主題：權(quán)證弱勢(shì)調(diào)整 關(guān)注四大機(jī)會(huì)

　——2009年權(quán)證市場(chǎng)投資策略

　　預(yù)計(jì)2009年權(quán)證市場(chǎng)將弱勢(shì)調(diào)整，同時(shí)存在階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在這種情形下，投資者參與權(quán)證市場(chǎng)投資仍有多種選擇。

　　為了對(duì)2009年權(quán)證市場(chǎng)的情況有更好的把握，我們首先對(duì)2008年權(quán)證市場(chǎng)的成交情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。2008年權(quán)證市場(chǎng)成交金額約為7.13萬(wàn)億元（估算），與2007年成交金額7.78萬(wàn)億元相比出現(xiàn)小幅回落，回落幅度為8.31％。而與2007年權(quán)證市場(chǎng)成交量35234.25億份相比，2008年成交量大幅攀升至約48480.44億份（估算），上漲幅度高達(dá)37.59％。這說(shuō)明，與2007年相比，2008年權(quán)證市場(chǎng)交投愈發(fā)活躍。

　　權(quán)證市場(chǎng)成交金額占比由2007年的17.11％上升為2008年的27.01％，而2008年權(quán)證市場(chǎng)的成交量占比為217.30％，為2007年成交量占比98.74％的2.2倍。這說(shuō)明，在2008年A股市場(chǎng)的下調(diào)過(guò)程中，權(quán)證市場(chǎng)與A股市場(chǎng)之間存在明顯的資金翹翹板效應(yīng)。資金撤出A股市場(chǎng)而流入權(quán)證市場(chǎng)進(jìn)行炒作，使得權(quán)證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，權(quán)證估值日益偏離合理價(jià)值，市場(chǎng)整體的行權(quán)可能性也相應(yīng)降低，這使得2009年權(quán)證市場(chǎng)面臨較大挑戰(zhàn)。

　　預(yù)計(jì)將于2009年上市的權(quán)證均為分離交易可轉(zhuǎn)債分拆出的權(quán)證，根據(jù)已知數(shù)據(jù)可以估算出，2009年年初權(quán)證市場(chǎng)約有17只權(quán)證，2009年權(quán)證市場(chǎng)中權(quán)證數(shù)目最多時(shí)可能會(huì)達(dá)到30只，而分離交易可轉(zhuǎn)債分拆出的權(quán)證將仍然是權(quán)證市場(chǎng)的主角。在預(yù)期明年A股市場(chǎng)將維持寬幅震蕩、箱底整理運(yùn)行格局，并存在結(jié)構(gòu)性與階段性行情的情形下，預(yù)計(jì)2009年權(quán)證市場(chǎng)也將弱勢(shì)調(diào)整，并同時(shí)存在階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因此，在2009年中，權(quán)證投資者可參考以下投資策略進(jìn)行操作，關(guān)注四大機(jī)會(huì)。

　　一、重點(diǎn)關(guān)注政策受益板塊的權(quán)證

　　預(yù)計(jì)2009年權(quán)證市場(chǎng)中將全是認(rèn)購(gòu)權(quán)證，因此，明年我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注那些可能良好表現(xiàn)個(gè)股的權(quán)證。預(yù)計(jì)政策受益板塊將會(huì)成為市場(chǎng)投資的熱點(diǎn)。如受益于四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案的基礎(chǔ)建設(shè)板塊和受其拉動(dòng)影響的建材及鋼鐵板塊、受益于拉動(dòng)內(nèi)需政策的消費(fèi)品板塊、受益于惠農(nóng)政策的農(nóng)林牧漁板塊、受益于醫(yī)療改革的醫(yī)藥板塊、受益于擴(kuò)大交通行業(yè)投資規(guī)模的公路板塊、受益于電信業(yè)整合和3G牌照發(fā)放的通訊板塊，及受益于成品油稅費(fèi)改革的汽車板塊。建議投資者在2009年可重點(diǎn)關(guān)注以上述板塊股票為標(biāo)的的權(quán)證。

　　二、高杠桿權(quán)證存交易機(jī)會(huì)

　　認(rèn)購(gòu)權(quán)證的杠桿倍數(shù)越大，當(dāng)正股上漲時(shí)，權(quán)證漲幅越大；正股下跌時(shí)，權(quán)證跌幅也越大。當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，利用高杠桿權(quán)證我們可以獲得更高的收益。2008年9月19日，受利好消息刺激，A股市場(chǎng)放量大漲，上證綜指大幅上漲9.45％。受此影響，權(quán)證市場(chǎng)也全線漲停，然而由于杠桿倍數(shù)各有大小，各權(quán)證漲幅相差較大。當(dāng)日石化CWB1的杠桿倍數(shù)為4.325倍，是所有權(quán)證中最高的，因此它的漲幅高達(dá)53.88％，穩(wěn)居當(dāng)日權(quán)證市場(chǎng)漲幅首位。

　　三、參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)獲取權(quán)證上市初收益

　　與A股市場(chǎng)相同，權(quán)證市場(chǎng)也具有炒新慣性，權(quán)證在上市初期往往會(huì)受到資金的熱烈追捧。因此，在2009年權(quán)證市場(chǎng)仍以發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債拆分出的權(quán)證為主的情況下，投資者應(yīng)積極參與可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)，以獲取新權(quán)證上市后的低風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　但是值得注意的是，隨著A股市場(chǎng)的不斷走弱，權(quán)證上市首日的漲幅雖然依舊較高，但是權(quán)證上市首日漲停的規(guī)律已悄悄被打破。如2008年10月10日上市的權(quán)證江銅CWB1當(dāng)日的漲停幅度為32.78％，而它當(dāng)日的最大漲幅只有20.62％，與當(dāng)日漲停幅度之間還有一定的距離。而在2008年7月18日上市的權(quán)證阿膠EJC1上市首日盤中雖然漲停，但是卻以下跌3.61％報(bào)收。究其原因，主要是投資者對(duì)A股市場(chǎng)的后期走勢(shì)較為悲觀。因此，未通過(guò)申購(gòu)可轉(zhuǎn)債而獲配權(quán)證的投資者，應(yīng)謹(jǐn)慎參與權(quán)證上市首日的交易。

　　四、關(guān)注折價(jià)權(quán)證的套利機(jī)會(huì)

　　對(duì)于折價(jià)權(quán)證，我們可以采用套利策略獲取收益，即通過(guò)買入權(quán)證、行權(quán)，然后賣出正股獲利。馬鋼CWB1和鋼釩GFC1是2008年權(quán)證市場(chǎng)中的兩只長(zhǎng)時(shí)間處于折價(jià)狀態(tài)的權(quán)證，最終結(jié)果表明馬鋼CWB1和鋼釩GFC1存在一定的套利空間。與進(jìn)行權(quán)證投機(jī)相比，進(jìn)行權(quán)證套利的風(fēng)險(xiǎn)要小的多。所以，即使進(jìn)行套利時(shí)出現(xiàn)虧損，虧損程度也不會(huì)太大。并且，準(zhǔn)備進(jìn)行權(quán)證套利的投資者可以在權(quán)證即將進(jìn)入行權(quán)期前再買進(jìn)權(quán)證，因此，此種套利策略可能只需幾個(gè)交易日即可完成。根據(jù)以上分析可知，這是一種所需時(shí)間較短，且能賺取低風(fēng)險(xiǎn)收益的策略。建議投資者在2009年中重點(diǎn)關(guān)注低溢價(jià)權(quán)證阿膠EJC1的套利機(jī)會(huì)。




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