主題：寶鋼股份 價值投資報告--在路上

?? 寶鋼股份主營產(chǎn)品深受行業(yè)調(diào)整的沖擊。

公司毛利主要來自熱軋板、冷軋板等碳鋼產(chǎn)品，其中熱軋板、冷軋產(chǎn)品毛利貢獻率達到75%，不銹鋼、特鋼處于虧損的邊緣。目前鋼鐵行業(yè)的調(diào)整，對于公司產(chǎn)品線沖擊較大。

?? 公司直供的銷售模式備受考驗

面對市場的調(diào)整，公司出口比重僅為11%，受沖擊較??；終端用戶訂單的減少直接沖擊公司的直供模式，但公司步局全國的30 余家剪切加工中心是提升公司競爭力的亮點；公司代理渠道寶鋼國際為上市公司的全資子公司，上市公司遇到的銷售壓力不能有效的轉(zhuǎn)移，因此公司庫存較大。

?? 公司存貨沒有想象的那么嚴重，但減值準備值得關(guān)注

公司鐵礦石庫存約為850 萬噸、煤炭庫存約為120 萬噸，產(chǎn)成品庫存約為280 萬噸，龐大的存貨并不如市場所言那么嚴重。目前公司鐵礦石低于現(xiàn)價近20%，在制品和產(chǎn)成品貶值較大，四季度計提大額減值準備需重點關(guān)注。

?? 投資建議

公司具有優(yōu)良的財務結(jié)構(gòu)以及高分紅的投資收益，在行業(yè)全面虧損的現(xiàn)階段，公司作為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，將在今后的并購重組中擔當重任。目前公司股價嚴重背離價值，理性回歸值得期待，基于此我們下調(diào)公司08、09 年的盈利預測為0.50 元、0.35 元，依然維持公司“買入”的評級。




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