主題：振華重工:高端船運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)力

海服集團(tuán)發(fā)力高端船運(yùn)業(yè)務(wù),六大子集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展空間廣闊:2016 年公司與門設(shè)立全資子集團(tuán)--海服集團(tuán),重點(diǎn)發(fā)展外部有償運(yùn)輸服務(wù)。公司現(xiàn)擁有23 艘6-10萬噸的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船,甲板船主要為對(duì)內(nèi)運(yùn)輸產(chǎn)品設(shè)備,對(duì)外船舶運(yùn)輸收入以高端半潛運(yùn)輸船為主。此次收購(gòu)四艘半潛船及相關(guān)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì),將有利于承攬行業(yè)高端運(yùn)輸項(xiàng)目,進(jìn)一步提升公司在高端特種運(yùn)輸船領(lǐng)域的市場(chǎng)地位,逐步增厚公司業(yè)績(jī),未來發(fā)展非常值得期待。2016 年年報(bào)顯示船舶運(yùn)輸收入5.8 億元,毛利率為71%。

2016 年下半年,公司通過內(nèi)部一系列改革,相繼成立六大子集團(tuán)、六大監(jiān)督保障中心,六大子集團(tuán)定位清晰,分工明確,未來將通過與業(yè)化運(yùn)營(yíng)管理、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的延伸,進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)活力和業(yè)績(jī)彈性,業(yè)務(wù)拓展空間更為廣闊。

背靠大股東中國(guó)交建,繼續(xù)發(fā)力PPP 項(xiàng)目,新訂單繼續(xù)快速增長(zhǎng):公司借力大股東中國(guó)交建,發(fā)揮在資金、資源整合方面的優(yōu)勢(shì),PPP 項(xiàng)目發(fā)展迅速。2016年新接訂單超過100 億元,此次中標(biāo)南通洋口港17.7 億元項(xiàng)目后,2017 年上半年公告的新接PPP 項(xiàng)目約45 億元。伴隨著PPP 項(xiàng)目落地實(shí)施和國(guó)家基建投入增長(zhǎng),全年有望實(shí)現(xiàn)PPP 項(xiàng)目業(yè)績(jī)和新接訂單的繼續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議:受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海上絲綢之路建設(shè),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)提升,2017 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42 億元,同比下降-8.9%,歸母凈利潤(rùn)6637 萬元,同比增長(zhǎng)23.69%,扣非歸母凈利潤(rùn)6542.4 萬元,同比增加95.5%。我們預(yù)測(cè)公司2017 年-2019 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為254 億元、274 億元、305 億元,凈利潤(rùn)分別為 2.46 億元、3.32 億元、5.71 億元,每股凈資產(chǎn)3.49 元、3.56 元、3.69 元,運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高,安全邊際提升,建議給予1.9 倍以上PB 估值,買入-A 評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)6.63 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上下游開拓不及預(yù)期;全球貿(mào)易量大幅下滑;集裝箱運(yùn)輸業(yè)大幅不及預(yù)期;能源價(jià)格大幅下降;匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);鋼板等原材料成本大幅上升等。



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