主題：南玻A 中層員工將分享公司成長紅利

10月11日早間，南玻A公告稱，公司董事會通過了《2017年A股限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向公司董事及高級管理人員、核心管理團隊、公司技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干共計470人，授予總計114，558，523股限制性股票，占公司股本總額的4.8%；授予價格為4.28元每股，授予價格為草案公布前20個交易日均價的50%；股票來源為向激勵對象定向增發(fā)新股。

點評

公司16年經(jīng)歷了人事大變動，此次推出股權(quán)激勵政策有利于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動南玻集團管理人員、核心技術(shù)骨干人員的積極性。同時也將股東、公司和管理層的利益更好地結(jié)合，使得管理層和大量技術(shù)核心人員可以分享公司持續(xù)增長成果，提高公司可持續(xù)發(fā)展能力。

本次股權(quán)激勵計劃力度大，總共授予近1.15億股限制性股票，約占公司股本總額的4.8%；激勵強度也強于同行業(yè)水平，同為玻璃龍頭的旗濱集團今年3月份推出的股權(quán)激勵計劃中，激勵股本占總股本3.55%，16年8月份的激勵股本占比為4.39%；授予對象范圍廣，激勵對象達到470人?？梢钥闯龃舜文喜推出的股權(quán)激勵方案具有一定優(yōu)越性，也彰顯了董事會對公司未來發(fā)展的信心。

從激勵對象來看，公司更注重向核心管理層和核心技術(shù)人員分配股權(quán)。在授予的1.15億股限制性股票中核心管理層(110人)獲得了55.72%，技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干(355人)獲得了20.05%，而部分董事會成員只有11.2%的份額。此番股權(quán)激勵方案有利于留住人才，保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

激勵計劃中業(yè)績考核目標基本匹配公司未來成長業(yè)績水平。南玻A本次激勵草案的解鎖考核分三期，分別對應(yīng)17-19年三個會計年度，其中每年的凈資產(chǎn)收益率不低于9%；且以2014、2015、2016年凈利潤平均值為基準，2017年凈利潤增長率不低于40%，18年較17年凈利潤增長率不低于20%，19年較18年凈利潤增長率不低于20%，上述凈利潤指的是扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司所有者的凈利潤。指標設(shè)定相對合理，以凈資產(chǎn)收益率和扣非凈利潤增長率作為考核指標，能合理反映出公司的盈利能力、回報股東能力和企業(yè)價值的成長性。今年上半年公司實現(xiàn)扣非凈利潤3.6億元，實現(xiàn)解鎖的可能性極大。

投資建議：玻璃價格持續(xù)上漲，受供給側(cè)改革和環(huán)保約束雙重作用下，高景氣度有望貫穿到明年。上半年實現(xiàn)營收49.44億元，同比增長16.94%，下半年表現(xiàn)有望更進一步。我們認為看待南玻發(fā)展應(yīng)是一個長期的視角，雖然管理層變動對公司有影響，但是產(chǎn)業(yè)趨勢的向好和隨著股權(quán)激勵計劃的開展，對于公司表現(xiàn)我們持謹慎樂觀的態(tài)度，預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.46、0.57元，對應(yīng)PE22X、18X、15X倍，維持“買入”評級。

風險提示：玻璃價格大幅下跌，深加工布局不及預(yù)期。天風證券股份有限公司


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