主題：油價(jià)是一個(gè)不折不扣的泡沫 遲早會(huì)爆破

近幾十年來(lái)，相似的石油價(jià)格大漲總共出現(xiàn)過(guò)四次。第一次是1973年的歐佩克國(guó)家第一次石油禁運(yùn)引起。第二次是1979年的伊朗伊斯蘭革命，一年后伊拉克入侵伊朗導(dǎo)致。第三次是1990年伊拉克入侵科威特引發(fā)。第四次就是當(dāng)今這一次，油價(jià)單從去年1月到現(xiàn)在價(jià)格就已經(jīng)整整翻了一倍，油價(jià)從52美元一桶飆升到了100多美元一桶。這真是應(yīng)了耐克的那句廣告詞：“一切皆有可能”?，F(xiàn)在的問(wèn)題是：這一次油價(jià)飆升究竟是為了什么？

關(guān)于油價(jià)不斷攀升的原因，市場(chǎng)上有多種解釋。有的說(shuō)是中東危機(jī)，有的說(shuō)是寒冷的冬季，有的說(shuō)是尼日利亞的動(dòng)蕩，還有的說(shuō)是持續(xù)增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)所致。但是這些理由沒(méi)有一個(gè)是有絕對(duì)說(shuō)服力的。其實(shí)這些都是老生常談，從圣經(jīng)進(jìn)入中東開(kāi)始中東就沒(méi)有和平過(guò)，尼日利亞的沖突也持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)40年，更不用說(shuō)循環(huán)而至的冬天。如果說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)帶動(dòng)巨大石油需求的話，那么占世界石油消費(fèi)40%份額的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的需求減少絕不亞于中國(guó)的增加。這種油價(jià)的異常上升顯然不是由于基本面的變化導(dǎo)致，因?yàn)樵谶@一年期間，基本面幾乎沒(méi)有發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的變化。而按照供求關(guān)系來(lái)分析，若隱若現(xiàn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退還應(yīng)該促使油價(jià)下跌。

那么，油價(jià)為什么不跌反漲？答案只有一個(gè)：過(guò)度投機(jī)。既然供求不能解釋高油價(jià)，我們有理由相信是金融投機(jī)者在不斷推高油價(jià)并可能制造一個(gè)堪與千年之交互聯(lián)網(wǎng)泡沫相媲美的投機(jī)泡沫。歐佩克甚至認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，石油可能會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，因此正考慮是否應(yīng)該減產(chǎn)。這種“供過(guò)于求”的情況不但沒(méi)有導(dǎo)致油價(jià)下跌，相反油價(jià)卻被一股神秘力量拉升并突破了令人眩暈的100美元大關(guān)。

石油大王們看起來(lái)并不憂慮全球經(jīng)濟(jì)的衰退，而是一直洋溢著過(guò)年的氣氛。?？松梨谧罱剂?007年的財(cái)務(wù)報(bào)告，凈利潤(rùn)高達(dá)406億美元，這創(chuàng)下了世界經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)奇跡。在歷史上還沒(méi)有任何一家公司在一年時(shí)間里能賺取如此之多的金錢(qián)。大量的金錢(qián)在石油期貨合約之間不斷地轉(zhuǎn)手。因?yàn)殡S著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的突然崩潰并波及到了資本市場(chǎng)中最大的部分——股票和債券，投資者急于在世界范圍尋找新的投資機(jī)會(huì)。具有相對(duì)簡(jiǎn)單的市場(chǎng)規(guī)則和長(zhǎng)期看必定上漲的石油看起來(lái)是一個(gè)完美的分散風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)最大化的工具。

位于曼哈頓南端和哈得遜河畔的紐約商品交易所盡管是1978年才引入石油商品交易，但它現(xiàn)在已經(jīng)是世界石油交易的中心和風(fēng)向標(biāo)。它的交易大廳看起來(lái)更像羅馬競(jìng)技場(chǎng)，站在大堂里的交易商們至今仍然沿用著叫喊和打手勢(shì)這種傳統(tǒng)的交易方式。當(dāng)兩個(gè)交易商達(dá)成交易，他們把基本的成交信息寫(xiě)在一張紙上，然后把它扔進(jìn)大堂的中心池子里。那里站著外表健壯的交易商雇員，他們戴著防護(hù)眼睛以防紙片不小心會(huì)飛進(jìn)眼睛里。他們只要撿起這些紙片的一張后蓋上章，N多桶的石油就這樣改變了主人。大宗石油交易也是如此。銀行、對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金現(xiàn)在都是通過(guò)計(jì)算機(jī)來(lái)完成交易。紐約商品交易所的業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)爆了。全球每天僅消耗8600萬(wàn)桶石油，而紐約商品交易所每天的成交量竟然是這一數(shù)字的15倍還多。這多出來(lái)的交易量都是在賭油價(jià)下一步的變動(dòng)方向。在所有的石油合約中，投機(jī)者的持倉(cāng)占到了45%，三倍于千年之交的水平。在這種情況下，很顯然，油價(jià)被扭曲了。其實(shí)，如果油價(jià)是由供求決定的話，油價(jià)至少要比現(xiàn)在便宜20美元以上。

這些是如何發(fā)生的？究其原因，大的養(yǎng)老基金出于分散投資的需要，持續(xù)把資產(chǎn)配置到石油上，從而不斷地推高了油價(jià)。其實(shí)，最新的投資組合理論也認(rèn)為縱向的分散投資要好于橫向的分散投資，也就是說(shuō)把商品期貨與現(xiàn)有股票持倉(cāng)組合要優(yōu)于在不同國(guó)家之間分散投資。華爾街的大投行高盛也投其所好，特意為這種投資需求編制了一種包含石油的商品指數(shù)，這個(gè)新指數(shù)取得了異常的成功。大的機(jī)構(gòu)投資者不斷地把錢(qián)放進(jìn)去，高盛則不斷地購(gòu)入石油合約，價(jià)格也就隨之漲得更高?，F(xiàn)在，每個(gè)人都跳到了這場(chǎng)游戲之中。摩根斯坦利、德意志銀行以及其他金融巨頭均大幅擴(kuò)大了他們?cè)谑推谪浬系慕灰住Ｏ窀呤⑦@樣的大投行甚至建立了他們自己的石油儲(chǔ)備，儼然像一個(gè)英國(guó)石油公司這樣的大能源公司。結(jié)果，石油交易量5年內(nèi)已經(jīng)翻了三倍，而實(shí)際需求年均僅上漲1.9%。

油價(jià)已經(jīng)對(duì)供求說(shuō)再見(jiàn)。油價(jià)一直以來(lái)都是決定于石油生產(chǎn)和工業(yè)國(guó)家的消費(fèi)。但這種油價(jià)決定的模式已經(jīng)一去不復(fù)返了。石油現(xiàn)在是每一個(gè)大的機(jī)構(gòu)投資者的投資組合的一部分，甚至銀行也已經(jīng)卷進(jìn)了石油交易。如今，看起來(lái)像“美國(guó)軍艦在霍爾木茲海峽和伊朗快艇意外相遇”以及“某地油管發(fā)生破裂”這樣不是很重大的消息都可以把油價(jià)推高幾個(gè)美元，油價(jià)的扭曲已經(jīng)見(jiàn)怪不怪。

這是一個(gè)不折不扣的泡沫，它遲早會(huì)爆破。


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