主題：南玻A：電顯業(yè)務(wù)將成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)


競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，同步股權(quán)激勵(lì)，公司步入成長(zhǎng)快車(chē)道： 2017 年公司營(yíng)收109 億，同增 21%，在環(huán)保壓力加大情況下公司實(shí)現(xiàn)歷史營(yíng)收增速新高，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯； 2017 年共授予 1.15 億股限制性股票，約占公司股本總額 4.8%；授予對(duì)象廣泛，激勵(lì)強(qiáng)度高于行業(yè)平均水平，彰顯公司發(fā)展決心與信心。


供需格局向好，玻璃價(jià)格穩(wěn)中有升：供給側(cè)改革深入，環(huán)保督查加碼復(fù)產(chǎn)成本提高，復(fù)產(chǎn)意愿度降低，供給端繼續(xù)收縮，新增產(chǎn)線明顯減少，；同時(shí)下游房地產(chǎn)投資增速回暖，新能源汽車(chē)依舊是風(fēng)口，需求依舊旺盛。


電顯業(yè)務(wù)增幅明顯，有望成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)： 2017 年電顯業(yè)務(wù)營(yíng)收 8.67 億元，同增 100.1%；凈利潤(rùn) 0.59 億元，同增 487%，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)表現(xiàn)喜人。軟硬件逐步升級(jí)，電子產(chǎn)品更新?lián)Q代加速，下游需求旺盛支撐電顯業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。下屬有河北視窗、宜昌光電、清遠(yuǎn)南玻、咸寧光電四家生產(chǎn)基地，產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)第一；超薄電子玻璃的技術(shù)工藝水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，具有技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品創(chuàng)新能力。實(shí)現(xiàn)超薄玻璃、平板顯示及觸摸屏組產(chǎn)業(yè)鏈整合，可為客戶(hù)提供一站式 TP 解決方案。


評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)


玻璃價(jià)格大幅下跌、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。


估值


預(yù)計(jì) 2018-2020 年公司營(yíng)收分別為 130.55 億元， 156.66 億元， 188.00 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為 9.85 億元， 12.29 億元， 15.27 億元； EPS 分別為 0.40，0.50， 0.63。目前行業(yè)平均 PE 為 22 倍，綜合考慮公司增長(zhǎng)預(yù)期以及整體規(guī)模，給予 18 倍市盈率，目標(biāo)價(jià) 7.20 元。


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