主題：權(quán)證交易不能搞成賭局

　隨著鋼釩權(quán)證行權(quán)日期的臨近，持有該權(quán)證投資者的心情也越來越緊張。因?yàn)槿绻谛袡?quán)前攀鋼鋼釩還沒有能夠進(jìn)行資產(chǎn)重組，那么權(quán)證持有者就能夠通過行權(quán)而成為攀鋼鋼釩的股東，并且享受到鞍鋼集團(tuán)所提供的現(xiàn)金選擇權(quán)，從而獲得不菲的收益。但是如果在行權(quán)前攀鋼鋼釩完成了重組，那么行權(quán)后的股票因?yàn)闆]有現(xiàn)金選擇權(quán)，將出現(xiàn)大幅度的下跌，于是權(quán)證的價(jià)值也就必然大為貶值。有人形容，攀鋼鋼釩在重組時(shí)間上的不確定，足以讓鋼釩權(quán)證或者上天堂，或者下地獄。

　　投資股票，包括投資股票的衍生產(chǎn)品權(quán)證，的確存在不確定性，這也就是投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。但是，在通常情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是基本可控的，或者說是大致可預(yù)期的，至少不應(yīng)該是人為制造并且不斷放大出來的。而現(xiàn)實(shí)問題是，對于鋼釩權(quán)證來說，攀鋼鋼釩重組的時(shí)間進(jìn)度，決定了其價(jià)值的大小，并且這種差異是極大的，而作為權(quán)證的持有者，實(shí)際上是基本處于聽天由命的地步，很難憑借正規(guī)的信息渠道對此作出是或者不是的判斷。在這種情況下，權(quán)證持有者的權(quán)利就難以得到有效的保護(hù)。其結(jié)果只能是導(dǎo)致理性的投資者面對巨大的不確定性而被迫選擇退出，相反投機(jī)客戶則利用了不確定性的存在而大量參與其中，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)不規(guī)則波動(dòng)。應(yīng)該說，現(xiàn)在鋼釩權(quán)證偏大的價(jià)格震蕩，其最根本的原因就在于攀鋼鋼釩在重組進(jìn)程上的不確定。也因?yàn)橛辛诉@種不確定性，在某種意義上可以說，現(xiàn)在介入鋼釩權(quán)證，具有相當(dāng)大的賭博成分。押對了“籌碼”，公司在權(quán)證行權(quán)以后再重組，可以取得暴利，押錯(cuò)了，那么也就蒙受極大的虧損。

　　當(dāng)然，由于攀鋼鋼釩在派發(fā)鋼釩權(quán)證時(shí)，并沒有明確過通過權(quán)證行權(quán)所形成的股票一定能夠享受現(xiàn)金保護(hù)，而且現(xiàn)金保護(hù)之所以會變成影響攀鋼鋼釩以及鋼釩權(quán)證價(jià)格波動(dòng)的一大因素，在很大程度上是與一段時(shí)間來股市的大幅度下跌有關(guān)的。如果沒有股市的下跌，恐怕也就沒有現(xiàn)在這么復(fù)雜的情況，相應(yīng)的圍繞鋼釩權(quán)證所出現(xiàn)的市場分歧也未必會產(chǎn)生。但是，股市的調(diào)整已經(jīng)是個(gè)事實(shí)，而由此在攀鋼鋼釩以及鋼釩權(quán)證上出現(xiàn)的價(jià)格的異動(dòng)，也就不可避免。在這種情況下，特別是鋼釩權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值又與攀鋼鋼釩的重組進(jìn)程糾纏到了一起，使得本來是屬于因?yàn)槭袌霾▌?dòng)而引發(fā)的問題被摻入了很多的人為色彩。到這個(gè)時(shí)候，人們也許就不得不認(rèn)為，鋼釩權(quán)證的價(jià)格波動(dòng)，具有太多的人為的不確定性。由此，這個(gè)權(quán)證的交易，也就越來越變得像是賭局了。無疑，這是人們所不愿意看到的，當(dāng)然更不是權(quán)證設(shè)計(jì)者的初衷。但事情發(fā)展到現(xiàn)在，人們不得不反思的是，為什么局面會演化成這樣？是當(dāng)初設(shè)計(jì)時(shí)不周全，還是市場對權(quán)證的內(nèi)在規(guī)律認(rèn)識不充分？

　　權(quán)證在滬深股市中數(shù)量并不大，但卻從來就是不甘寂寞的。上半年的南航權(quán)證風(fēng)波，曾經(jīng)引起了整個(gè)市場的高度關(guān)注?，F(xiàn)在想來，如果該權(quán)證的行權(quán)是在現(xiàn)在，那么那些超額創(chuàng)設(shè)的券商恐怕是要遭遇滅頂之災(zāi)的。還好，南航權(quán)證行權(quán)時(shí)是深度價(jià)外，使之逃過了這一劫，但這恐怕只是僥幸?，F(xiàn)在，鋼釩權(quán)證則以另外的一種形式暴露出了更多的問題，如何解決呢？應(yīng)該說，從現(xiàn)在鋼釩權(quán)證的價(jià)格來看，參與者是認(rèn)為他們最終能夠獲得現(xiàn)金保護(hù)，賭贏這一局。但即便如此，人們還是要反思，權(quán)證交易為何再次成為賭局？為什么這種狀況會反復(fù)出現(xiàn)呢？否則，如果權(quán)證交易經(jīng)常會因?yàn)槟承┮蛩氐拇嬖诙哂袧庵氐馁€局色彩的話，那么這必然會影響這個(gè)產(chǎn)品的生命力。




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