主題：4000關口誰在大幅拉升中國聯(lián)通

　主持人：李 南 嘉賓：吳 皓 張景東

　　主持人：不知道為什么，今天（13日）看到跌破4000點的時候，我當時的感覺首先是麻木，好像這事跟我沒關系，但是看見它到了3902點，最后反彈的那一輪，看上去聯(lián)通使勁地拉漲停，感覺很有力度。

　　張景東：都快漲停板了，一個大盤股很不容易，而且又是在那樣一個環(huán)境里。

　　“這個點買相信不會被套”

　　主持人：但獨木難支，還是感覺到市場很疲弱，你們兩個今天是什么樣的感覺？

　　吳皓：說句老實話，我覺得很難受。確實感覺到風聲鶴唳，到處都是空頭的聲音。這兩天跌幅這么快沒有預期到。就是說在前一階段，1月份五千二三跌到4500點，大家覺得差不多了，已經(jīng)跌了20％，結(jié)果突然發(fā)現(xiàn)這個地方不是底，又出現(xiàn)了一個新的可能的一個底部，把現(xiàn)在四千二三這個橫盤了一個月的點位砸穿了。

　　主持人：景東上次跟我說的是小跌小買，大跌大買，今天是鼓動別人買嗎？

　　張景東：我覺得今天應該買，因為這個位置確實是可以接受的。即便我們不知道哪個位置是最低的那個點，但是我相信這個位置買的 股票是不會把你套住的。

　　主持人：不會在多長時間內(nèi)把你套住，一年兩年還是五年？

　　張景東：不用那么長時間。道理很簡單，大家在6000點的時候都在談價值投資，長期投資、堅定持有，到4000點的時候全都在做空了，我覺得這個是不符合情理的。盡管可能你心理上覺得很難接受，比如說你這時候買的股票，買進去就跌，買進去就跌，但是如果從道理上來講，難道4000點比6000點還可怕，還危險嗎？

　　主持人：可能情況已經(jīng)發(fā)生改變了，比如說最近一系列的信息和數(shù)據(jù)等，可能也說明我們宏觀經(jīng)濟確實出現(xiàn)了問題，不像我們以前想象的可以一枝獨秀了。

　　張景東：我覺得一些有代表性的空頭的預期，已經(jīng)不是說股市有問題了，是中國經(jīng)濟出了問題。如果是那樣的話，我覺得我們今天所有的討論，都沒有意義。我不相信會出現(xiàn)這樣的狀況。

　　做空動能究竟來自哪里

　　主持人：在這個點位上，我們看到的是，一波又一波做空的動能在狂拋，那這動能來自于哪里，都像你似的，越跌越買嗎？這估值合理嗎？

　　吳皓：假如是從估值層面，或者是從籌碼的層面講，我隨便說個極端的數(shù)字，比如說2000點，或者3000點，那你回頭來看4500點的時候，就還會認為它是一個相對高位，就還會有這種做空的動力。

　　比如剛剛主持人說到的數(shù)據(jù)意味著什么？意味著你的估值的一個預判會發(fā)生改變。2007年12月份的時候，我記得很多券商都出了報告，很樂觀，有的券商看到10000點，有的看到8000點、6000點，太多了?，F(xiàn)在回頭看看這些報告，10000點在哪里，覺得很遠很遠。

　　對一季報，我相信現(xiàn)在沒有人說一季報很樂觀，一季報業(yè)績下滑勢必影響到你對2008年全年的估值要向下做一個調(diào)整。其實我覺得其實這一段下跌還有個更主要的原因，就是籌碼面發(fā)生了松動。我舉個例子，比如說銀行股是基金公司人見人愛的品種，大家都認為銀行股的估值合理。但是這一段時期突然發(fā)現(xiàn)，由于大小非的解禁，突然發(fā)現(xiàn)有一波人沖出來了，這個群體成本比基金低得多，持倉量比基金量也大得多，這些人在不計成本拋出。比如像平安這些籌碼，我們發(fā)現(xiàn)在這個位置大量主動性地往下壓，我相信這種量是基金公司始料不及的。

　　贖回令基金倉位加快上升

　　主持人：4000點了，還有誰在做空？我們之前認為跌破4000點就差不多了，剛才吳皓談到了大非小非減持的問題，其實3000多億的盤子，不是剛剛知道，但是誰也沒想到他們會真的賣，是吧？

　　張景東：就是規(guī)則規(guī)定，人家可以賣。誰在做空呢？就是當初做多的錢，現(xiàn)在做空。當初怎么把指數(shù)推到6000點去的那種力量，今天就怎么把指數(shù)砸到4000點以下。我記得那個時候我們曾經(jīng)說過，當時市場有一種循環(huán)，老百姓用錢買了基金，基金經(jīng)理錢多了之后，為了怕凈值落后于別人，就得增加倉位，增加倉位之后，凈值上來，老百姓用更多的錢再去買。

　　吳皓：所謂的基民綁架基金經(jīng)理。

　　張景東：現(xiàn)在我覺得是反過來?；褚悔H回基金，基金經(jīng)理錢少只好賣股票，賣股票之后，凈值下來，老百姓又贖回，它的凈值再進一步降低，又是一個反向循環(huán)。

　　主持人：我問銀河證券馬永諳跟蹤基金的情況，他說通過數(shù)據(jù)模型去推算的結(jié)論是，最近一段時間基金的倉位在超乎尋常地加快地上升，但他覺得如果你是建倉的話，應該是一個緩慢上升。

　　張景東：我們在盤面上看到的跟這個剛好相反，就是為什么大多數(shù)基金重倉股都在直線地下降，贖回量太大了，所以它減倉的速度已經(jīng)跟不上贖回的速度，所以它的倉位反而上升了。

　　投資一定不要做大多數(shù)人

　　主持人：就大小非可以減持問題，實際上市場不好的時候，大家都要拋，都要去過冬，一下量增加了，它對估值是有影響的，對吧？

　　吳皓：有影響。估值多少取決于你的預期。

　　主持人：你是趨勢投資者嗎？

　　張景東：說不上?？赡芡稒C者說得更形象一點。我其實挺反對把巴菲特的那種東西搬到中國來，說是價值投資，看好三五十年，或者看好一生。因為這個東西對老百姓來講是沒辦法驗證的。

　　我反對那種挺絕對的價值投資，還是到哪座山唱哪個曲吧，比如說6000點的時候，為什么那么多機構(gòu)非常堅定地看好金融地產(chǎn)這種藍籌股？我好像在不同的節(jié)目里說過好幾次這個問題，到了4000點，反而大家都不搞這東西了。我覺得這個時候反而是我們應該考慮，它是不是真的有價值的時候，你覺得它很有價值。到4000點的時候，我又徹底否定我以前的那種看法，覺得它沒價值，我覺得這從情理上來講是說不通的。

　　而且在這個市場里面生存的話，我覺得有一點是很重要的，大多數(shù)人在一般情況下的選擇，往往是錯誤的，我堅信這一點。所以一定不要做大多數(shù)人，即便是在讓你覺得心里很不舒服的情況下，也要有勇氣，利用你原來那種想法來做，這樣才可能成為贏家。

　　主持人：目前，我要怎么看待這個市場？

　　吳皓：這個是典型的熊市的一個特征，或者說一個弱勢特征，好的信息也沒有在市場當中體現(xiàn)，然而壞的信息會在這個市場放大，我覺得這是非常典型的情況。

　　張景東：我覺得4200點以下這個下跌，它的心理層面的原因更大一些，不僅僅是散戶、個人投資者，甚至機構(gòu)投資者也一樣，面臨著來自各方面的心理障礙壓力，包括基金經(jīng)理。專業(yè)人士和非專業(yè)人士，在這一點上是沒有任何區(qū)別的，只不過我們有的時候好面子，我們不在乎這個，其實我們心里很在乎。

　　主持人：這兩天基金贖回壓力比過去幾天會更大。

　　張景東：可能9毛5我能挺過去，到9毛，到8毛8、8毛7我就過不去了。

　　主持人： 4000點的時候你覺得差不多還能挺一挺，但到3800點的時候，你發(fā)現(xiàn)以前所有的判斷全是錯的，于是你覺得這次你不拋也是錯的，以后你還會后悔，你必須止損了，那往往這時候你真動了，那可能它又是錯的。

　　吳皓：我覺得作為投資來講，必須要有紀律。

　　張景東：靠紀律。

　　吳皓：比如說我們約定好了，到達一個比例，我們就必須止損，這是鐵的紀律，你無論當時的主觀判斷是什么，你今天必須收盤前砍掉，這就是結(jié)論。

　　張景東：還有一點，我覺得其實止損是雙向的。你做多的時候如果跌下來了，是要止損的。如果做空發(fā)現(xiàn)你做錯了，也是要止損的，這就是所謂的空頭，很多時候反彈為什么會形成很強的回補力量。

　　沒有只跌不漲的市場

　　主持人：那你這個多頭告訴我們，做多的力量現(xiàn)在到底在什么地方？

　　張景東：我不知道，就跟我不太清楚到底是誰，究竟是哪筆單子把指數(shù)砸破4000點一樣。

　　主持人：如果刨去比如說 中國石油、神華對指數(shù)的貢獻的話，現(xiàn)在是多少點？

　　張景東：其實看幾個股票就很明顯。比如看工行，今天是跌破了6塊，5塊7毛多，5塊7毛多是什么價格水平？是2007年年初的時候那個價格，大概是2700點那個價格， 中國石化今天最低是13塊7，從高點29塊多跌下來，跌到13塊錢，跌了一半還多，一個藍籌股跌了這么多。

　　主持人：可是我還相信市場有自身的規(guī)律，沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。股票有時候漲起來，它是沒有理由的。

　　吳皓：理由還是要找。

　　主持人：漲過之后再去找，原來是這個理由。

　　吳皓：那誰發(fā)動第一槍呢？就是誰第一個把大單子打上去，比如說打聯(lián)通，打中石化，誰打的？

　　主持人：我不知道。

　　吳皓：我相信一定有人有這種先知先覺的預判力，或者說他得到相對的不對稱的信息，或者是他手上突然有錢了，我相信一定會有這樣的人。

　　張景東：不過我覺得股票市場里面永遠是沒有真相的。

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