主題：準(zhǔn)備金上繳難撼寬松資金面

　　今天是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的執(zhí)行日，但從貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)的
流動(dòng)性寬松依舊。相對(duì)于外匯儲(chǔ)備增量所對(duì)應(yīng)的貨幣投放和大量央票到期所釋放的資
金來(lái)說(shuō)，２０００億元的資金凍結(jié)并未給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

　　從央行宣布到執(zhí)行，銀行所獲得的準(zhǔn)備金上繳籌資時(shí)間只有短短一周。但事實(shí)上
自從１８日央行通知宣布以來(lái)，受充裕的資金面支持，銀行間市場(chǎng)中的資金價(jià)格卻是
穩(wěn)步走低，沒(méi)有任何反彈的跡象，質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率最低曾觸至２．２５％，
昨日下跌１６個(gè)基點(diǎn)達(dá)到２．２０１３％。而且由于需求不旺，回購(gòu)的成交金額也在
不斷萎縮，昨日減少２６６．６２３９億元，成交５１０．２７８２億元。

　　市場(chǎng)人士分析，出現(xiàn)這種情況主要是受到資金來(lái)源穩(wěn)定和股市震蕩沖淡資金需求
兩方面因素的影響。

　　一方面，外匯儲(chǔ)備快速增加所帶來(lái)的貨幣投放仍保持較大規(guī)模，４月份也有大量
到期央票和回購(gòu)將釋放資金。雖然海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年２月份的外貿(mào)順差
數(shù)據(jù)驟減至８５．５５億美元，但是市場(chǎng)認(rèn)為這一數(shù)據(jù)的偶然性較大，通過(guò)出口、Ｆ
ＤＩ及其他渠道流入的資金規(guī)模仍然龐大，它們所對(duì)應(yīng)的大量基礎(chǔ)貨幣投放是市場(chǎng)資
金池的重要“入水管”。

　　與此同時(shí)，受季節(jié)性因素影響，歷來(lái)一季度銀行資金頭寸較為充裕、市場(chǎng)資金面
較為寬松，銀行的超額存款準(zhǔn)備金率較高。而且此時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)的到期央票規(guī)模也很大
，即使回籠力度同時(shí)增加，還是會(huì)產(chǎn)生向市場(chǎng)投放大量資金的客觀(guān)效果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，不
包括回購(gòu)到期，３月份僅央票的到期量就高達(dá)５６６０億元，成為僅次于１月份５９
６０億元的單月次高。

　　在“入水管”為市場(chǎng)大量注入資金的同時(shí)，曾經(jīng)造成貨幣市場(chǎng)資金短暫緊張的新
股申購(gòu)在近期的冷清也加強(qiáng)了資金池的蓄水功效。春節(jié)之后，大盤(pán)股僅有中國(guó)鐵建發(fā)
行，股市的震蕩加劇了“打新”資金的套利風(fēng)險(xiǎn)，也讓證券公司、基金公司已經(jīng)保險(xiǎn)
公司等主力“打新”機(jī)構(gòu)降低了在貨幣市場(chǎng)融資的需求。

　　同時(shí)有銀行間交易員表示，本次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)執(zhí)行中，仍有部分銀行被要求
用外匯繳款，這也減輕了本幣市場(chǎng)的資金需求。

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