主題：“背鍋俠”股指期貨解套玄機(jī)

近期一則股指期貨即將松綁的消息，引起證券期貨市場(chǎng)的關(guān)注。該消息稱，監(jiān)管層正考慮放松對(duì)股指期貨交易的限制，措施包括把交易保證金標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)一半，并把單個(gè)合約的每日交易量上限提高一倍。

　　伴隨著這一消息的進(jìn)一步的發(fā)酵，中金所1月12日進(jìn)行了回應(yīng)。中金所稱,股指期貨是資本市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于股票市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行。中金所一直在研究論證相關(guān)工作，促使股指期貨發(fā)揮積極的市場(chǎng)功能。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于中金所的回應(yīng)，更加讓市場(chǎng)有了信心，預(yù)計(jì)農(nóng)歷春節(jié)前夕或成關(guān)鍵期。雖然市場(chǎng)對(duì)股指期貨的關(guān)注度不斷提升，不過(guò)股指期貨的走勢(shì)依然相對(duì)平靜。截至1月12日，IF1701以3323.4點(diǎn)跳空低開(kāi)，收盤(pán)報(bào)3300點(diǎn)；IH1701以2299點(diǎn)跳空低開(kāi)，收盤(pán)報(bào)2290.8點(diǎn)；IC701以6302.4點(diǎn)跳空低開(kāi)，收盤(pán)報(bào)6238.4點(diǎn)。

　　股指期貨或?qū)⒅鸩椒砰_(kāi)

　　2015年由于股市異常波動(dòng)，為了抑制投機(jī)，中金所公布了一系列對(duì)股指期貨嚴(yán)格管控的措施，主要是調(diào)高交易保證金、提高手續(xù)費(fèi)、調(diào)低日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)量限制標(biāo)準(zhǔn)。比如2015年9月2日，中金所宣布自當(dāng)年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。

　　與此同時(shí)，中金所還將各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由30%提高至40%，將各合約套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至20%。并且將股指期貨當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)又平倉(cāng)的平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由按平倉(cāng)成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)一五收取，提高至按平倉(cāng)成交金額的萬(wàn)分之二點(diǎn)三收取。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)上述三方面限制可以說(shuō)對(duì)股指期貨戴上了緊箍咒，直接導(dǎo)致了股指期貨成交量和持倉(cāng)量大幅下滑。滬深300主力合約成交量由限制前200萬(wàn)手下降至不足2萬(wàn)手；持倉(cāng)量由限制前的6萬(wàn)手以上下降至3萬(wàn)手；上證50主力合約成交量由限制前50萬(wàn)手以上下降至不足1萬(wàn)手，持倉(cāng)量由限制前的6萬(wàn)手以上下降至1萬(wàn)手。中證500期貨主力合約成交量由限制前30萬(wàn)手以上下降至不足2萬(wàn)手。

　　在過(guò)去較長(zhǎng)的時(shí)間，股指期貨的限制，也在一定程度上影響了外部資金的介入。譬如一些機(jī)構(gòu)投資者在配置A股的時(shí)候，因?yàn)槿狈Ρ匾膶?duì)沖工具，其配置上首先就變得非常謹(jǐn)慎。因此，股指期貨的逐步松綁，在一定程度上還是有助于新增資金的流入。

　　“事實(shí)上，一個(gè)常態(tài)化和更加市場(chǎng)化的A股，反而有利于吸引資金的介入。

　　股指期貨的解禁，有利于A股市場(chǎng)整體人氣恢復(fù)。股指期貨的受限最重要背景是股災(zāi)的負(fù)面影響，股指期貨重新恢復(fù)，表明監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)恢復(fù)已經(jīng)得到認(rèn)可，對(duì)于A股市場(chǎng)中短期信心都有提振效應(yīng)?！北本┲薪鹆炕萍纪顿Y有限公司總經(jīng)理高健接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　與此同時(shí)，記者也向多家期貨公司求證放松期指交易的相關(guān)事宜，多位高管均表示目前尚未聽(tīng)說(shuō)確切消息，不過(guò)大多數(shù)人士認(rèn)為股指期貨的松綁工作可能已進(jìn)入最后的評(píng)估決策階段。據(jù)記者了解，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在普遍的共識(shí)是，松綁相關(guān)工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，而且也會(huì)嚴(yán)格遵守“逐步放開(kāi)”的原則，先從手?jǐn)?shù)開(kāi)始，擴(kuò)大非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開(kāi)倉(cāng)交易量上限。

　　“如果股指期貨可以分階段逐步放開(kāi)，無(wú)疑增加了機(jī)構(gòu)投資者可以利用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的過(guò)程中可以通過(guò)期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，避免了集中平倉(cāng)產(chǎn)生的踩踏事件，既保障了市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，也保護(hù)了廣大投資者的投資收益。因此，股指期貨作為資本市場(chǎng)中重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行不可或缺的因素?！便y河期貨高級(jí)分析師仲文慶接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　其實(shí)，對(duì)于股指期貨的解禁并非空穴來(lái)風(fēng)，去年12月19日-20日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)期貨監(jiān)管干部培訓(xùn)班，要求交易所及期貨公司積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。會(huì)議期間，還邀請(qǐng)專家就境外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用期貨衍生品情況等進(jìn)行了講解。

　　上述培訓(xùn)班傳出消息稱，股指期貨松綁已獲高層支持，但證監(jiān)會(huì)未對(duì)該消息進(jìn)行正面回應(yīng)。不過(guò)，去年12月23日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余和副主席方星海赴上海到中金所總部調(diào)研。事實(shí)上，從去年下半年以來(lái)，業(yè)界對(duì)股指期貨松綁的呼聲一直未斷。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越近日也表示，需要為股票市場(chǎng)找到化解風(fēng)險(xiǎn)的通道，而股指期貨就是最好的資產(chǎn)。因此，希望今年能恢復(fù)股指期貨的新常態(tài)，實(shí)現(xiàn)股指期貨的正常交易。

　　機(jī)構(gòu)投資者熱盼期指回歸

　　“雖然當(dāng)前股指期貨松綁的時(shí)機(jī)是成熟的，但是短期內(nèi)完全恢復(fù)的可能性不大。自股指期貨受限制以來(lái)，兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)系就割裂了。近一年來(lái)，股指期貨一直都是大幅貼水，這對(duì)市場(chǎng)有一定負(fù)能量?！鄙虾Ｄ乘侥蓟鸾?jīng)理?xiàng)罱?jīng)理接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　楊經(jīng)理認(rèn)為，正是由于期貨便宜、現(xiàn)貨貴，所以投資者就會(huì)認(rèn)為現(xiàn)貨仍然會(huì)跌，股指期貨市場(chǎng)不斷向現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞出這樣的信號(hào)。預(yù)計(jì)股指期貨會(huì)有一個(gè)逐步松綁的過(guò)程，在一定程度上還是有助于新增資金的流入。事實(shí)上，一個(gè)常態(tài)化和更加市場(chǎng)化的A股，反而有利于吸引資金的介入。

　　與此同時(shí)，近期關(guān)于股指期貨開(kāi)始重新松綁的信息越來(lái)越多，一個(gè)很大的原因，還是2016年以來(lái)A股市場(chǎng)的逐步走穩(wěn)。當(dāng)然，最為根本的原因，股指期貨本身已經(jīng)是金融市場(chǎng)不可或缺的一部分，股指期貨的兩個(gè)基本的功能，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，中長(zhǎng)期而言，依然是有助于股市的穩(wěn)定，不可能因?yàn)橐恍┒唐诘奶乩?，而忽視長(zhǎng)期的穩(wěn)定。

　　“股指期貨如果放開(kāi)對(duì)基金公司、保險(xiǎn)資管，證券資管，期貨資管以及私募投資公司等金融機(jī)構(gòu)投資都有好處，對(duì)于大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，收益平穩(wěn)是首要考慮的因素，前期受限的阿爾法策略會(huì)積極恢復(fù)交易，這樣，不僅有利于對(duì)沖資金的進(jìn)場(chǎng)，也有利于豐富交易主體結(jié)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展起積極作用?！备呓〗邮苡浾卟稍L時(shí)表示。

　　自去年股指期貨交易被限制后，國(guó)內(nèi)的期貨品種也相繼出現(xiàn)暴漲行情，這是否也跟原先在股指期貨中做量化交易的資金轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)有關(guān)呢？海證期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理倪成群接受媒體采訪時(shí)曾表示。去年由于市場(chǎng)的熱錢(qián)有逐利的特性，貴金屬、黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等期貨品種在沉寂多年后去年均出現(xiàn)較大級(jí)別的趨勢(shì)性行情。

　　在出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的時(shí)候，肯定不乏之前在股指期貨交易中馳騁的量化交易團(tuán)隊(duì)。量化交易團(tuán)隊(duì)的加入，一方面會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，同時(shí)也為市場(chǎng)提供了寶貴的流動(dòng)性。另外，從策略角度看股指期貨的放開(kāi)對(duì)于股票市場(chǎng)投資熱度的上升是有幫助的。

　　“伴隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)正在由散戶市場(chǎng)逐漸向機(jī)構(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)渡，資管產(chǎn)品也逐漸由結(jié)構(gòu)化向管理型過(guò)渡，因此未來(lái)個(gè)人投資者把資金委托給機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理將是大趨勢(shì)。在此背景下金融機(jī)構(gòu)如何更好的做好投資和風(fēng)險(xiǎn)控制將是市場(chǎng)關(guān)注的主要焦點(diǎn)，縱觀二級(jí)市場(chǎng)目前可以利用的對(duì)沖工具屈指可數(shù)，只有滬深300、上證50、中證500三大期貨品種以及50ETF期權(quán)等幾個(gè)品種。”仲文慶接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　新聞背景

　　股指期貨大事記

　　2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所掛牌成立。

　　2006年10月，仿真交易啟動(dòng) 接受全市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　2010年4月8日，股指期貨啟動(dòng)儀式舉行。

　　2010年4月16日，境內(nèi)首個(gè)金融期貨品種“滬深300股指期貨”在中金所掛牌交易，實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)金融期貨市場(chǎng)從無(wú)到有的艱難跨越。

　　2010年4月起，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始參與股指期貨。

　　2012年11月29日，持倉(cāng)量首次突破10萬(wàn)手。

　　2013年，中金所發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃出臺(tái)，明確發(fā)展路徑和努力方向。

　　2013年9月6日，國(guó)債期貨正式上市，金融衍生品市場(chǎng)又一里程碑。

　　2014年5月9日，“新國(guó)九條”頒布，金融期貨市場(chǎng)迎來(lái)歷史機(jī)遇。

　　2014年9月1日，將股指期貨合約交易保證金水平由12%下調(diào)為10%。將滬深300股指期貨持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)由600手調(diào)整至1200手，將客戶每日開(kāi)倉(cāng)限額從1200手調(diào)整至2400手。

　　2014年，開(kāi)戶數(shù)量超越20萬(wàn)， 投資者適當(dāng)性制度成效顯著。

　　2015年3月20日，10年期國(guó)債期貨正式上市。

　　2015年3月5日，“發(fā)展金融衍生品”的提法，首度進(jìn)入了政府工作報(bào)告。

　　2015年3月20日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中金所開(kāi)展上證50和中證500股指期貨交易,合約正式交易時(shí)間為4月16日。

　　2015年9月2日，中金所宣布自當(dāng)年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。與此同時(shí)，中金所還將各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由30%提高至40%，將各合約套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至20%。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。