主題：中國(guó)石化:上游持續(xù)虧損,煉油業(yè)績(jī)亮眼

上游虧損嚴(yán)重。報(bào)告期勘探開發(fā)事業(yè)部的油氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格下跌較多,使事業(yè)部經(jīng)營(yíng)收入減少了179億元,而同期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用還增加了22億元,導(dǎo)致勘探開發(fā)經(jīng)營(yíng)大幅虧損219億元。目前油氣價(jià)格以比上半年均價(jià)回升較多,預(yù)計(jì)下半年虧損將好轉(zhuǎn)。

煉油盈利翻倍。煉油事業(yè)部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比提升113%,達(dá)到326億元。高盈利一定程度上得益于上半年油價(jià)上漲帶來(lái)的庫(kù)存受益,我們預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)大幅波動(dòng)的可能性較小,煉油盈利可能有一定收窄。

化工和營(yíng)銷穩(wěn)定?；ず蜖I(yíng)銷事業(yè)部的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變化較小,在油價(jià)基本平穩(wěn)的情況下,我們預(yù)計(jì)下半年這兩個(gè)事業(yè)部的盈利將保持穩(wěn)定。

現(xiàn)金流較好。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增加近100億元,同時(shí)大幅削減了投資,對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等投資減少了200億元以上。我們認(rèn)為未來(lái)整體盈利將好轉(zhuǎn),而資本開支持續(xù)減少,公司現(xiàn)金流將不斷提升。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議。

我們預(yù)測(cè)16到18年EPS為0.31/0.39/0.51元,按照可比公司17年15倍市盈率,給予目標(biāo)價(jià)5.85元,給予增持評(píng)級(jí)。


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