主題：外部風(fēng)險(xiǎn)反復(fù) 期指弱勢探底

中美貿(mào)易摩擦懸而未決，海外科技股回落，港股破位下行，成為期指新的拖累因素。國內(nèi)利多托底政策不斷，國常會(huì)有關(guān)社保、創(chuàng)投基金稅負(fù)的方針，緩解了市場對企業(yè)盈利的擔(dān)憂。短期期指或仍處于上述風(fēng)險(xiǎn)的消化期。

　　近期，期指整體延續(xù)振蕩探底行情，周一中證500期指主力合約再創(chuàng)上市以來新低，市場久久期盼的真正底部仍未出現(xiàn)。

　　全球股市回調(diào)壓力增加

　　在9月6日美國對華加征2000億美元商品關(guān)稅的公眾意見征詢期結(jié)束之際，市場仍在等待這2000億美元的關(guān)稅何時(shí)落地。此外，特朗普還表示已經(jīng)準(zhǔn)備好2670億美元商品清單，短期中美貿(mào)易摩擦仍在發(fā)酵。近期，全球股市回調(diào)壓力不斷增加。香港市場方面，從技術(shù)面來看，恒生指數(shù)突破振蕩平臺向下；近期美股科技板塊出現(xiàn)領(lǐng)跌，納斯達(dá)克指數(shù)月線下跌2.55%。隨著中美貿(mào)易爭端的深化，點(diǎn)位已高的美股也越來越感受到，中美全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易爭端，對美國上市公司盈利可能帶來的負(fù)面影響。新興市場方面，由于全球經(jīng)濟(jì)周期不同步，美國數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場，在9月27日議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)大概率宣布加息前，新興市場仍將在等待靴子落地期間，繼續(xù)考驗(yàn)其匯市、股市的波動(dòng)。

　　國內(nèi)托底力度溫和

　　國內(nèi)方面，其仍是指數(shù)托底的積極力量來源。近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定落實(shí)新修訂的個(gè)人所得稅法的配套措施，確?？鄢蟮膽?yīng)納稅收入起點(diǎn)明顯高于5000元。周一，中國政府網(wǎng)消息稱，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第三次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　周一，統(tǒng)計(jì)局公布8月CPI、PPI數(shù)據(jù)，8月CPI同比增長2.3%，高于預(yù)期的2.1%和前值2.1%。目前通脹如預(yù)期回升，增加了市場對經(jīng)濟(jì)“滯漲”的預(yù)期，使得人民央行放松貨幣政策的限制性因素增多。9月面對美聯(lián)儲(chǔ)再次加息、中美利差或再度擴(kuò)大的影響，屆時(shí)若央行按兵不動(dòng)，恐傷及人民幣匯率預(yù)期，但以某種方式跟進(jìn)加息，又可能損害對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，在這種情況下，市場對后期央行政策走向仍存在一定的不確定性。

　　近期A股反復(fù)探底，市場對何時(shí)出現(xiàn)底部莫衷一是。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，近期外資入市的步伐從未停止。整個(gè)8月，陸股通、深股通合計(jì)凈流入354.53億元人民幣，今年累計(jì)北向凈流入2232.58億元人民幣。隨著A股納入因子由2.5%提高至5%，未來不排除資金繼續(xù)北上。目前A股估值不算高，但中期角度而言，由于市場對實(shí)體走弱的預(yù)期較濃，故中期做多邏輯，仍須面對上市公司盈利可能會(huì)下滑的考驗(yàn)。這種中期基本面的不利展望，將限制長期資金的主動(dòng)買入。我們認(rèn)為，從期貨角度而言，等待外部風(fēng)險(xiǎn)真正消化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)后，再參與“抄底”行情將具有更高的安全邊際。



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