主題：利用末日負溢價認購權(quán)證套利

權(quán)證作為一種以小博大的投資工具，更多的是為投資者提供杠桿效應(yīng)。但在國內(nèi)不太理性的市場環(huán)境中，權(quán)證市場蘊含著低風(fēng)險、高收益的套利機會，值得投資者關(guān)注。例如，由于近兩個月有多只權(quán)證到期，權(quán)證頻頻出現(xiàn)負溢價現(xiàn)象，投資者可考慮利用末日負溢價認購權(quán)證套利。

　　負溢價意味著在沒有交易費用和假設(shè)股價維持沒有漲跌的情況下，行權(quán)總成本（行權(quán)價＋經(jīng)調(diào)整的權(quán)證價格）低于正股市價，行權(quán)有一定的套利空間。利用末日負溢價認購權(quán)證套利，操作思路如下：投資者在最后交易日（或之前）買入負溢價認購權(quán)證，第二天行權(quán)，第三天按收盤價賣出正股。以包鋼JTB1為例。2007年3月23日，包鋼正股收于5.7元，認購權(quán)證收于3.453元，溢價為－5.39%。假如投資者以每份3.453元買入包鋼JTB1，于3月26日（最后交易日后下一交易日）行權(quán)，即以每股1.94元的價格買包鋼股份股票，并于3月27日在市場上以收盤價每股5.59元賣出正股，可獲取套利收益3.65%（不考慮交易費用）。實際操作中，投資者可根據(jù)交易費用預(yù)留一定空間，在合適的價位賣出正股。如投資者不是在3月27日而是在3月28日賣出正股，則可獲取收益8.84%。

　　細心的投資者可能發(fā)現(xiàn)，如果在賣出正股的當(dāng)天股價下跌至5.393元以下，則投資者有所損失。這提醒投資者注意此種策略的風(fēng)險來自于正股大幅下跌，一旦正股在相應(yīng)時間內(nèi)下跌超過權(quán)證的安全空間，認購權(quán)證的投資者就可能遭受損失。所以投資者應(yīng)盡量降低隔夜風(fēng)險，縮短套利過程的時間，或者選擇藍籌股認購權(quán)證，降低風(fēng)險。投資者可關(guān)注本月到期的首創(chuàng)認購權(quán)證和萬華認購權(quán)證。


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