主題：莫讓商品期貨再步期指后塵

說起大宗商品，最近的確太火了。從一路引領(lǐng)風騷的絕代“雙焦”，繼而是黑色系動力煤、螺紋鋼，再到橡膠、有色金屬……上漲勢頭在各個品種間輪動。昨日，商品市場再現(xiàn)整體走強，收盤共五個合約漲停。

火爆的商品市場引起投資者與監(jiān)管部門的關(guān)注。周三晚間，國內(nèi)兩大期交所再出調(diào)控措施，除上調(diào)交易手續(xù)費這一傳統(tǒng)辦法外，還對部分品種推出交易限額制度。

國內(nèi)商品期貨市場首次引入交易限額，這樣的措施難免讓人聯(lián)想到去年的期指。業(yè)界開始擔心：火熱的商品期貨是否會重演去年期指的故事？與此同時，輿論又出現(xiàn)不和諧的聲音。少數(shù)虧損投資者開始詆毀市場，所謂“期貨上漲是大宗商品上漲元兇”的觀點甚至在一些監(jiān)管部門內(nèi)被認可。然而，這些觀點是不是真的經(jīng)得起推敲？筆者認為，很有必要厘清商品期貨連續(xù)大漲背后的原因。

煤炭等黑色系品種是前期商品上漲的龍頭，實際上，也正是動力煤期貨的大漲讓政府有關(guān)部門對期貨產(chǎn)生看法，因為動力煤用于發(fā)電、涉及民生，其價格波動對國民經(jīng)濟影響較大。不過，據(jù)筆者從行業(yè)內(nèi)了解，動力煤在上漲過程中，期貨價格始終滯后于現(xiàn)貨，盤面保持貼水，批評期貨炒作帶動現(xiàn)貨上漲缺乏依據(jù)。

真實情況是，現(xiàn)貨市場由于前期的政策收緊，產(chǎn)能大幅收縮，下游電廠庫存緊張，少數(shù)電廠一度只有幾天庫存，因此現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)攀升，帶動了期貨價格上行。這樣的情況在焦炭、焦煤等前期漲幅較大的品種上都有出現(xiàn)。

從這個角度看，現(xiàn)貨市場供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好、價格走強，才是本輪商品期貨上漲的根本原因，而眼下上漲勢頭在各資源商品間輪動的背后，其實也有基本面支撐，貨幣貶值更是帶來了國內(nèi)商品價格的整體重估。只是因為期貨是交易所場內(nèi)交易，價格波動更易被市場關(guān)注，而近期的快速上漲恰巧不是有關(guān)部門所愿意看到的結(jié)果。

期貨在國內(nèi)金融市場只能算是小眾市場，盡管近年來投資者教育工作不斷加強，各界對其認識卻仍然相對有限，很容易產(chǎn)生誤會。期貨市場的杠桿交易在連續(xù)單邊行情中易引發(fā)投資者大幅盈虧，因此常常招致非議。

從交易機制上說，商品期貨顯然不能決定現(xiàn)貨價格的走勢，近期市場并沒有看到嚴重的期現(xiàn)價格偏離。令人欣喜的是，煤炭產(chǎn)業(yè)政策緊急調(diào)整后，現(xiàn)貨價格有所回落，相關(guān)期貨也逐步走穩(wěn)。

國內(nèi)巨量資金存在資產(chǎn)配置需求，近兩年機構(gòu)逐漸增加商品期貨市場的配置，在“資產(chǎn)荒”和經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，這樣的變化有其合理性。連續(xù)價格大幅波動提高了市場風險，適當調(diào)控無可厚非，加強資金監(jiān)管也很有必要，但不能因為短期價格波動就質(zhì)疑期貨市場的功能發(fā)揮，沒有人愿意看到去年股指期貨的故事在商品期貨上重演。


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