主題：推出股指期貨的條件已成熟

　南都：推出股指期貨，一直懸而未決，市場普通認(rèn)為是監(jiān)管層顧慮條件不成熟。在您看來，現(xiàn)在條件成熟了嗎?

　　賀強(qiáng)：目前，我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，推出股指期貨的條件已經(jīng)基本成熟。一方面，我國證券市場的容量和規(guī)模已經(jīng)很大，機(jī)構(gòu)投資者日趨成熟，監(jiān)管者的經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，這些基礎(chǔ)性條件已經(jīng)具備。另一方面，近幾年來，證券市場的監(jiān)管者為推出股指期貨已經(jīng)做了大量的工作：其一，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的法規(guī);其二，2006年9月8日，成立了中國金融期貨交易所，在長達(dá)兩年多的時(shí)間里，中金所已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制的管理辦法，并推出了股指期貨的模擬交易;其三，我們已經(jīng)推出了全國統(tǒng)一的滬深300指數(shù)作為股指期貨的交易標(biāo)的。

　　南都：如果推出股指期貨，以一個(gè)怎樣的步驟為好呢?

　　賀強(qiáng)：在剛剛推出股指期貨時(shí)，規(guī)模不大，品種單一，門檻較高，對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響較小。我們完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結(jié)，不斷完善，逐漸將股指期貨規(guī)模做大，從而真正發(fā)揮股指期貨的重要作用。

　　再有，美國金融危機(jī)的一個(gè)重要原因是濫用衍生產(chǎn)品，盲目進(jìn)行場外衍生工具交易和缺乏監(jiān)管。而我國目前的情況是缺乏工具創(chuàng)新，缺少衍生工具避險(xiǎn)。同時(shí)，我們推出的是場內(nèi)的股指期貨交易，并已經(jīng)做了大量有關(guān)加強(qiáng)監(jiān)管的工作。

　　有利于促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的壯大

　　南都：在您看來，在現(xiàn)階段推出股指期貨對資本市場將帶來哪些好處?

　　賀強(qiáng)：首先我們要看到，股指期貨可以有效地規(guī)避證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國際金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)的衰退，宏觀調(diào)控政策的變化都有可能導(dǎo)致證券市場整體性下跌，從而引發(fā)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，只能規(guī)避由個(gè)別股票引發(fā)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有通過股指期貨進(jìn)行套期保值，反向操作，才能鎖定現(xiàn)貨成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而在較大程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，股指期貨有利于平抑證券市場的不合理波動(dòng)。

　　我國的證券市場只能先買后賣，不能先賣后買，是一個(gè)典型的單邊市，由于市場內(nèi)缺乏多空兩種力量的互相制衡，因此經(jīng)常引起暴漲暴跌的情況發(fā)生。而股指期貨可以雙向交易，既可以先買后賣，又可以先賣后買。在股指期貨交易中，存在大量的套期保值者和套利者，如果證券市場現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了不合理的大幅波動(dòng)，或者現(xiàn)貨價(jià)格與股指期貨價(jià)格價(jià)差增大，就會(huì)引起投資者的反向操作以及大量套利行為產(chǎn)生，從而抑制證券市場價(jià)格的過度波動(dòng)。事實(shí)證明，在美國金融危機(jī)的沖擊下，凡是推出股指期貨交易的新興國家，其證券市場的跌幅均相對較小。

　　南都：對機(jī)構(gòu)投資者來說呢?

　　賀強(qiáng)：毫無疑問，股指期貨推出，更有利于促進(jìn)證券市場機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大。

　　機(jī)構(gòu)投資者是保證證券市場穩(wěn)定發(fā)展的中堅(jiān)力量。但是，在我國的證券市場中，由于沒有避險(xiǎn)工具，證券投資基金以及證券公司等機(jī)構(gòu)投資者，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的大盤連續(xù)暴跌過程中顯得被動(dòng)無力，有可能遭受巨大損失。例如，2008年由于股市大幅下跌，證券投資基金這一證券市場的主力機(jī)構(gòu)，只能被動(dòng)遭受損失，基金凈值整體縮水了近1.3萬億。而推出股指期貨就為機(jī)構(gòu)投資者提供了有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，從而使機(jī)構(gòu)投資者無論在市場大幅上漲中還是在市場大幅下跌中均可以正常交易，從而推動(dòng)了機(jī)構(gòu)投資者的不斷發(fā)展。

　　南都：民主同盟提交兩會(huì)的一份名為《關(guān)于建立平準(zhǔn)基金法律制度穩(wěn)定股市的提案》，對平準(zhǔn)基金的設(shè)立、資金來源等問題做了政策設(shè)計(jì)。對此，您有哪些建議呢?

　　賀強(qiáng)：監(jiān)管層已經(jīng)在去年否定建立平準(zhǔn)基金，這個(gè)話題就沒有討論的空間了。




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