主題：中國石化：開始具有吸引力 上調(diào)盈利預(yù)測

開始具有吸引力。在公司收到政府一次性補貼之后，中銀國際將08、09年盈利預(yù)測分別上調(diào)3-4%。在近期恐慌拋售之后，中銀國際認(rèn)為該股價值顯現(xiàn)。中銀國際將A、H股評級由同步大市上調(diào)至優(yōu)于大市。

07年及08年1季度獲得補貼。由于主要成品油價格在政府管制下相對平穩(wěn)，而原油價格大漲，使得煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損。根據(jù)今天公司發(fā)布的公告，中國石化07年及08年1季度分別收到49億人民幣與74億人民幣的補貼，作為對其煉油業(yè)務(wù)虧損的局部補償。

上調(diào)盈利預(yù)測。考慮到公司收到的補貼，另外中國石油公告的煉油及銷售業(yè)務(wù)虧損高于預(yù)期，公司的煉油業(yè)務(wù)虧損也可能較原估計大，中銀國際將08、09年盈利預(yù)測分別上調(diào)3-4%。

評級上調(diào)至優(yōu)于大市。3月以來中國石化A、H股股價分別下降了19%與26%，落后于主要基準(zhǔn)指數(shù)(同期上海A 股指數(shù)以及恒生國企指數(shù)僅下降13%與18%)。這主要是由于公司08年1 季度可能虧損的謠言引發(fā)了市場恐慌性拋售。坦率地講，公司煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損也是由于政府對成品油價格的控制，而非公司管理問題。政府在公司需要的時候予以援手，投資者也不應(yīng)感到意外。

中銀國際將A、H股評級由同步大市上調(diào)至優(yōu)于大市?？紤]到盈利波動性更大，中銀國際維持H股目標(biāo)價格較中國石油目標(biāo)市盈率折讓10%的水平，得出目標(biāo)價格8.77港幣 (相當(dāng)于10.8 倍08 年市盈率)，稍高于之前的目標(biāo)價格8.75港幣。對A股而言，中銀國際維持其目標(biāo)價格較H股溢價122%的水平，即17.72元人民幣，低于之前的17.87元。


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