主題：寶鋼股份： 盈利下降高于預(yù)期，“增持”

　事件：公布2008年年報(bào)全年實(shí)現(xiàn)商品坯材銷(xiāo)量2,281.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2,008.5億元，同比增長(zhǎng)4.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額86.7億元，同比下降55.1%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)68.5億元，同比下降49.21%。基本每股收益0.37元，每股凈資產(chǎn)5.25元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量0.93元。

　簡(jiǎn)評(píng)：存貨減值計(jì)提充分公司在4季度對(duì)存貨減值的計(jì)提比例還是相當(dāng)大的，3季末公司存貨521.4億元，4季度單季資產(chǎn)減值損失達(dá)47.5億元，全年共計(jì)提58.9億元，從年報(bào)數(shù)據(jù)看，年底公司存貨僅有356.4億元，比07年年報(bào)數(shù)據(jù)還低，也就是說(shuō)公司4季度消化存貨的工作做的還是比較好的，在充分計(jì)提存貨損失之后，公司可以是輕裝上陣來(lái)安排組織09年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作。

　產(chǎn)品毛利率下降過(guò)快從年報(bào)數(shù)據(jù)中看出，公司08年冷軋、熱軋、中厚板產(chǎn)品的毛利率分別為15.15%、16.35%、28.86%，比去年下降了7.2%、7.61%、4.58%，公司的不銹鋼和特鋼產(chǎn)品仍處在虧損中并且有所擴(kuò)大，其主要原因還是鋼材市場(chǎng)價(jià)格下跌引起的，我們認(rèn)為在09年市場(chǎng)情況都會(huì)處于一種不景氣的狀況中，公司產(chǎn)品毛利率有可能仍會(huì)維持在一個(gè)較低的水平。

　維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)雖面臨諸多不利因素，但是寶鋼仍然是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)最好的龍頭公司，并且在國(guó)家的支持下，在未來(lái)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)兼并重組過(guò)程中將繼續(xù)起到主導(dǎo)作用，我們長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司08-10年EPS 分別為0.41元、0.44元、0.49元。中信建投證券有限責(zé)任公司


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