主題：中金預(yù)計(jì)寶鋼四季度每股虧0.25元

　1） 寶鋼將對(duì)12月份的價(jià)格進(jìn)行追溯調(diào)整，而且對(duì)10和11月的價(jià)格一并追溯調(diào)整。目前的追溯調(diào)整只涉及冷軋，其余產(chǎn)品的調(diào)整信息尚未出來。具體而言，對(duì)于12月份的價(jià)格，熱鍍鋅和普冷分別再下調(diào)1000元/噸（19.3%）和970元/噸（21.6%）；對(duì)于10和11月份的價(jià)格，熱鍍鋅和冷軋?jiān)谠鹊幕A(chǔ)上給予1000元/噸的優(yōu)惠，相當(dāng)于10和11月再次下調(diào)15.2%和16.2%。
　　2） 寶鋼再次下調(diào)12月份價(jià)格在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但對(duì)10-11月份價(jià)格也進(jìn)行追溯調(diào)整超出了市場(chǎng)預(yù)期。這反映了目前鋼鐵市場(chǎng)極度低迷的銷售狀況，由于需求大幅放緩，訂單明顯減少，鋼廠組織銷售合同困難，庫存明顯上升。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在10月份暴跌后，寶鋼代表產(chǎn)品原先的10和11月份出廠價(jià)已較市場(chǎng)價(jià)高出近2000元/噸，在此情形下，原先由寶鋼掌握的定價(jià)權(quán)只能讓位于市場(chǎng)，出廠價(jià)逐步與市場(chǎng)價(jià)接軌。
　　3） 價(jià)格追述調(diào)整后，寶鋼四季度銷售價(jià)格基本上按現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)，我們預(yù)計(jì)寶鋼四季度將產(chǎn)生較大幅度的虧損。追溯調(diào)整后，寶鋼10、11和12月份的出廠價(jià)相比9月份分別下調(diào)了1200元/噸、1800元/噸和2000元/噸，而成本下跌幅度遠(yuǎn)小于價(jià)格下調(diào)幅度，尤其是通過長(zhǎng)期協(xié)價(jià)價(jià)鎖定的鐵礦石成本。
　　4） 除產(chǎn)品虧損外，寶鋼還面臨一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)，即計(jì)提資產(chǎn)減值損失。在原材料方面，公司的鐵礦石成本已較現(xiàn)貨價(jià)出現(xiàn)了20%左右的溢價(jià)；在在產(chǎn)品和產(chǎn)成品方面，成本已低于當(dāng)前可變現(xiàn)凈值。因此，四季度末計(jì)提減值損失的金額很大。
　　5） 下表是我們初步測(cè)算的公司四季度虧損情況。由于鋼價(jià)和原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)，我們的計(jì)算可能與未來實(shí)際業(yè)績(jī)存在出入。我們暫不調(diào)整公司2008年盈利預(yù)測(cè)，但提示投資者注意鋼鐵股四季度嚴(yán)重虧損風(fēng)險(xiǎn)。


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