主題： 寶鋼股份:基本面壓力仍較大

寶鋼股份(600019.SH)日前決定，在原已公布的12 月份價(jià)格表基礎(chǔ)上，對熱軋酸洗、普冷、熱鍍鋅、電鍍鋅和鍍鋁鋅產(chǎn)品12月份價(jià)格再次進(jìn)行調(diào)整。

　　 下調(diào)價(jià)格的主要原因源自與市場價(jià)過高的價(jià)差。如此次下調(diào)1000元/噸后，普通冷軋含稅價(jià)格為4000元/噸左右，與市場價(jià)基本一致,對業(yè)績的影響并不大。而且從我們目前了解到的情況來看，公司在實(shí)際銷售過程中價(jià)格已經(jīng)有所松動(dòng)。因此，此次下調(diào)出廠價(jià)形式是大于實(shí)質(zhì)影響的。

　　
　　 公司三季報(bào)公布了高達(dá)520億元的存貨，鋼價(jià)的持續(xù)低迷對公司四季度存貨跌價(jià)損失的提取帶來很大的壓力。從目前來看，公司四季度計(jì)提大量的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是可以預(yù)期的。因此，四季度業(yè)績可能會受到較大的負(fù)面影響。但我們并不認(rèn)為這將對公司股價(jià)產(chǎn)生明顯作用。因?yàn)闆Q定股價(jià)的主要因素是基本面，基本面的情況將會在會計(jì)報(bào)表主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)中反映。而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的提取與否是個(gè)會計(jì)處理，只是將利潤或虧損在不同階段之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。簡單地說，計(jì)提減值準(zhǔn)備將有利于減輕2009年盈利上的壓力；對于一個(gè)下行周期來說，決定周期性行業(yè)的主要估值指標(biāo)已經(jīng)不再是PE，而目前寶鋼接近凈資產(chǎn)的股價(jià)使得PB估值并不太貴。

　　
　　 鑒于四季度計(jì)提減值準(zhǔn)備的壓力，我們下調(diào)寶鋼股份2008、2009年盈利預(yù)測至0.50元、0.42元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。



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