主題：南玻A:業(yè)績亮眼,成長性顯現(xiàn)

事件:10月27日,公司發(fā)布2016年三季度業(yè)績報(bào)告,1-3季度營收為65.22億元,同比增加21.29%,凈利潤為7.15億元,同比增長81.41%,其中3季度營收22.94億元,同比增加11.68%,凈利潤為2.48億元,同比增加31.71%。

投資要點(diǎn):

平板玻璃量價(jià)齊升,盈利能力提升。公司三季度業(yè)績大幅增長主要由于房地產(chǎn)及下游需求端景氣度回升導(dǎo)致銷量明顯提升,而三季度浮法玻璃價(jià)格上漲25%,量價(jià)齊升帶來業(yè)績高速增長。同時(shí),前三季度天然氣價(jià)格下降17%,成本下降明顯,平板玻璃毛利率提升近10個(gè)百分點(diǎn),盈利能力大幅提升,我們預(yù)計(jì)平板玻璃全年業(yè)績向好,提供穩(wěn)定的業(yè)績支撐點(diǎn)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈回暖,太陽能事業(yè)部業(yè)績亮眼。受益于太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)回暖以及上半年光伏電站的搶裝熱潮,太陽能事業(yè)部產(chǎn)品出貨良好,營收大幅提升,毛利率接近30%,同比上升10個(gè)百分點(diǎn)以上,公司覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯,成本把控能力突出,預(yù)計(jì)全年業(yè)績亮眼。

高鋁超薄電子玻璃值得期待,未來或成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。上半年公司成立電子及顯示器玻璃事業(yè)部,大力發(fā)展電子玻璃市場,清遠(yuǎn)線所生產(chǎn)的高鋁玻璃已經(jīng)在6月份商業(yè)化量產(chǎn),其性能已達(dá)到國外同類競爭產(chǎn)品水平,目前國內(nèi)同類產(chǎn)品主要靠進(jìn)口,其高壁壘,高性能的特點(diǎn)將成為未來優(yōu)質(zhì)蓋板玻璃的首選。根據(jù)測算,未來三年蓋板玻璃需求有望達(dá)到75億美元,進(jìn)口替代空間巨大。

工程玻璃競爭激烈,尋求差異化產(chǎn)品。國內(nèi)工程玻璃領(lǐng)域競爭日趨激烈,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,公司另辟蹊徑尋求差異化產(chǎn)品,雙銀、三銀鍍膜玻璃產(chǎn)品逐步得到市場認(rèn)可,同時(shí)公司積極控制成本,制造成本同比下降10%以上,在價(jià)格普遍承壓的情況下,一定程度上保證了盈利水平。

維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)16-18年公司凈利潤為9/11.69/14.47億元,考慮公司新產(chǎn)品即將放量,給予17年30倍PE,目標(biāo)價(jià)16元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)景氣度下降,新產(chǎn)品投放低于預(yù)期,能源成本回升。


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