主題：股指期貨推出對我國資本市場的影響

　隨著股指期貨準(zhǔn)備工作的有序推進(jìn)，股指期貨離我們也將越來越近。股指期貨的推出將填滿我國目前金融期貨的空白，打通證券市場和期貨市場的聯(lián)系通道，必將對我國資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，本文從以下幾個方面簡要談一下股指期貨的推出對我國資本市場的影響。

　　一、有利于股票市場的穩(wěn)定

　　股價的頻繁波動、暴漲暴跌使投資者心態(tài)不穩(wěn)，信心不足。缺乏規(guī)避市場上股價波動所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險的手段，使投資者不得不紛紛拋出股票，采取短期投機(jī)獲利行為。這往往造成股價更大的波動，助漲助跌，使得股市極不穩(wěn)定。如果推出股指期貨，投資者可以在預(yù)期股價下跌時出售股指期貨合約來代替大量拋售股票，如果股價真的下跌，再買入相應(yīng)的股指期貨合約。另外，當(dāng)股票價格由于過度投機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離股票真實價值而缺乏理性時，期貨市場會通過不同到期合約間以及期現(xiàn)市場間的套利機(jī)制抑制這種非理性傾向，使股價向合理的價值回歸，從而穩(wěn)定股市。

二、對股市流動性的影響

　　股指期貨上市以后，會吸引一部分資金從股票現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到股指期貨市場，從而造成股市交易量的下降。這種替代效應(yīng)對股市來講是一種負(fù)面效應(yīng)。然而，股指期貨還帶來了一種正面的效應(yīng)，即吸納證券市場外的資金入場。股指期貨為股票投資者提供了一個對沖風(fēng)險的機(jī)會，提供了一個新的投資工具，可以吸納場外不同風(fēng)險偏好的資金更為積極的進(jìn)入股市，為場外閑置資金提供投資渠道。

　　究竟流動性增強(qiáng)還是減弱，要看兩個效應(yīng)孰大孰小。我國類似社?；?、保險資金等大的機(jī)構(gòu)投資者目前只部分地介入股市，另外銀行存款規(guī)模巨大，資金供給充足。股指期貨的推出預(yù)期會對股票現(xiàn)貨和股指期貨兩個市場產(chǎn)生雙向的推動作用。

　　三、有利于培育機(jī)構(gòu)投資者和投資基金

　　在成熟的證券市場中，機(jī)構(gòu)投資者和投資基金是市場的主力軍。他們的投資優(yōu)勢是通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險。我國股市齊漲共跌的系統(tǒng)風(fēng)險很難通過投資組合的方式來化解，這就使得機(jī)構(gòu)投資者由于缺乏有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出，可使得機(jī)構(gòu)投資者和投資基金充分利用這一風(fēng)險管理工具，在預(yù)期股市行情呈現(xiàn)下跌趨勢時，賣出股指期貨合約，并在估計下跌后對沖原期貨合約，用期貨市場的獲利來彌補(bǔ)股票市場的虧損，減少了機(jī)構(gòu)投資者在熊市中的恐嚇心理，增加了其入市的信心。

　　四、對個股價格的影響

　　各個機(jī)構(gòu)投資者為取得在股市操作上的主動性，在股指期貨推出后，必然要爭奪期貨市場的話語權(quán)，對股市個股價格產(chǎn)生重要影響。這樣做，一方面可以在期貨市場上對沖持有的重倉股票的風(fēng)險，另一方面也可以把握有利時機(jī)，進(jìn)行套利或投機(jī)。

　　股指期貨概念令某些股票會成為基金持倉的重點：一是滬深300權(quán)重股，在滬深300指數(shù)中權(quán)重較大的幾只股票工商銀行、中信證券、萬科A、寶鋼股份等。二是參股期貨公司的上市公司如美爾雅、新黃埔等也會受到投資者的關(guān)注。

　　五、對資本市場定價功能的影響

　　我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，債券市場和股票市場已經(jīng)初具規(guī)模。但資本市場的層次還不完善，產(chǎn)品都是以基礎(chǔ)市場產(chǎn)品為主，沒有風(fēng)險交易的市場即衍生品市場，且產(chǎn)品較為單一，很難提供個性化的產(chǎn)品來滿足不同風(fēng)險偏好的投資人。這導(dǎo)致市場的參與程度有限，大量的資金不能進(jìn)入資本市場而不得不閑置在銀行，這一定程度上導(dǎo)致我國證券市場定價能力缺乏，市場有效性不足。

　缺少現(xiàn)代金融工具，我國資本市場在功能和體系方面是不健全的，不但難以與國際金融市場接軌，而且難以為國際投資者進(jìn)入提供回避風(fēng)險的場所，不利于我國對外資的引入。另外，由于股指期貨交易以股價指數(shù)為標(biāo)的，不涉及具體的股票交割，為跨國、跨區(qū)域交易提供了可能，本國股票市場的定價權(quán)也會受到一定的影響。

　　總結(jié)

　　股指期貨的推出能夠改變基礎(chǔ)股票市場的微觀結(jié)構(gòu)，填補(bǔ)國內(nèi)股權(quán)衍生品的空白，使多層次的資本市場初具規(guī)模。指數(shù)期貨市場是風(fēng)險交易的市場，它為投資人提供了風(fēng)險管理的工具，投資人可以利用股指期貨構(gòu)建符合自己風(fēng)險偏好的投資組合，降低了股票市場中信息不對稱對投資者的影響。





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