主題：比爾蓋茨基金：藍(lán)思科技最壞的時(shí)刻是否過去了？

藍(lán)思科技（300433.SZ）2018年三季報(bào)顯示：比爾及梅琳達(dá)·蓋茨基金（以下簡稱“蓋茨基金”）在第三季度增持1043.1萬股公司股份。

從公開信息來看，蓋茨基金是今年二季度新進(jìn)為藍(lán)思科技第四大股東的。這在當(dāng)時(shí)曾引來市場不少關(guān)注。

年初至11月1日收盤，藍(lán)思科技股價(jià)下跌59%，其中第三季度下跌28.56%。這意味著，截至目前蓋茨基金二三季度加倉的股票，已經(jīng)深度套牢。

不過，根據(jù)三季報(bào)，藍(lán)思科技第三季度扣非后歸母凈利潤3.23億，雖然同比下滑38.9%，但與第二季度單季扣非虧損3.97億元相比，環(huán)比數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅改善。

蓋茨基金逆市增持，藍(lán)思科技最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去了嗎？

御風(fēng)而行：玻璃巨頭摸高千億市值

藍(lán)思科技成立于2006年底，2015年3月在A股上市，主要產(chǎn)品包括防護(hù)玻璃以及藍(lán)寶石、陶瓷、金屬等材質(zhì)的外觀防護(hù)零部件等。主要客戶包括華為、OPPO、VIVO、小米和三星等手機(jī)廠商。

在上輪牛市中IPO，藍(lán)思科技總市值在上市初期一度逼近千億大關(guān)，但隨后由于股災(zāi)和業(yè)績下滑，股價(jià)震蕩回調(diào)，市值終于未能站穩(wěn)千億。

不過，進(jìn)入2017年，雖然A股整體走勢低迷，但在業(yè)績和市場預(yù)期刺激之下，藍(lán)思科技在11月下旬收盤市值突破千億大關(guān)。

2017年的全年業(yè)績也頗為亮眼：全年?duì)I收同比增長55.57%，歸母凈利潤同比增長20.47%。

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盡管，2017年20.47億的歸母凈利潤仍然低于2013年24.44億的水平，但已經(jīng)創(chuàng)下了上市之后的最佳盈利水平。

絢麗的一刻在2017年11月份戛然而止，千億市值僅維持了幾個(gè)交易日，股價(jià)便掉頭向下，在隨后的一年上演“膝蓋斬”。

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股價(jià)下挫固然有A股整體走熊的外部大環(huán)境，亦與后來藍(lán)思科技自身的業(yè)績下滑密不可分。

春江水暖鴨先知，在股價(jià)開始重挫之前，一些高管在高位“精準(zhǔn)”減持。

風(fēng)云突變：股價(jià)腰斬前夜，高管精準(zhǔn)減持

交易所的數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)2017年，公司董監(jiān)高合計(jì)減持公司股份約180萬股，減持參考金額超過6600萬元。

相較于峰值的千億市值，這一減持金額并不算太大，但時(shí)機(jī)的拿捏堪稱精準(zhǔn)。以下是交易所披露董監(jiān)高及關(guān)聯(lián)人股份變動(dòng)情況：

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2017年11月3日至11月20日，公司的董秘、監(jiān)事和高管多人先后減持股份，而正是在這前后，公司總市值突破千億大關(guān)。這一系列減持，精準(zhǔn)的發(fā)生在了“山巔”。

很顯然，這一系列減持行為履行了相關(guān)的公告程序，亦符合相關(guān)法規(guī)，但是對(duì)于投資者而言卻是一個(gè)不容忽視的信號(hào)。

自2017年12月至今，一年時(shí)間里公司股價(jià)跌幅超過60%，總市值蒸發(fā)超過600億元。

引發(fā)市場擔(dān)憂的，除了減持，還有公司的業(yè)績，不理想的盈利數(shù)據(jù)加劇了股價(jià)的跌勢。

2018年4月，藍(lán)思科技公告2018年第一季度凈利潤同比預(yù)減50%-60%，當(dāng)月，股價(jià)跌幅達(dá)到17.8%。

2018半年報(bào)：公司歸母凈利潤雖同比增長47.37%，但扣非凈利潤則卻虧損3.97億，再度讓市場熱情降溫。

而最新發(fā)布的三季報(bào)顯示，2018年前三季度，公司總營收189.93億，同比增長25.64%；歸母凈利潤10.65億，同比增長19.2%；扣非后歸母凈利潤虧損7335.86萬元，同比下滑109.72%。

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2018年以來，非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤的影響愈發(fā)明顯。根據(jù)財(cái)報(bào)，今年1-9月公司共發(fā)生非經(jīng)常性損益11.38億，同比增長718.71%。其中，除了政府補(bǔ)助的4.41億元以外，還有客戶支付的研發(fā)補(bǔ)助約8.49億元。

這筆8.49億的研發(fā)補(bǔ)助約占到同期營業(yè)利潤的71.71%，引起不少投資者的關(guān)注。這也是公司首次獲得此類客戶補(bǔ)助。從公司在深交所互動(dòng)易上對(duì)投資者的答復(fù)來看，公司認(rèn)為這是“公司與優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作的重要模式，也是公司的核心競爭力之一”。

除了公司自身因素外，整個(gè)手機(jī)行業(yè)的下行，也是引發(fā)市場擔(dān)憂的原因之一。

2018年以來，全球智能手機(jī)市場增長乏力，出貨量下滑。IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降2.9%，第二季度同比下降1.8%。以下為根據(jù)IDC數(shù)據(jù)繪制的全球智能手機(jī)出貨量增速變化：

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從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，截止第三季度末，國內(nèi)智能手機(jī)出貨量累計(jì)同比下滑16.8%。

蓋茨基金逆市加倉：最壞的時(shí)刻是否過去？

當(dāng)藍(lán)思科技股價(jià)接連下挫之際，蓋茨基金逆市加倉。

截止2018年6月底，蓋茨基金持有1488.4萬股，占公司總股本的0.57%，首次出現(xiàn)在前十大股東之列，位居第四。

三季度，蓋茨基金繼續(xù)增持，截止2018年9月底，共持有公司股份2531.51萬股，持股比例提升到0.64%。

不僅蓋茨基金在增持，陸股通持股比例在今年三季度也有顯著提升，持股比例從6月底的1.8%提升到9月底的3.12%。不過根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10月31日，陸股通的持股比例已降至2.68%。

2018年9月19日，公司控股股東藍(lán)思科技(香港)有限公司首發(fā)原始股份解禁。隨后不久，公司發(fā)布了關(guān)于控股股東擬非公開發(fā)行可交換公司債券的公告。根據(jù)公告，香港藍(lán)思擬非公開發(fā)行期限不超過5年，總額不超過50億元的可交債，用于支持藍(lán)思科技經(jīng)營發(fā)展。

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2018年10月，藍(lán)思科技股價(jià)月跌幅超過20%，這意味著無論是蓋茨基金還是陸股通資金，三季度的加倉都出現(xiàn)了幅度頗大的整體虧損。

事后觀察，2017年11月份多位高管的集體減持其實(shí)是敲響了股價(jià)大幅下挫的警鐘。那么，蓋茨基金在股價(jià)重挫之后的大手筆加倉是否意味著情況有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折？抑或加倉只是為了攤低持倉成本？

PS:蓋茨基金的A股重倉股

wind數(shù)據(jù)顯示：截止2018年9月底，蓋茨基金進(jìn)入了8家A股公司的前十大股東或流通股股東名單。

2018年二季度，除了對(duì)藍(lán)思科技的投資外，蓋茨基金的持倉還增加了小天鵝A和中國巨石，分別增持728.87萬股和4005.9萬股。

2018年三季度，蓋茨基金對(duì)小天鵝A和中國巨石也進(jìn)行了增持，分別增持78.18萬股和1030.59萬股。

但是，最近幾個(gè)月A股的整體走勢比較低迷，蓋茨重倉的8家公司今年的收成也并不理想。蓋茨基金在各上市公司的持股市值以及上市公司的股價(jià)變動(dòng)情況如下：

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