主題：潛到水底看B股兩件事

許多事情，在面上看來，似乎很膚淺，很一般，但假如你沉到水面下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，一切都不像面上看來的那樣簡(jiǎn)單。這句話的確是有感而發(fā)，有感于以下這兩例事件：
一、瑞士信貸銀行舉牌大眾交通AB股

12月5日，大眾交通（600611、900903）公告：接到瑞士信貸銀行(香港)有限公司（截至2007年11月25日，持有公司B股股份1979萬股，A股股份399萬股，合計(jì)占公司已發(fā)行股份總數(shù)的2.26%）通知，信貸銀行于2007年11月26日在上海證券交易所通過大宗交易購得公司B股股份計(jì)3560萬股。交易完成后，信貸銀行持有的公司股份合計(jì)占已發(fā)行股份總數(shù)的5.65%。

一直以來，我們視舉牌為收購戰(zhàn)的前奏，偏偏這幾年，二級(jí)市場(chǎng)上的舉牌多數(shù)是虛多實(shí)少，所以大家對(duì)此類舉牌也多少有點(diǎn)不以為然。但我們知道：依瑞士信貸銀行的身份，當(dāng)然不會(huì)是圖眼球、作廣告的虛舉牌，它必定有其原因。而原因呢，又可能在B股上，明顯這一次B股的份量遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于A股。當(dāng)然，我們可以用B股價(jià)格低于A股為理由來解釋，但AB股價(jià)差古來有之，為什么現(xiàn)在突然冒出這個(gè)重B輕A的行動(dòng)呢？真實(shí)原因，我們當(dāng)然無從得知。但假如我們把這家境外銀行的舉動(dòng)，與另一家境內(nèi)銀行的舉動(dòng)聯(lián)系起來看的話，應(yīng)該會(huì)有所啟發(fā)。

二 、建行的寶B計(jì)劃

建行的寶B計(jì)劃，產(chǎn)品投資期限一年，100%保證本金安全?！皩欱計(jì)劃”三大幣種的收益率并不相同，以人民幣為例，其到期收益率只有三種：第一種：如果掛鉤的6只B股漲幅全在5%以上，投資者回報(bào)率為15%。第二種是：如果6只B股到期價(jià)格都沒有下跌，投資收益為5%；第三種是：6只B股中有任意一只下跌，投資收益為0，也就是說即使5只B股上漲100%，只要有一只是虧損的，投資者的回報(bào)率也是0。

此前，媒體的重點(diǎn)一直是放在它的“第一”上——“寶B計(jì)劃”是國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)上首款掛鉤B股的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新類理財(cái)產(chǎn)品。雖然也有人對(duì)它的100%保本感到奇怪，但一直待到這一篇文章出來后，我們才恍然大悟這其中的奧妙。感謝2007年12月05日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的《解密銀行資金掛鉤B股路徑》一文，讓我們明白以下三點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)：

（1）負(fù)責(zé)該款產(chǎn)品設(shè)計(jì)的上海建行國(guó)際業(yè)務(wù)部一位人士透露，“寶B計(jì)劃”中開出“掛鉤的6只B股全部要上漲5%以上”的條件主要是博弈明年是否會(huì)推出解決B股的政策，目前B股市場(chǎng)個(gè)股的整體關(guān)聯(lián)度比較明顯，常出現(xiàn)普漲普跌的情況。一旦出臺(tái)解決B股的政策，B股市場(chǎng)的漲幅應(yīng)該在5%以上；

（2）根據(jù)國(guó)內(nèi)現(xiàn)行法律法規(guī)，境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)不能開具B股投資賬戶，也不能直接投資B股，那么上海建行的外匯理財(cái)產(chǎn)品如何掛鉤B股呢？上海建行國(guó)際業(yè)務(wù)部相關(guān)人士稱，建行發(fā)行這款理財(cái)產(chǎn)品后，在市場(chǎng)上購買產(chǎn)品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，本身并不直接購買B股。從投資者角度看，其本金是安全的。一家股份制商業(yè)銀行資金總監(jiān)給本報(bào)記者詳細(xì)解釋了“寶B計(jì)劃”掛鉤B股的資金路徑。建行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品后，可以在香港尋找一家中介商專門開發(fā)一組關(guān)于這6只B股的個(gè)性化指數(shù)，建行只要購買這種指數(shù)產(chǎn)品就可以對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)了，這個(gè)中介商再到B股市場(chǎng)直接購買6只B股實(shí)物組成一個(gè)“指數(shù)籃”；

（3）在香港的國(guó)際大行普遍從事這些個(gè)性化指數(shù)產(chǎn)品的開發(fā)銷售，經(jīng)過測(cè)算中介商是可以在無風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)保證一定的收益。據(jù)這位資金總監(jiān)介紹，境內(nèi)銀行與境外銀行之間的這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是符合國(guó)際慣例的，既不屬于QDII范疇也不違反相關(guān)外匯管制法律法規(guī)。

從面上看來，建行的寶B計(jì)劃與瑞士信貸銀行的舉牌大眾交通AB股，都是B股市場(chǎng)的利好，但這個(gè)利好，并不是我們小散戶們想象的那么簡(jiǎn)單。成熟股市里常有的衍生工具，許多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，都是值得我們好好學(xué)習(xí)的新知識(shí)。未來的歲月里，我們會(huì)經(jīng)常遭遇這些新名詞：窩輪、指數(shù)籃、個(gè)性化指數(shù)、對(duì)沖……


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