主題：期指短空長多為宜

在藍籌板塊回落的拖累下，IH、IF步入回調。中期來看，經濟及產業(yè)升級對相關行業(yè)的利多影響延續(xù)，中期指數或仍有彈升空間。短期看，從多頭情緒亢奮到空頭憂慮主導，指數運行或將先抑后揚。

近期，在消費等龍頭藍籌調整的拖累下，股市出現全面走弱，投資者對短期調整確立的觀點進一步明確。

　　利空擾動 指數現調整

　　在11月下旬指數一度創(chuàng)出反彈新高之際，市場持續(xù)面臨利空擾動。從擾動因素上看，主要在于全球央行貨幣政策收緊以及債券、銀行間利率的抬升。此外，新一輪監(jiān)管政策的落地，市場一度也以低開高走回應，多頭力量出現過度消耗。目前，十年期國債利率觸及三年來新高。從市場預期來看，預計未來十年期國債收益率破4%是大概率事件。利率走勢與股價一般呈反向關系。海外方面，預計美國12月將再次加息，歐元區(qū)等央行近幾個月來均有收緊貨幣政策的跡象。就國內而言，市場對明年公開市場利率調升的預期漸濃。整體來看，貨幣政策收緊對股市也存在不利影響。在監(jiān)管政策上，后期潛在政策的落地，對市場來說仍有一定的不確定性因素。

　　周一，國家統(tǒng)計局公布的10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速為25.1%，不及前值的27.7%。受電力、熱力利潤回落影響，增速小幅回落。分行業(yè)來看，由于PPI高位滯漲以及基數效應，上游行業(yè)利潤累計增速放緩，下游行業(yè)利潤增速近幾個月來維持平穩(wěn)，中游行業(yè)利潤增速亦略有改善?？梢姡┙o側改革利多上游企業(yè)利潤修復，但成本上升對中下游行業(yè)利潤的拖累明顯低于預期。整體上看，產業(yè)企業(yè)利潤增速仍維持在相對高位水平，顯示債市利率回升等因素對實體的沖擊尚未顯現。

　　后期或出現超預期利好

　　雖然近期指數出現明顯調整，但我們認為整體趨勢性下行的可能性不大。截至上周五，兩融數據為1.03萬億元，處于今年來較高水平，顯示市場杠桿運用意愿回升，風險偏好處于改善過程中。從大環(huán)境上看，投資者對市場的信心進一步增強。在經濟轉型升級以及社會主要矛盾轉化時期，未來政策面關注的一些產業(yè)政策有望持續(xù)出爐。在新工業(yè)革命以及中國制造2025方面，上周十六部委發(fā)文推進實施制造強國戰(zhàn)略，要求發(fā)揮民間投資作用。工信部在上周五的電話會議上，宣布將新遴選100個左右智能制造試點項目。近日，科技部批準組建北京分子科學等6個國家研究中心。從目前市場表現上看，投資者對產業(yè)升級、消費升級趨勢下的動能認識不足，后期或出現超預期利好。

　　整體上，之前市場延續(xù)新高行情，指數“高處不勝寒”。消費行業(yè)的龍頭指標股——貴州茅臺(600519,股吧)受消息面影響回調明顯，給消費股牛市帶來拖累，消費板塊的行情短期將暫告段落。一旦市場多頭趨勢出現扭轉，利空因素更易被放大，造成指數延續(xù)回落。中期角度看，在相關利多政策出臺的情況下，投資者風險偏好升溫。我們認為，指數短期或延續(xù)回調走勢，長期依舊看漲。操作上，建議以短空長多思路對待。




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