主題：鋼鐵并購(gòu)“民消國(guó)長(zhǎng)”

　鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺(tái)僅一個(gè)半月，寶鋼集團(tuán)就出手搶得鋼鐵業(yè)并購(gòu)第一單。

　　3月1日，寶鋼集團(tuán)重組寧波鋼鐵有限公司（下稱寧鋼）落定，寶鋼集團(tuán)成為其控股股東，三大民企建龍集團(tuán)、復(fù)星高科技集團(tuán)有限公司（下稱復(fù)星）、新希望集團(tuán)集體退出。

　　至此，本系民企發(fā)起、在上一輪宏觀調(diào)控中險(xiǎn)些成為“鐵本第二”的寧鋼，終于回歸完全國(guó)資所有。此進(jìn)彼退之間，鋼鐵業(yè)新格局隱現(xiàn)。

　　2008年下半年以來，中國(guó)鋼鐵行業(yè)步入“寒冬”，業(yè)績(jī)劇降乃至大面積虧損的消息頻頻傳來。這正是“洗牌”的時(shí)機(jī)。在產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和銀行并購(gòu)貸款的支持下，寶鋼集團(tuán)等國(guó)有大型鋼鐵集團(tuán)可謂有備而來。

　　按照寶鋼集團(tuán)戰(zhàn)略布局，2009年，寶鋼集團(tuán)潛在并購(gòu)目標(biāo)將有包頭鋼鐵集團(tuán)、馬鞍山鋼鐵集團(tuán)、杭州鋼鐵集團(tuán)等。同時(shí)，鞍鋼集團(tuán)整合攀鋼集團(tuán)也有望在2009年取得突破。

　　在國(guó)資鋼鐵巨頭逆勢(shì)擴(kuò)張之際，民營(yíng)鋼企則轉(zhuǎn)向收縮自保。2008年底，民營(yíng)鋼鐵巨頭日照鋼鐵集團(tuán)被并入山東鋼鐵集團(tuán)；復(fù)星放緩了進(jìn)軍鋼鐵的步伐；另一民營(yíng)鋼企巨頭沙鋼集團(tuán)則早已表示，艱難時(shí)刻無意擴(kuò)張，更傾向于“做精”現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

　　寧鋼“國(guó)進(jìn)民退”

　　3月1日，寶鋼集團(tuán)與杭州鋼鐵集團(tuán)（下稱杭鋼）簽署協(xié)議，重組寧鋼。根據(jù)協(xié)議，寧鋼注冊(cè)資本為36億元，寶鋼集團(tuán)持有其56.15％的股權(quán)，杭鋼持有43.85％的股權(quán)。

　　寶鋼集團(tuán)入主前，寧鋼擁有400萬噸鋼產(chǎn)能，投資約170億元。其中杭鋼占股43.85％，處相對(duì)控股地位；民營(yíng)鋼鐵巨頭建龍集團(tuán)旗下的唐山建龍實(shí)業(yè)有限公司（下稱唐山建龍）占股30.53％，復(fù)星旗下的南京鋼鐵聯(lián)合有限公司（下稱南鋼聯(lián)）占股20％，新希望集團(tuán)旗下的福建聯(lián)華國(guó)際信托投資有限公司占股5.62％。

　　2月底，上述三大民營(yíng)股東將其持有的56.15％的寧鋼股權(quán)，悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給杭鋼；3月1日，杭鋼以相同價(jià)格將上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶鋼集團(tuán)。

　　之后，寧鋼董事會(huì)又確定了一輪增資擴(kuò)股計(jì)劃，寧波市政府將入股寧鋼，持有9.85％股權(quán)；杭鋼集團(tuán)持股將從增資前的43.85％降至34％；寶鋼集團(tuán)增資11.2億元，持股比例不變。

　　寶鋼集團(tuán)宣傳部有關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者表示，寶鋼集團(tuán)早有收購(gòu)寧鋼之意。寧波因?yàn)閾碛腥蚴笊钏壑坏谋眮龈?，被寶鋼列為建廠三大重點(diǎn)候選地之一。雖然2008年下半年雙方才開始正式商談并購(gòu)事宜，但寶鋼在寧波建有不銹鋼企業(yè)，合作早有基礎(chǔ)。

　　寧鋼原名寧波建龍鋼鐵有限公司，2003年成立時(shí)并無國(guó)資背景：唐山建龍持股35％，復(fù)星旗下的南鋼聯(lián)持股35％，福建聯(lián)華國(guó)際信托持股5％，香港AT&N公司持股20％，美國(guó)冠嘉公司持股5％。

　　2004年，趕上國(guó)家新一輪宏觀調(diào)控，寧波建龍鋼鐵被指違規(guī)審批，一度被視為“鐵本第二”，工廠停產(chǎn)，相關(guān)責(zé)任人受罰，也造成了此后幾年的運(yùn)營(yíng)困難。

　　由于寧波建龍項(xiàng)目本身符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，又毗鄰寧波港，國(guó)務(wù)院要求浙江省對(duì)該項(xiàng)目重組后重新申報(bào)。為獲得“準(zhǔn)生證”，2004年8月，復(fù)星同意由杭鋼重組寧波建龍。2006年7月，寧波鋼鐵有限公司正式成立；翌年5月，第一座高爐投產(chǎn)，規(guī)模為年產(chǎn)鋼400萬噸。

　　寧波鋼鐵項(xiàng)目一波三折，包括復(fù)星在內(nèi)的原三大民營(yíng)股東卻始終不輕言放棄，甚至不惜委曲求全，投身國(guó)資以保全項(xiàng)目。但2008年下半年以來的鋼鐵業(yè)“寒冬”，加上合作的摩擦，令三大民營(yíng)股東最終作出了退出的決定。

　　寶鋼集團(tuán)一位高層向《財(cái)經(jīng)》記者表示，寶鋼從2008年夏末秋初就開始研究寧波鋼鐵項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)，寧鋼的民營(yíng)股東與杭鋼已在協(xié)調(diào)股權(quán)出讓事宜。寶鋼研究后決定，為了避免另生枝節(jié)，不直接受讓股權(quán)。

　　接近此次交易的人士透露，寶鋼認(rèn)為，杭鋼作為大股東，出面收購(gòu)民營(yíng)企業(yè)股份相對(duì)比較順利，而如果直接由寶鋼出面，一是周期比較長(zhǎng)，二是價(jià)格方面可能會(huì)反復(fù)交涉。

　　寶鋼集團(tuán)并購(gòu)寧鋼，也得到了新近開閘的銀行并購(gòu)貸款的支持。2008年12月，銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》出臺(tái)，各界對(duì)此早有所聞，已積極尋找合適項(xiàng)目。

　　2008年下半年，交通銀行（上海交易所代碼：601328，下稱交行）、建設(shè)銀行（上海交易所代碼：601939，下稱建行）等多家銀行陸續(xù)主動(dòng)與寶鋼接洽并購(gòu)貸款事宜，這給了寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂江極大信心。

　　2009年3月2日，交行向?qū)氫摷瘓F(tuán)提供7.5億元并購(gòu)貸款，兩天后，建行宣布向?qū)氫摷瘓F(tuán)提供8億元的并購(gòu)貸款。交行和建行提供的是三年期并購(gòu)貸款，利率均為九折“最優(yōu)惠利率”。此次寶鋼集團(tuán)為并購(gòu)寧鋼（含增資擴(kuò)股）共支付31.4億元，兩家銀行提供的共計(jì)15.5億元并購(gòu)貸款規(guī)模已接近50％的上限。

　　操辦此次并購(gòu)貸款的交行上海分行副行長(zhǎng)林驊透露，由于自有資金充沛，寶鋼集團(tuán)曾考慮過多種方式。但交行建議寶鋼集團(tuán)，在當(dāng)前利率水平下，安排部分并購(gòu)貸款比較有利。

　　“寶鋼作為鋼鐵‘國(guó)家隊(duì)’的主力軍，今后可能還會(huì)遇到更好、更大的并購(gòu)機(jī)會(huì)，不一定都用自有資金做兼并重組?，F(xiàn)在做些嘗試，以后就會(huì)順利得多。”林驊說。

　　并購(gòu)貸款政策向國(guó)有鋼企敞開大門的同時(shí)，民營(yíng)鋼企卻相對(duì)落寞。

　　復(fù)星鋼鐵事業(yè)部一負(fù)責(zé)人表示，從政策導(dǎo)向看，無論是產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃還是并購(gòu)貸款開閘，均有利于國(guó)有大型企業(yè)兼并重組，卻收窄了民營(yíng)企業(yè)兼并重組的空間。

　　“長(zhǎng)期看好，中期看淡，短期看弱”

　　復(fù)星等民企退出寧鋼，頗令市場(chǎng)感到意外。

　　復(fù)星是中國(guó)最大的民營(yíng)企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)、零售、金融服務(wù)及戰(zhàn)略投資等六大領(lǐng)域，鋼鐵是其近年著力進(jìn)軍的核心產(chǎn)業(yè)之一。就在不久前，復(fù)星還頻頻出手，增持分眾傳媒、同濟(jì)堂藥業(yè)、證大地產(chǎn)等資產(chǎn)，似乎未見資金壓力。

　　復(fù)星總裁助理兼品牌戰(zhàn)略部總經(jīng)理孫軍表示：“寧鋼原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)既不利于其自身的經(jīng)營(yíng)整合，也不利于復(fù)星在全國(guó)投資領(lǐng)域的整合。由寶鋼這樣的大集團(tuán)來整合寧鋼更好。”

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，杭鋼重組寧鋼后，寧鋼內(nèi)部其實(shí)一直矛盾重重，難以發(fā)揮其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。在鋼鐵業(yè)的“冬天”，寧鋼的問題也提前暴露。“這不是簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)思路不同或沒有話語權(quán)的問題，也包含了很多歷史遺留問題?！苯咏鼜?fù)星的人士表示。

　　該人士還透露，南鋼聯(lián)本身的經(jīng)營(yíng)狀況，也是復(fù)星退出寧鋼的原因之一。南鋼聯(lián)2008年虧損較為嚴(yán)重，一方面鋼價(jià)下跌盈利大幅減少，另一方面庫存增加形成潛虧，而寧鋼的虧損也比較嚴(yán)重，這促使復(fù)星下決心從寧鋼撤資。南鋼聯(lián)董事長(zhǎng)肖同友在2008年年底內(nèi)部會(huì)議上稱，南鋼聯(lián)2009年面臨三大難題：“出口出不去，訂單拿不到，價(jià)格上不來”。

　　據(jù)南鋼聯(lián)控股子公司南京鋼鐵股份有限公司（上海交易所代碼：600282，下稱南鋼股份）最新公布的年報(bào)，2008年，南鋼股份凈利潤(rùn)同比暴跌88％，而資產(chǎn)減值虧損達(dá)到4.34億元。

　　在業(yè)界看來，復(fù)星的退出，以及南鋼聯(lián)旗下鋼鐵公司普遍存在的嚴(yán)重虧損，不僅受經(jīng)濟(jì)危機(jī)等大環(huán)境的影響，也反映了其經(jīng)營(yíng)上的問題。

　　一位業(yè)內(nèi)人士坦言，雖然鋼鐵在復(fù)星整體戰(zhàn)略中的權(quán)重很大，但復(fù)星核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)精通鋼鐵經(jīng)營(yíng)的確實(shí)很少。具體到南鋼聯(lián)，復(fù)星只是投資，幾乎完全委托其原班人馬經(jīng)營(yíng)。南鋼聯(lián)名義上成了民營(yíng)企業(yè)，但實(shí)際上管理層未變，內(nèi)部機(jī)制變化不大，寧鋼情況也類似。市場(chǎng)風(fēng)向改變后，仍需像過去一樣層層上報(bào)，最后交復(fù)星層面決策。相比其他的民營(yíng)企業(yè)，市場(chǎng)反應(yīng)要慢得多，未能及時(shí)掉頭，清理庫存。

　　復(fù)星董事長(zhǎng)郭廣昌對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，退出寧鋼，并不意味著復(fù)星不再參與其他鋼鐵重組，中國(guó)鋼鐵業(yè)重組還有很多機(jī)會(huì)。他表示，2009年，復(fù)星是有進(jìn)有退，做“時(shí)機(jī)性的和結(jié)構(gòu)性的投資重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移”。

　　除了寧鋼，復(fù)星重組天津鋼鐵集團(tuán)（下稱天鋼）也已受阻。

　　2008年6月，復(fù)星旗下子公司復(fù)星科技（天津）有限公司，與天鋼及天津民營(yíng)企業(yè)奧新投資有限公司（下稱天津奧新）宣布組建合資公司，注冊(cè)資本80億元。其中，天鋼出資38.8億元，占48.5％；復(fù)星科技（天津）有限公司出資38億元，占47.5％；天津奧新出資3.2億元，占4％。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，復(fù)星的第一筆出資款項(xiàng)已到位，但合資公司至今仍未正式注冊(cè)成立。從三方簽署協(xié)議至今，天津當(dāng)?shù)卣?、天鋼與復(fù)星之間在價(jià)格評(píng)估等方面分歧不少。爭(zhēng)議還來自是否要對(duì)未來管理層進(jìn)行激勵(lì)，天津市政府和國(guó)資委內(nèi)部對(duì)此有反對(duì)意見。

　　知情人士透露，天津奧新實(shí)際上是為高層股權(quán)激勵(lì)而設(shè)，但日前，天津奧新已將其持有的合資公司4％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天鋼，天鋼從相對(duì)控股的第一大股東變?yōu)榻^對(duì)控股。這使得重組前景更加撲朔迷離。

　　盡管如此，復(fù)星總裁助理兼品牌戰(zhàn)略部總經(jīng)理孫軍對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“說并購(gòu)擱淺還太夸張，雖有阻力，但目前復(fù)星仍在執(zhí)行合同各事項(xiàng)，也在與天鋼進(jìn)行緊密洽談?！?

　　然而，日前國(guó)務(wù)院通過的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)，提出推動(dòng)天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組。這無疑對(duì)于更看重大區(qū)域重組的復(fù)星是一大打擊。

　　復(fù)星目前仍強(qiáng)調(diào)鋼鐵是其核心產(chǎn)業(yè)，但退出寧鋼已顯示出其戰(zhàn)略思路的調(diào)整。復(fù)星鋼鐵事業(yè)部副總經(jīng)理梁廣德曾在一次內(nèi)部會(huì)議上總結(jié)復(fù)星對(duì)鋼鐵行業(yè)的看法時(shí)稱，“長(zhǎng)期看好，中期看淡，短期看弱”。

　　梁廣德認(rèn)為，鋼鐵業(yè)是個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，上一輪調(diào)整期經(jīng)歷了大約八年，本輪調(diào)整雖不會(huì)那么長(zhǎng)，但也絕不是一年半載就可以完成的。

　　中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品直接和間接出口占鋼鐵產(chǎn)量的25％，從世界范圍內(nèi)看，國(guó)際需求在大幅下降，且這種下降是一個(gè)長(zhǎng)期過程，國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)只能維持低速增長(zhǎng)，真正恢復(fù)到2007年前后的增長(zhǎng)水平，取決于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，預(yù)計(jì)大約需要三四年的時(shí)間。國(guó)家出臺(tái)的系列政策，對(duì)鋼鐵需求確有拉動(dòng)作用，但并不能從根本上解決鋼鐵產(chǎn)能過剩的問題。

　　復(fù)星旗下投資公司復(fù)星創(chuàng)富總裁李寶忠認(rèn)為，2009年上半年，鋼鐵類資源企業(yè)都尚未見底，下半年至年底才是其“抄底”的最佳時(shí)機(jī)。

　　“三皇五帝”新格局

　　寧鋼上演的“國(guó)進(jìn)民退”，其實(shí)也是當(dāng)前中國(guó)民營(yíng)鋼企生存空間的一個(gè)縮影。

　　《規(guī)劃》指出，中央企業(yè)要在國(guó)內(nèi)的聯(lián)合重組中發(fā)揮先鋒作用，力爭(zhēng)三年內(nèi)鋼鐵業(yè)聯(lián)合重組取得重大進(jìn)展，并形成若干個(gè)自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型企業(yè)集團(tuán)，國(guó)內(nèi)排名前五位鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)能達(dá)到全國(guó)總產(chǎn)能的45％以上。

　　“根據(jù)振興規(guī)劃，寶鋼有意進(jìn)一步并購(gòu)包鋼，但目前仍處于意向談判階段，尚未有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。”接近寶鋼集團(tuán)的一位人士稱。

　　“以寶鋼代表中國(guó)參與的國(guó)際鐵礦石談判為例。國(guó)外一些知名鋼鐵企業(yè)所占市場(chǎng)規(guī)模在半數(shù)以上，而寶鋼盡管是中國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)之一，也僅占了全國(guó)產(chǎn)量的6％，這是我們?cè)谡勁兄袥]有話語權(quán)的原因之一?！睂氫撘晃回?fù)責(zé)投資的人士稱。

　　有熟悉寶鋼的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寶鋼提出在2012年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能8000萬噸，相當(dāng)于目前產(chǎn)能的2倍以上。在當(dāng)前的環(huán)境下，這更多要靠并購(gòu)來完成。寶鋼未來三年除并購(gòu)包鋼集團(tuán)，還可能將馬鞍山鋼鐵集團(tuán)收入囊中，并穩(wěn)固華東、華南和西北地區(qū)，進(jìn)一步整合華東地區(qū)。

　　對(duì)此，北京鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春分析認(rèn)為，按照寶鋼上述戰(zhàn)略布局，2009年寶鋼潛在并購(gòu)目標(biāo)將有杭鋼、馬鋼、包鋼。此前，寶鋼也和江西的新余鋼鐵有接觸，因此，不排除江西的新余、南昌鋼鐵、萍鄉(xiāng)鋼鐵會(huì)成為寶鋼的并購(gòu)目標(biāo)。

　　在收購(gòu)寧鋼的同時(shí)，寶鋼集團(tuán)亦悄然出手，在二級(jí)市場(chǎng)不斷增持復(fù)星旗下的南鋼股份，僅2008年四季度就至少增持了3040.7萬股，現(xiàn)已成為其第二大股東和第一大流通股股東。

　　“顯然，在這一輪鋼鐵企業(yè)整合后，寶鋼集團(tuán)將在產(chǎn)量、規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他鋼鐵集團(tuán)，穩(wěn)坐中國(guó)第一的寶座?！毙煜虼悍Q，更為激烈的是“第二軍團(tuán)”的爭(zhēng)奪，將發(fā)生在河北鋼鐵集團(tuán)、武鋼集團(tuán)及鞍鋼集團(tuán)之間。

　　復(fù)星鋼鐵事業(yè)部有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中國(guó)鋼鐵業(yè)將形成“五分天下”的局面——寶鋼集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)、山東鋼鐵集團(tuán)，國(guó)有“五大”幾乎覆蓋了全國(guó)四分之三的地區(qū)。現(xiàn)在最大的空白就在于西部，尤其是西北。這也是復(fù)星看好陜西龍鋼的原因。

　　湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)李效偉則認(rèn)為，在此輪重組過后，中國(guó)鋼鐵業(yè)將會(huì)形成“三皇五帝”的局面?！皩氫摷瘓F(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)產(chǎn)能在5000萬噸以上，為‘三皇’；‘五帝’是華菱、河北鋼鐵集團(tuán)、山東鋼鐵集團(tuán)、馬鞍山鋼鐵集團(tuán)以及沙鋼，這五家都將形成3000萬噸產(chǎn)能。”

　　隨著山東日照鋼鐵集團(tuán)收歸國(guó)有，復(fù)星收縮戰(zhàn)線，原民營(yíng)鋼鐵“三巨頭”如今只有沙鋼仍處“第一陣營(yíng)”。其中，既有民企之前擴(kuò)張?zhí)?、資金鏈繃得太緊的原因，不可否認(rèn)，也有“體制不公平”的因素。國(guó)有鋼企背后有中央政府或地方政府的信用，而民營(yíng)企業(yè)只有企業(yè)信用，一旦市場(chǎng)惡化，其生存空間就收窄。


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