主題：萬科A：10月銷售反彈，金額同比增長47%


2018-11-05 16:12來源：華泰證券作者：賈亞童, 韓笑
2018年10月公司實現(xiàn)銷售金額540.7億元，同比增長47.0%；實現(xiàn)銷售面積341.3萬平，同比增長37.7%。前三季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)量價提升帶動業(yè)績上揚(yáng)，長租公寓業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。維持2018-2020年EPS為3.20、3.95、4.54元的盈利預(yù)測，維持“買入”評級。

10月金額同比增長47%，1-10月金額累計同比增長12%：2018年10月公司實現(xiàn)銷售金額540.7億元，同比增長47.0%；實現(xiàn)銷售面積341.3萬平，同比增長37.7%。2018年1-10月累計銷售金額4856.2億元，同比增長12.2%，累計銷售面積3243.4萬平，同比增長11.4%。繼9月單月銷售金額首現(xiàn)年內(nèi)負(fù)增長之后，10月銷售規(guī)模顯著反彈。三季報公司結(jié)轉(zhuǎn)量價齊升，帶動營業(yè)收入同比增長50.3%，歸母凈利同比增長26.1%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.5個百分點至27.8%。三季末已售未結(jié)算合同金額5523.8億元，同比增長33.3%，隨著10月銷售再現(xiàn)高增長，未來業(yè)績穩(wěn)定增長潛力進(jìn)一步提升。

10月新增開發(fā)項目372萬平，儲備資源依然豐厚：10月公司新增開發(fā)項目計容建筑面積372.3萬平，同比減少28.7%；新增權(quán)益建筑面積174.1萬平，同比減少52.2%；公司需支付權(quán)益價款87.6億元，同比減少67.5%，土地投資強(qiáng)度有所放緩。三季報顯示公司1-9月投資金額的83.6%位于一二線城市。截至9月末，公司土儲建面1.52億平（在建8858.9萬平，儲備6300.6萬平），同比增長17.8%；權(quán)益土儲建面9243.8萬平，同比增長11.4%，優(yōu)質(zhì)土儲資源依然豐厚。

成功發(fā)行第二期20億元住房租賃專項公司債，持續(xù)推進(jìn)長租公寓：公司于2018年6月獲批面向合格投資者公開發(fā)行80億元住房租賃專項公司債券，2018年8月首期發(fā)行15億元，第二期已于10月23日開始發(fā)行，期限為5年，最終發(fā)行規(guī)模20億元，票面利率低至4.18%。其中14億元擬用于佛山、上海3宗重資產(chǎn)集中式住房租賃項目建設(shè)。公司旗下“泊寓”是我國集中式長租公寓龍頭品牌之一，截至2018上半年末已覆蓋30個城市，簽約16萬間，開業(yè)超過4萬間，開業(yè)6個月以上項目出租率約92%。本次債券發(fā)行將為公司住房租賃業(yè)務(wù)提供資金支持，持續(xù)助力規(guī)模擴(kuò)張。

龍頭白馬三季報表現(xiàn)穩(wěn)健，維持“買入”評級：公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)量價提升帶動業(yè)績上揚(yáng)，長租公寓業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。維持2018-2020年EPS為3.20、3.95、4.54元的盈利預(yù)測?？杀裙?018年平均PE為7.95倍（Wind一致預(yù)期），認(rèn)為公司2018年合理PE估值水平為9-10倍，目標(biāo)價28.80-32.00元（前值28.80-30.40元），維持“買入”評級。

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