主題：新一輪港元保衛(wèi)戰(zhàn)打響！

　本周，因港元兌美元匯價多次觸及弱方兌換保證水平，香港金管局再度分多次購入港元，以捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。

　　5月17日，據(jù)報道，香港金融管理局紐約交易時段在市場買入19.63億港元，這是本周香港金管局的第四次買入，也是自4月12日港元匯率首次觸及7.85的弱方兌換保證以來，第17次入市維持匯率。

　　3月以來，港元匯率持續(xù)走弱，連續(xù)多日在7.8487-7.8500間窄幅波動。

　　截止目前，香港金管局已經(jīng)累計買入了643.64億港元。在金管局此次買進港元后，銀行體系總結(jié)余下周一(5月21日)將降至1154.71億港元。

　　根據(jù)聯(lián)系匯率制度，港元兌美元的兌換匯率為7.80港元兌1美元。當港匯觸及7.85的弱方兌換保證水平，若有銀行要求金管局買進港元，金管局便會以7.85港元兌1美元的弱方兌換保證價向提出要求的銀行買進港元，保證港匯不會弱于7.85。

　　套利交易是主因

　　分析指出，近期港元貶值的主要原因是美國和中國香港間息差的持續(xù)擴大。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，美國率先回歸利率正常化，雖然在聯(lián)系匯率制度下，香港金管局與美聯(lián)儲保持一致的升息路徑，但香港銀行同業(yè)拆借利率HIBOR卻沒有以相同幅度上升，使得投機者利用利差的擴大來做套息交易。通過沽出低息港元買入高息美元，來賺取利差。

　　5月15日，香港金管局總裁陳德霖表示，港元1個月拆息回軟、與美元息差走闊近1%，導(dǎo)致港元匯率偏弱。若息差持續(xù)，將隨時觸發(fā)弱方兌換保證操作。

　　香港金管局副總裁李達志在會見媒體時表示，“保衛(wèi)港元”之類的說法實在夸張，在聯(lián)系匯率制度下，港元與美元有利差就會出現(xiàn)套利行為，“不用大驚小怪”。

　　金管局的數(shù)據(jù)顯示，目前香港的銀行體系總結(jié)余、外匯基金票據(jù)及債券(銀行可以將其作為抵押，經(jīng)貼現(xiàn)窗向金管局借入港元隔夜資金作結(jié)算和周轉(zhuǎn))、貨幣基礎(chǔ)、外匯儲備，分別約是1998年水平的46倍、10倍、8倍、4倍，擁有足夠的儲備應(yīng)對流動性需求，可以降低香港利率可能出現(xiàn)的過分波動?，F(xiàn)在銀行總結(jié)余變化不大，市場運作正常，并無跡象顯示有大規(guī)模沽空或沖擊港元的活動。

　　中銀香港高級經(jīng)濟研究員蔡永雄表示，當前香港資金流走速度不快，業(yè)界相信金管局會有序承接港元沽盤。

　　美元指數(shù)走強打擊新興市場

　　港幣匯率承壓，與本周美元指數(shù)走強有關(guān)。周二美元指數(shù)曾上漲0.8%，刷新2017年12月27日以來高位至93.46；周三美股時段延續(xù)漲勢，交投93.50，周四維持在93.44高位處。摩根大通新興市場貨幣指數(shù)周二一度下挫1.4%，創(chuàng)去年5月以來最大跌幅。MSCI新興市場貨幣指數(shù)也大跌1.07%，創(chuàng)2016年以來最大跌幅。除了香港外，阿根廷、土耳其也紛紛告急。

　　盤古智庫高級研究員熊園認為，本次港幣和阿根廷比索等貨幣出現(xiàn)的劇烈調(diào)整，再次暴露了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，也凸顯了現(xiàn)行全球經(jīng)濟金融治理體系的諸多不足。但熊園此前在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，不能否認香港的聯(lián)系匯率制度還相對薄弱，但該機制已是香港目前的最優(yōu)選擇。因為香港是資本和貿(mào)易高度流通的市場，現(xiàn)階段，人民幣或者一攬子貨幣沒有完全實現(xiàn)高度自由流通，港元盯住以上兩者都有弊端，盯住市場上流通最強、認可度最高的美元是其當下的不二選擇。

　　香港特區(qū)政府表示，金管局出手買港元，將逐步縮減貨幣基礎(chǔ)，使香港的利率正常化速度更為理想，可以避免資產(chǎn)價格繼續(xù)高企。從未來趨勢看，港元利率會跟隨美元利率向上。

　　香港樓市能否頂住壓力

　　香港房價也對港幣升值起到牽制作用。據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2016年3月至2017年底，香港房價已連升22個月，期間上漲幅度超過25%。過高的房價容易降低熱錢對香港樓市的青睞，于是資金流出，港幣貶值。

　　有分析師認為，香港金管局出手捍衛(wèi)港元帶來的影響可能是“雙刃劍”：政策轉(zhuǎn)變將迫使Hibor走高，消除額外的流動性，但可能暴露大量潛在風(fēng)險，威脅到高高在上的香港樓市。隨著市場上港幣減少，市場利率隨之走高，借貸成本上升對樓市形成利空。

　　野村證券預(yù)測金融危機的模型顯示，香港出現(xiàn)了54個金融危機初期警報燈，比1997年至1998年亞洲金融危機時期還要多。目前，香港私人部門信貸占GDP之比已經(jīng)高于45%的長期趨勢水平，為全球最高，這是典型的泡沫跡象，而壓垮香港樓市的最后一根稻草可能是美聯(lián)儲加息周期的提速。


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