主題：南玻A臨時公告點評:立足浮法展望電子,拓展光伏全產業(yè)鏈

事件:2016年4月5日,公司發(fā)布業(yè)績預告。公司一季度歸母凈利潤1.95億到2.15億,上年同期8220萬元,同比增幅137%-162%。每股收益0.09-0.1元,去年同期0.04元。

點評:

受太陽能行業(yè)景氣帶動,業(yè)績向好。由于上網標桿電價定于2016年6月底下調,致使光伏行業(yè)出現新一輪的搶裝潮。公司光伏產品包括硅片、電池和光伏鍍膜玻璃甚至光伏組件,受益全產業(yè)鏈,業(yè)績得到顯著提升。預計二季度仍將延續(xù)一季度的表現,盈利能力持續(xù)向好。

涉足多晶硅,多元化經營穩(wěn)健發(fā)展。公司2015年4月發(fā)布定增預案,主要用于高鋁玻璃建設和多晶硅升級擴改項目。當前高鋁玻璃產線已經建造完畢,已經進入試生產階段。觸控保護屏面板玻璃的需求從進口替代和行業(yè)發(fā)展兩個方面都有極大的提升空間。對于多晶硅升級擴改項目,電子級多晶硅將配合國內電子行業(yè)的高速發(fā)展,而建成后9000噸/年的太陽能多晶硅與公司的光伏產業(yè)鏈可以形成更好的協(xié)同效應。

前海人壽舉牌,公司業(yè)績待突破。公司15年營收同比增長5.48%,而歸母凈利和扣費后歸母凈利同比分別下降28.49%和31.72%。最主要的原因是毛利率的持續(xù)下降,平板玻璃、工程玻璃和太陽能產業(yè)的毛利率分別為13.26%、29.53%和15.85%,均下降了2個百分點左右。公司低毛利的行業(yè)中以高鋁玻璃為突破口,有望帶來業(yè)績的顯著提升,同時公司積極發(fā)展工程玻璃和光伏產業(yè),前海人壽以17%的持股比例控股公司更顯出對公司發(fā)展的樂觀預期。

首次覆蓋,給予“推薦”評級。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.37、0.48、0.59元對應PE27.4、21.3和17.2倍,鑒于對公司未來業(yè)績的長期看好,給予“推薦”評級。

風險提示:1)高鋁玻璃產銷不達預期;2)光伏行業(yè)下行。


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