主題：萬(wàn)科A：融資和土地儲(chǔ)備保持業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì) 推薦

　07 年公司凈利增長(zhǎng)111%

　　公司公布年報(bào)07 年實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積393.7 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)35.9%，結(jié)算收入351.8 億元，同比增長(zhǎng)99.1%，因此公司07 年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了98.3%，達(dá)到355.3 億元。毛利率受價(jià)格上漲的拉動(dòng)，繼續(xù)由06 年的28.4%上升至07 年的30.4%，公司的凈利增幅達(dá)到111%為48.4 億元，全面攤薄的EPS 為0.70 元，07 年的凈資產(chǎn)收益率為16.55%較06 年提高了2 個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　銷售保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額擴(kuò)大

　　07 年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積613.7 萬(wàn)平方米，比2006 年增長(zhǎng)90.1%，銷售金額523.6 億元，比2006 年增長(zhǎng)146.6%，占全國(guó)住宅市場(chǎng)的份額達(dá)到2.07%，較06 年的1.2%有快速增長(zhǎng)進(jìn)一步確立了市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。雖然受宏觀調(diào)控影響，全國(guó)市場(chǎng)交易低迷，公司通過(guò)加強(qiáng)行銷等手段，今年前兩個(gè)月銷售面積達(dá)到42.6 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)27%。公司尚有290.9 萬(wàn)平方米已銷售資源未竣工結(jié)算，合同金額總計(jì)238.1 億元。

　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和開(kāi)發(fā)面積增速減慢

　　07 公司新增項(xiàng)目規(guī)劃建筑面積合計(jì)1,142 萬(wàn)平方米，按萬(wàn)科權(quán)益計(jì)算的建筑面積934 萬(wàn)平方米，較06 年同比下滑了5%，截至2007 年末，公司規(guī)劃中項(xiàng)目按萬(wàn)科權(quán)益計(jì)算的建筑面積為1,821 萬(wàn)平方米較06 年底僅增長(zhǎng)18%。符合公司不主張過(guò)多的項(xiàng)目保有量，在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中贏得主動(dòng)的策略。

　　08 年開(kāi)工面積低于預(yù)期，07 年公司完成新開(kāi)工面積776.7 萬(wàn)平方米，竣工面積445.3 萬(wàn)平方米，分別比2006年增長(zhǎng)55.2%和36.0%，08 年公司計(jì)劃的新開(kāi)工面積和竣工面積分別為848 萬(wàn)平方米和689 萬(wàn)平方米，同比增速為9.2%和54.7%，開(kāi)工增速有下降趨勢(shì)，將影響09和10 年的竣工結(jié)算面積。

　　公司評(píng)價(jià)與投資建議

　　鑒于公司的開(kāi)發(fā)計(jì)劃低于我們預(yù)期，同時(shí)考慮市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，我們將公司08和09年的EPS預(yù)估下調(diào)至1.1元和1.6，下調(diào)公司12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)32元，約為08年和09年EPS的30倍PE和20倍PE,考慮到公司在融資和土地獲取方面的優(yōu)勢(shì)，仍維持「增持」評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。