主題：香港美元存款利率漲100倍

匯豐宣布上調(diào)香港美元存款利率100倍，阿根廷一周內(nèi)第三次上調(diào)了基準利率…這并非簡單的巧合，利率全球普漲的時代正在來臨。

受美元指數(shù)連續(xù)走強帶動和美聯(lián)儲加息步伐的影響，全球流動性持續(xù)回流美國，帶動新興市場等地區(qū)的利率不斷上漲、貨幣大幅貶值波動。對投資者來說，要系好“安全帶”迎接風險和波動的來臨。

最近兩天，外部市場有幾則容易被忽視的消息需要引起注意。

一是5月4日，匯豐宣布即日起上調(diào)香港美元存款利率100倍，由0.001%上調(diào)至0.1%，為9年來首次調(diào)整。


據(jù)香港電臺網(wǎng)站報道，匯控財務董事麥榮恩表示，集團是本港近8年來首家上調(diào)存款利率的銀行，考慮到利率環(huán)境持續(xù)改善，集團應帶頭加息。他也指出，不只香港存款市場競爭持續(xù)，其他地區(qū)亦面對同一問題。

事實上，匯豐銀行于5月2日也曾宣布上調(diào)港元定存利率，10000元以上新資金6個月定存利率1.35厘，12個月定存利率可達1.6厘，但僅僅適用于指定的綜合理財戶口，優(yōu)惠期至6月底。

市場人士表示，相信其他銀行將會跟隨匯豐上調(diào)利率，預計未來港元一年期定存可高達2厘。

5月3日，香港金管局總裁陳德霖表示，美元與港元之間的利差吸引了套利活動，本地利率應隨美元利率上行。他還提醒公眾“謹慎管理風險，為本地利率和資產(chǎn)市場的潛在波動做好準備?！?br />
二是5月3日，阿根廷貨幣再度暴跌8.5%，錄得近兩年半來的最大跌幅。為阻止比索的進一步貶值，5月4日，阿根廷一周內(nèi)第三次上調(diào)了基準利率，將關鍵的7天逆回購利率再上調(diào)675個基點，從33.25%上調(diào)至40%。

三是美元走強，引發(fā)投資者擔憂發(fā)債者償還以美元計價的債券能力，追蹤基金動向的EPFR Global公司的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當周，投資者從新興市場債券基金撤出了10億美元資金，為今年2月初全球市場拋售潮以來最大撤出規(guī)模，也是16個月以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩周資金凈流出。

在近三周美元指出持續(xù)走強的背景下，外部市場已發(fā)生較大變化，除了上述國家和地區(qū)的利率持續(xù)攀升、貨幣貶值外，新興市場股市、債市也在面臨拋售潮。

摩根士丹利再5月2日公布的研究報告指出，亞洲新興市場股市上漲可能已經(jīng)失去動力，獲利預期過于樂觀。

對于中國來說，全球金融市場日益加強的聯(lián)動讓其難以獨善其身。不少分析指出，為應對美元走強和美聯(lián)儲持續(xù)加息帶來的資金外流壓力，中國央行后續(xù)還會有降準或定向降準的空間，市場利率仍會繼續(xù)走高，未來股市走勢變得更加不明朗。

關注一：3月期Hibor不斷刷新十年來新高

本周五美元指數(shù)尾盤漲0.17%，報92.58，一度創(chuàng)今年以來新高至92.92。本周美元指數(shù)累計漲幅1.17%，已連漲三周。

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美元指數(shù)的突然且持續(xù)的走強令市場措手不及，也帶來不少國家和地區(qū)匯率的貶值壓力。

從4月12日至4月19日，面對港元貶值，香港金管局在8個交易日內(nèi)出手13次捍衛(wèi)港元聯(lián)席匯率制度，共計買入513億港元“護盤”。

然而，在港元匯率企穩(wěn)的同時，此舉的直接結(jié)果就是香港銀行體系的結(jié)余急劇減少，銀行間市場利率急速攀升。香港銀行間拆借利率在美聯(lián)儲加息預期和多個潛在巨額IPO來臨之際大幅攀升。

5月4日，3個月期Hibor升至1.72000%，不斷刷新十年來最高水平。截至本周五，該品種連續(xù)16天上漲。

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金管局副總裁李達志上月中旬曾提醒，銀行間結(jié)余縮小之際，隨著資金的流出，香港利率會慢慢跟隨美元的加息方向，預計香港利率水平將漸進上升。

匯豐上調(diào)香港美元存款利率100倍，說明香港利率的走高，已從Hibor傳遞至存款利率，接下來將大概率傳導至貸款利率。

據(jù)中證報援引機構(gòu)預期稱，香港銀行最快5月調(diào)升最優(yōu)惠貸款利率，下半年上調(diào)機會很大。中銀香港副總裁龔楊恩慈估計，美國6月加息的概率高達9成，港元拆借利率向上的趨勢明顯，而香港有機會下半年上調(diào)最優(yōu)惠利率，貸款利率亦有升壓。

關注二：新興市場股債匯市齊下挫

除了香港外，阿根廷的利率也在急劇攀升。

5月3日，阿根廷貨幣再度暴跌8.5%，錄得近兩年半來的最大跌幅，阿根廷比索兌美元今年已經(jīng)累跌了17%。為阻止比索的進一步貶值，5月4日，阿根廷一周內(nèi)第三次上調(diào)了基準利率，將關鍵的7天逆回購利率再上調(diào)675個基點，從33.25%上調(diào)至40%。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，阿根廷每次都是對國際流動性環(huán)境最為敏感的新興市場地區(qū)之一，拉美貨幣近一個季度以來跌幅較大，全球新興市場也在4月開啟了金融條件收緊的態(tài)勢，對中國來說，也會有傳導影響。

而“全球新興市場4月以來開啟金融條件收緊的態(tài)勢”，主要針對的是美元突然轉(zhuǎn)強的漣漪反應正傳向新興市場，引發(fā)了新興市場股債匯市場4月開始的齊步下挫。

關注三：美聯(lián)儲6月加息概率進一步抬升

盡管美聯(lián)儲5月會議后宣布維持利率水平不變，但由于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)相較于主要經(jīng)濟體表現(xiàn)更加強勁，使得市場預計美聯(lián)儲將比其他主要央行更快速收緊貨幣政策，從而令美國和其他國家利差加大，以增加了美元的吸引力。

市場普遍分析認為，美元經(jīng)濟增長穩(wěn)健，基本面支撐美聯(lián)儲6月加息。

同時，5月3日美聯(lián)儲如期按兵不動，6月加息概率進一步抬升。

據(jù)CME美聯(lián)儲觀察顯示，美聯(lián)儲議息會議結(jié)束后，6月加息概率從94.3%躍升至95.3%。此外，3月美聯(lián)儲議息會議后公布的利率預期點陣圖顯示，聯(lián)儲高官預計2018年將加息3次，2019年加息3次，2020年加息2次。支持年內(nèi)加息4次的官員較去年12月有所增加，與支持加息3次的官員已成勢均力敵之勢，年內(nèi)加息4次概率增大。

關注四：5月首周新興市場債券基金10億美元撤出

美元走強和美聯(lián)儲加息預期增強，使得10年期美債利率今年已經(jīng)上漲55個基點至2.95%，4月底是還一度沖破3%關口，美國利率走升會降低新興市場債券價值。

受此影響，追蹤基金動向的EPFR Global公司的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當周，投資者從新興市場債券基金撤出了10億美元資金，為今年2月初全球市場拋售潮以來最大撤出規(guī)模，也是16個月以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩周資金凈流出。

新興市場股市方面，自今年1月29日創(chuàng)下歷史新高后，MSCI新興市場指數(shù)已經(jīng)下跌近10%，科技類股暴跌，再加上貿(mào)易戰(zhàn)爭端和美債利率的飆升，導致全球新興市場股票遭到拋售。EPFR數(shù)據(jù)顯示，上周從拉美股市中基金撤出的資金為1.29億美元，也是連續(xù)第二周凈流出。摩根士丹利再5月2日公布的研究報告指出，亞洲新興市場股市上漲可能已經(jīng)失去動力，獲利預期過于樂觀。

關注五：中國難獨善其身，后續(xù)還有降準可能

對中國來說，盡管外部新興市場動蕩加劇，但國內(nèi)股債匯市仍相對平穩(wěn)。截至5月4日收盤，近20日來上證指數(shù)跌幅2.28%，深圳成指跌幅3.93%，人民幣兌美元貶值幅度1.27%。

不過，盡管國內(nèi)市場仍保持相對平穩(wěn)，但離岸市場已先有反應。離岸市場的中國垃圾級美元債創(chuàng)10年最長連跌，中國垃圾級美元債較美國同類債券收益率溢價創(chuàng)2015年來最高。美銀美林一項監(jiān)測指數(shù)顯示，截至今年4月，中國企業(yè)發(fā)行的高收益美元債連跌三個月，創(chuàng)下金融危機年以來最長的連跌紀錄。

面對內(nèi)外部環(huán)境的變化，國內(nèi)金融政策已開始在“行動”。

一是存款利率會上行。此前商業(yè)銀行存款利率行業(yè)自律上限放寬和央行用定向降準置換MLF就被看作是重要信號。市場普遍預期，今年后續(xù)存款利率會上行（實際上，不少銀行已上調(diào)大額存單較基準利率的上浮空間），進而帶動貸款利率小幅走高。

二是后續(xù)降準的空間也仍較大。

中信證券首席固定收益分析師明明稱，此次央行降準在去杠桿和金融改革深化的背景下開啟，一方面，當前流動性缺口高位已持續(xù)較長時間，金融去杠桿和實體去杠桿進入第二階段都需要總量環(huán)境邊際改善為結(jié)構(gòu)性優(yōu)化予以空間；另一方面，去杠桿目標還未完全實現(xiàn)，金融加杠桿的回升或?qū)⒊钢饨禍实墓?jié)奏，近一年內(nèi)流動性缺口維持在3萬億上下，目標缺口或在1萬億左右。

“結(jié)合此前計算過的去杠桿完成時間約在2019年至2020年，而降準的時間往往先于改革目標的完成時間，預計在2018和2019年將再進行2到3次降準，重點關注的時間點為流動性缺口維持同一中樞水平5個月以上和加息前后?！泵髅鞣Q。


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