　值得注意的是，國庫現(xiàn)金定存與普通存款一樣需要交存法定存款準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行拿到國庫現(xiàn)金定存后并不是全部可用于投資，實(shí)際資金成本比4.02%還要高。據(jù)中金公司測算，實(shí)際成本在4.4%左右，比同業(yè)融資成本高出150基點(diǎn)左右。

　　而二級市場上，12月7日，10年期國債收益率為3.29%，10年期國開債收益率為3.72%。銀行拿去配10年期的無風(fēng)險債券，都不夠彌補(bǔ)成本。

　　總之，不管是與同業(yè)負(fù)債比，還是與資產(chǎn)端收益率相比，這期存款利率都太高。國庫現(xiàn)金定存利率是市場化招投標(biāo)的結(jié)果，直接受市場供求關(guān)系的影響，而本期存款利率定得高，說明一些商業(yè)銀行對本期存款存在強(qiáng)烈的需求。

　　那么，為什么這期國庫現(xiàn)金定存如此吃香？國庫現(xiàn)金定存其實(shí)一直都較受商業(yè)銀行的歡迎，因?yàn)樗桥l(fā)性的存款，每次招標(biāo)量都在數(shù)百億甚至上千億元的規(guī)模，是銀行獲取大額存款的一個重要途徑。今年由于非標(biāo)收縮，導(dǎo)致存款派生較弱，銀行一般存款增長乏力的問題格外突出，財政存款成為了銀行批量吸收一般存款的稀缺渠道。

　　另外，本期存款的期限設(shè)計，也在很大程度上提升了對銀行的吸引力。本期國庫現(xiàn)金定存只有1個月，但剛好跨年，這很關(guān)鍵。年底是重要的考核時段，出于應(yīng)對監(jiān)管考核、美化報表等考慮，銀行一般會加大攬儲力度。

　　本期存款如此高，恰恰反映了銀行完成年末流動性指標(biāo)考核和優(yōu)化年底報表的需求強(qiáng)烈，1個月存款恰好能夠跨年，對于銀行來說，相比3個月存款可以節(jié)約2個月的資金成本，非常劃算。中金公司研報稱，從同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上可看出，銀行年末流動性指標(biāo)壓力仍舊存在，在流動性較為寬裕的情況下，10月以來同業(yè)存單凈融資規(guī)模不斷上升，本周同業(yè)存單計劃發(fā)行額就超過了5000億元，同業(yè)存單余額從11月份月份以來也持續(xù)上升，目前超過9.6萬億。

　　當(dāng)然，本期國庫現(xiàn)金定存利率如此高，也反映出部分銀行仍存在考核達(dá)標(biāo)或籌措跨年流動性的壓力。從這個角度看，對年底流動性不宜過度樂觀。資金面能否平穩(wěn)跨年，關(guān)鍵仍取決于央行貨幣政策操作。

　　中信證券研報稱，12月中旬集中繳稅、繳準(zhǔn)及大額MLF到期因素疊加，雖然財政支出力度加大效果的逐步顯現(xiàn)將對沖部分流動性收緊壓力，但12月仍然存在季節(jié)性因素引發(fā)的資金面波動，預(yù)計月內(nèi)仍將以平抑波動為主；展望2019年，預(yù)計春節(jié)前后央行將進(jìn)行流動性擺布以應(yīng)對大幅提升的資金需求，通過降準(zhǔn)釋放存款以滿足銀行存款和流動性雙層次需求的操作或許就在不遠(yuǎn)的將來。

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