主題：萬(wàn)科A:十月銷售增速回升,拿地更趨謹(jǐn)慎

銷售增速回升,體現(xiàn)龍頭實(shí)力

根據(jù)wind行業(yè)數(shù)據(jù),10月份30個(gè)大中城市商品房成交面積1389.8萬(wàn)平方米,同比下降1.86%,環(huán)比下降6.26%。公司銷售面積增速回升明顯,與同期基數(shù)較低有關(guān),也與公司10月銷售表現(xiàn)較好有關(guān)。進(jìn)入四季度,我們看到萬(wàn)科推盤速度加快,部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目推盤加速是銷售提升的主要原因。公司10月銷售均價(jià)15,842元/平,環(huán)比提升10.49個(gè)百分點(diǎn),是銷售向好的體現(xiàn)。

拿地更趨謹(jǐn)慎,同比明顯放緩

公司10月新增項(xiàng)目11個(gè),基本位于重點(diǎn)二三線城市,權(quán)益建面174.1萬(wàn)方,同比下降52.2%,環(huán)比下降22.90%,支付權(quán)益價(jià)款87.6億元,同比下降67.4%,環(huán)比下降27.0%。主要源于公司土地投資放緩,而去年下半年公司拿地積極,高基數(shù)導(dǎo)致同比增速下降明顯。公司10月拿地均價(jià)5032元/平,占10月銷售均價(jià)的31.8%,環(huán)比下降3.9%,拿地更趨謹(jǐn)慎。

上半年,公司獲取新項(xiàng)目117個(gè),權(quán)益建面1,144萬(wàn)平方米,權(quán)益地價(jià)約578.2億元,拿地均價(jià)為5,054元每平方米,上半年公司拿地較為積極。七月為公司拿地高峰,隨后項(xiàng)目數(shù)逐月減少,拿地意愿放緩明顯,三季度項(xiàng)目數(shù)合計(jì)67個(gè),權(quán)益建面922.6萬(wàn)平方米,權(quán)益地價(jià)為538.8億元,拿地均價(jià)為5,840元每平方米。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

公司作為A股房地產(chǎn)企業(yè)龍頭,品牌力強(qiáng),且具有危機(jī)意識(shí),圍繞房地產(chǎn)的長(zhǎng)租公寓進(jìn)行多元化布局有望提升公司增長(zhǎng)潛力,提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為2.94元、3.47元和3.93元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.21倍、6.96倍和6.15倍。給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期;融資成本上升;長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)發(fā)展不順利。

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