主題：股指“春季行情”窗口已開啟

2017年A股市場平穩(wěn)收官，綜觀全年市場表現(xiàn)，“結(jié)構(gòu)性分化”成市場最為典型的特征。上證50指數(shù)走勢最強，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最弱。其中，滬指全年累計上漲6.56%，上證50指數(shù)上漲25.08%，滬深300指數(shù)全年漲幅為21.78%，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌10.67%。就2017年的市場風格而言，以“漂亮50”為首的白馬股和大盤藍籌，成為A股市場的主流行情，創(chuàng)業(yè)板為首的中小盤題材股總體表現(xiàn)欠佳。2018年前兩個交易日，A股市場在金融地產(chǎn)、上證50、中字頭、周期性板塊等權(quán)重股的帶動下全面活躍，兩市個股也呈現(xiàn)出一片普漲態(tài)勢。
　　市場流動性預期改善成行情驅(qū)動核心

　　受央行MPA考核及年末資金需求加大的影響，上周Shibor及國債逆回購等資金利率出現(xiàn)大幅上行，市場出現(xiàn)短期資金過度緊張的局面。受此影響，中國人民銀行12月29日宣布，決定建立“臨時準備金動用安排”，以滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時流動性需求。根據(jù)這項安排，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。據(jù)我們初步估算，央行此舉將向市場大約釋放1.5萬億元—2萬億元的流動性。

　　央行決定建立“臨時準備金動用安排”，根本的目的是為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時流動性需求，保障銀行體系春節(jié)前及跨年期間的市場流動性供應。2017年春節(jié)期間，央行曾向大行定向提供臨時流動性便利(TLF)以保證春節(jié)前后市場資金面的穩(wěn)定。但對比過去，此次流動性補充更全面。本次操作對象是現(xiàn)金投放占比較高的全國性商業(yè)銀行，包括國有銀行和股份制銀行。這一政策大幅超市場預期，不管是從預期上還是從實際效果上都將極大地改善短期市場的資金面。

　　此外，在2017年9月30日晚間，中國人民銀行曾發(fā)布公告稱，決定從2018年年初開始對普惠金融實施定向降準。根據(jù)公告，央行將當前對小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑摹岸ㄏ蚪禍收摺蓖卣购蛢?yōu)化為統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達到一定標準的金融機構(gòu)實施“定向降準政策”。這一政策將惠及絕大多數(shù)商業(yè)銀行，并根據(jù)2017年年度數(shù)據(jù)的考核結(jié)果，按照兩檔（0.5%、1.5%）分別下調(diào)準備金率。從2018年初開始央行對普惠金融實施定向降準，隨著時間進入到1月，各項政策落地將進入倒計時階段，市場對流動性的邊際改善存在較大的預期，市場風險偏好具備短期快速修復的條件。

　　年報行情有望提振市場情緒

　　按照往常的市場經(jīng)驗，1月起上市公司將陸續(xù)披露上一年度年報，市場也將正式進入到年報行情階段。根據(jù)深滬交易所年報預約披露時間表，1月公布年報的公司仍較為稀少，僅有13家公司，2月也只有84家公司披露，3月有1155家公司披露年報，4月有2210家公司集中披露，即大部分的上市公司將扎堆在后兩個月集中披露年報。但值得注意的是，盡管年報的披露要集中在每年的3、4月，但上市公司一般會提前披露年報業(yè)績快報，市場也往往會提前進入到年報的預先炒作期。據(jù)東方財富(300059,股吧)所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至2018年1月2日，A股總計有1298家上市公司發(fā)布業(yè)績預告，其中1003家上市公司業(yè)績預喜，占已披露公司77.27%的比重。235家上市公司預計2017年業(yè)績將實現(xiàn)翻倍式增長，其中有8家上市公司預計業(yè)績將實現(xiàn)10倍以上增長。進入到1月以后，隨著上市公司陸續(xù)披露年報預告，市場有望掀起年報炒作的高潮。

　　從我們所統(tǒng)計的2010—2017年連續(xù)8年大盤的行情走勢看，A股市場確實存在“春季行情”。即便是在2011年、2012年連續(xù)兩年的大熊市環(huán)境中，這種“春季行情”仍然存在。從行情發(fā)動的時點來看，多數(shù)時間是在1月開始啟動，少數(shù)時間是在2月啟動。元旦前市場已進入周線級別調(diào)整的尾聲階段，行情調(diào)整空間已經(jīng)到位，隨時可能會進行方向選擇，重點需要關(guān)注市場成交量的變化。市場在做多情緒的帶動下順利實現(xiàn)2018年“開門紅”。最為關(guān)鍵的是，指數(shù)上漲的同時配合著成交量的顯著放大。

　　展望2018年的首月行情，我們認為市場在經(jīng)歷去年11月中旬以來的連續(xù)調(diào)整后，將重新進入到振蕩向上的行情軌道之中，“春季行情”的窗口期已經(jīng)開啟。在具體操作建議上，可堅定持有各期指的多單，止損可直接設在前期橫盤振蕩的小平臺。若后市期指繼續(xù)上攻，可相應上移止損線。



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