主題：中國(guó)石化:煉油化工業(yè)務(wù)強(qiáng)力好轉(zhuǎn)




2016年04月02日09:49 中證網(wǎng)
　　收入利潤(rùn)雙降

　　中國(guó)石化2015年業(yè)績(jī)總體好于預(yù)期。中國(guó)石化(4.900, 0.14, 2.94%)2015年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20188.83億元，同比下降了28.6%，歸屬上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)289.01億元，同比下降了33.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.266元，同比下降34.5%。

　　公司凈資產(chǎn)收益率4.52%，同比下降了2.90個(gè)百分點(diǎn)。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.372元，同比增加了0.3386元。每股凈資產(chǎn)6.4472元，資產(chǎn)負(fù)債率43.85%。

　　公司年度分紅方案為每10股派發(fā)0.6元，與中期分紅一起，年度合計(jì)分紅每股0.15元。

　　原油價(jià)格大跌是業(yè)績(jī)下降主要原因

　　2015年，由于國(guó)際原油價(jià)格仍在持續(xù)下跌，帶動(dòng)石油化工產(chǎn)品價(jià)格大跌，是公司收入和利潤(rùn)下降的主要原因。分季度看，四個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入相對(duì)比較均衡，均在5000億左右，二季度略高，扣非凈利潤(rùn)方面二季度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他季度，達(dá)到220.95億，占了全年的76%。主要原因是二季度時(shí)國(guó)際原油價(jià)格正處于階段性反彈區(qū)間，原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。

　　分板塊看，勘探與開采板塊經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損174.18億元，去年同期盈利470.57億元。煉油板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)209.59億元，去年同期虧損19.54億元。銷售板塊盈利288.55億元，去年同期為盈利294.49億元?；ぐ鍓K實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)196.82億元，去年同期虧損21.81億元。





　　由于原油價(jià)格下跌，勘探開采板塊業(yè)績(jī)大幅減少了644.75億元，是公司利潤(rùn)下降的主要原因。但是油價(jià)下跌帶來(lái)的成本效應(yīng)使得煉油和化工業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)大幅增加了447.76，抵消了大部分勘探開采業(yè)績(jī)下跌帶來(lái)的影響。

　　原油小幅減產(chǎn)，資本性支出連續(xù)下降2016年度，公司計(jì)劃生產(chǎn)原油332百萬(wàn)桶，天然氣8650億立方英尺，計(jì)劃加工原油2.38億噸，生產(chǎn)成品油1.49億噸，境內(nèi)銷售1.71億噸，生產(chǎn)乙烯1120萬(wàn)噸。原油產(chǎn)量計(jì)劃削減了5%，天然氣產(chǎn)量計(jì)劃增加了17.7%，原油加工量、乙烯產(chǎn)量以及成品油產(chǎn)量和經(jīng)銷量的計(jì)劃與往年基本持平。計(jì)劃資本支出1004億元，比2015年下降10.6%。從生產(chǎn)計(jì)劃上看，公司認(rèn)為2016年國(guó)內(nèi)需求基本保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，原油價(jià)格可能仍會(huì)低位徘徊，公司繼續(xù)采取措施應(yīng)對(duì)行業(yè)困境。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)，中國(guó)石化2016-2018年業(yè)績(jī)分別為0.38、0.46、0.53元。考慮到油氣行業(yè)改革的預(yù)期，可以給予15倍市盈率，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　石油及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行引起的石油化工產(chǎn)品需求萎縮等。


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