主題：中國(guó)石油A股估值之困

　　中國(guó)石油（601857）昨天成為滬市最大的空頭，下跌4.99％，收于10.66元。Topview數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)兩市昨天再度呈現(xiàn)漲多跌少現(xiàn)象時(shí)，中國(guó)石油卻拖累上證指數(shù)高達(dá)15.42點(diǎn)，上證指數(shù)全天僅下跌20.26點(diǎn)。而在之前市場(chǎng)普跌時(shí)，中國(guó)石油卻成為上證指數(shù)的“定海神針”。面對(duì)著中國(guó)石油A股比H股高出近一倍的現(xiàn)象，對(duì)它的估值成為市場(chǎng)越來(lái)越關(guān)心的話題。

　　中石油到底值多少錢(qián)？這個(gè)問(wèn)題從它回歸A股之后就一直是市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)?！爸惺褪且恢惶貏e尷尬的股票?！比A富基金研究總監(jiān)程堅(jiān)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)如是表示。他認(rèn)為中石油不能簡(jiǎn)單地用市盈率、市凈率等常規(guī)方法來(lái)評(píng)估。這是因?yàn)橹袊?guó)石油需要國(guó)家控股，其51％甚至更多的股份基本不流通，因此從常理推斷，相對(duì)珍貴的流通股雖然可以獲得一定的溢價(jià)，但這樣的溢價(jià)也不是無(wú)限制的高，如48元。

　　而浙商證券一位不愿透露姓名的分析師則表示，中國(guó)石油的估值已經(jīng)成為一項(xiàng)“不可能完成的任務(wù)”。因?yàn)橘Y源類公司的估值從來(lái)都是困難的，原因在于這類公司受國(guó)際資源價(jià)格波動(dòng)的影響太大。

　　不過(guò)兩位業(yè)內(nèi)人士均表示，中國(guó)石油未來(lái)一段時(shí)間走勢(shì)不容樂(lè)觀。盡管無(wú)法對(duì)中國(guó)石油作出一個(gè)明確的估值，但參考其H股價(jià)格，A股仍有相當(dāng)?shù)南碌臻g。昨日收盤(pán)，中國(guó)石油H股收于5.620港元，約6.37元人民幣。

　　據(jù)上述人士介紹，目前中國(guó)石油在上證指數(shù)中權(quán)重雖降至16％~18％；但其股價(jià)波動(dòng)對(duì)上證指數(shù)影響仍然巨大。因而對(duì)控制上證指數(shù)而言，中國(guó)石油具有很高的杠桿比例，利用這一特點(diǎn)也成為不少機(jī)構(gòu)穩(wěn)定大盤(pán)的技巧。通常情況下，基金只需要少許資金買入就可以穩(wěn)住中石油的價(jià)格，進(jìn)而穩(wěn)定上證指數(shù)，同時(shí)在指數(shù)穩(wěn)定的“假象”下做空其他股票進(jìn)行對(duì)沖。

　　公開(kāi)資料顯示，截至目前中石油總股本1830.21億股，其中A股流通股只有40億股，僅占總股本的2.19％。但是近期股價(jià)不斷下跌，中國(guó)石油集團(tuán)于9月22日增持中國(guó)石油股份6000萬(wàn)股股份，同時(shí)擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)（自9月22日起算）繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持自家股份，累計(jì)增持比例不超過(guò)已發(fā)行總股份的2％（含已增持部分股份）。中石油同時(shí)承諾，在增持期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的股份。這意味著，如果中國(guó)石油集團(tuán)按照公告悉數(shù)增持，那么中國(guó)石油A股流通股數(shù)將只有總股本的0.2％，即流通股數(shù)將降至4億股以內(nèi)。

　　上述浙商證券分析人士表示，原本就小的流通盤(pán)在大量增持之后變得更小，使得機(jī)構(gòu)操縱股價(jià)的成本更低。如有機(jī)構(gòu)通過(guò)操縱中國(guó)石油進(jìn)行對(duì)沖，整個(gè)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。



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