主題：如何正確利用溢價(jià)率指標(biāo)

　對(duì)絕大多數(shù)權(quán)證投資者而言，溢價(jià)率指標(biāo)并不陌生。溢價(jià)率是指在不考慮交易費(fèi)用的前提下，以當(dāng)前的價(jià)格買(mǎi)入權(quán)證，正股股價(jià)至少需要上漲（認(rèn)購(gòu)權(quán)證）或下跌（認(rèn)沽權(quán)證）多少百分比，投資者持有權(quán)證到期行權(quán)才可保本。以將于4月16日到期的武鋼CWB1為例，4月3日，其溢價(jià)率約為26%，即假設(shè)投資者以當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)1.297元買(mǎi)入武鋼CWB1，則要求正股武鋼股份的股價(jià)需要在4月3日的收盤(pán)價(jià)8.63元基礎(chǔ)上，再上漲26%，即達(dá)到10.87元（8.63×（1+26%）），投資者持有權(quán)證行權(quán)才能保本?？梢?jiàn)，溢價(jià)率反映了到期行權(quán)的盈虧平衡概念，同時(shí)也是權(quán)證市場(chǎng)衡量權(quán)證價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)之一。

　　溢價(jià)率反映了市場(chǎng)對(duì)正股在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)價(jià)格的預(yù)期，因此影響溢價(jià)率水平主要有兩個(gè)因素，一是正股價(jià)格走勢(shì)，二是權(quán)證剩余期限。其中，正股價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期尤為重要。投資者必須明白，以當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)入權(quán)證，不僅是看好正股，而且反映了投資者認(rèn)同該權(quán)證可以在存續(xù)期內(nèi)達(dá)到溢價(jià)率要求的水平。比如在上述的武鋼CWB1例子中，假設(shè)投資者以4月3日的收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入武鋼CWB1行權(quán)，只有當(dāng)正股在4月16日前上漲至10.87元，才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　剩余存續(xù)期對(duì)溢價(jià)率的影響較為直接，因?yàn)閺恼麄€(gè)權(quán)證存續(xù)期來(lái)看，理論上溢價(jià)率應(yīng)該是一個(gè)從高位向零回歸的過(guò)程。而正的溢價(jià)率實(shí)質(zhì)上反映了權(quán)證的時(shí)間價(jià)值，在其他條款相同的前提下，存續(xù)期較長(zhǎng)的權(quán)證溢價(jià)率一般都較高。而臨近到期日的權(quán)證，內(nèi)在價(jià)值的變化懸念越來(lái)越小，權(quán)證價(jià)格主要受時(shí)間價(jià)值影響，表現(xiàn)在溢價(jià)率逐漸收縮，權(quán)證價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。因此，投資者持有接近到期日的價(jià)外權(quán)證應(yīng)仔細(xì)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)。

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