主題：股指期貨將提升股市效率

　　股指期貨是西方金融期貨市場(chǎng)中發(fā)展較晚但卻非常成功的品種。目前，全球股指期貨的交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，交易品種不斷涌現(xiàn)，成為世界金融市場(chǎng)上最受投資者青睞的避險(xiǎn)工具之一。

　　對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 提高投資者積極性

　　在現(xiàn)代投資理論中，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)被劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)構(gòu)造合理的資產(chǎn)組合予以規(guī)避，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法有效規(guī)避，一直是困擾著投資者的一大難題。

　股指期貨的出現(xiàn)為投資者提供了規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。投資者可以在持有股票的同時(shí)賣(mài)空期指，利用股指和期指變動(dòng)的趨同性達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。上述套期保值和避險(xiǎn)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。對(duì)沖的基本思想是構(gòu)造一個(gè)與原組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露相反的頭寸用以部分或全部規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨交易具有較高的杠桿性，投資者只需以少量的資金為保證金就可以買(mǎi)入大額的股指期貨交易合約，進(jìn)而利用股指期貨的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能防范金融風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的對(duì)沖功能有利于整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展與完善，提高了投資者參與股票市場(chǎng)的積極性，促進(jìn)了股票市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn) 提高資源配置效率

　　股指期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)具有直接指導(dǎo)意義。由于期貨市場(chǎng)具有高效性的特點(diǎn)，提高了信息在價(jià)格上反映的速度，因而比股市更容易發(fā)現(xiàn)均衡價(jià)格。大量實(shí)證研究表明，股指期貨價(jià)格一般會(huì)領(lǐng)先股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，有助于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的信息含量。由此可見(jiàn)，在股指期貨市場(chǎng)上形成的價(jià)格成為整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。通過(guò)股指期貨交易，加快了影響股票價(jià)格變化的市場(chǎng)信息和經(jīng)濟(jì)信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場(chǎng)得以迅速公開(kāi)，同時(shí)也使很多信息得到了提前消化，減少了未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的未知性。有助于市場(chǎng)參與者的經(jīng)濟(jì)決策和資源配置效率的提高。

　　同時(shí)，當(dāng)股市價(jià)格受炒作或噪聲的影響出現(xiàn)偏離真實(shí)價(jià)格的異常波動(dòng)時(shí)，股指期貨價(jià)格為股市價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)提供了重要的參照標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)中大量套利者將會(huì)通過(guò)股、期兩市的套利操作謀取利差，使得股指、期指的價(jià)格趨于一致，從而起到剔除泡沫、促進(jìn)價(jià)格回歸的作用。因此，股指期貨在一定程度上可以起到內(nèi)在穩(wěn)定器的作用，減緩股市價(jià)格波動(dòng)。

　　增加市場(chǎng)流動(dòng)性

　　在資本市場(chǎng)上，市場(chǎng)流動(dòng)性是指一項(xiàng)資產(chǎn)在資本市場(chǎng)中的變現(xiàn)能力，是衡量市場(chǎng)性能的重要指標(biāo)。在市場(chǎng)初興之際，投資者對(duì)市場(chǎng)狀況、結(jié)構(gòu)、功能不甚了解，參與較少，這時(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)較差。當(dāng)市場(chǎng)逐漸成熟后，投資者參與程度增加，交易規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有所上升。但是，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)一步成熟時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利機(jī)會(huì)減少，投資行為更加理性化和長(zhǎng)期化，短線(xiàn)投機(jī)不多，市場(chǎng)可能又會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。在各國(guó)的股指期貨市場(chǎng)中，由于期市實(shí)行保證金制度，并且傭金較低，因而交易成本較小。期指達(dá)到均衡水平的速度較股指要快，買(mǎi)賣(mài)期指要比運(yùn)作一籃子股票便捷得多，期市的流動(dòng)性往往要高于股市的流動(dòng)性。而由于期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性必然會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的提高和流動(dòng)性的增強(qiáng)，促進(jìn)股票市場(chǎng)交易的長(zhǎng)期活躍。




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